Der US-Bullenmarkt ist am Montag, dem 12. Oktober, vier Jahre alt geworden. Seit seinem Schluss-Tief vom 12. Oktober 2022 hat der S&P 500 fast 120 Prozent gewonnen. Investitionen rund um künstliche Intelligenz trieben den Anstieg maßgeblich. Für das fünfte Jahr rücken nun steigende Anleiherenditen, anhaltende Inflationssorgen und eine restriktivere Haltung der US-Notenbank Fed in den Fokus.
KI-Investitionen trieben den S&P 500 fast 120 Prozent nach oben
Seit dem Start von ChatGPT Ende 2022 konzentrieren sich Anleger zunehmend auf die Lieferkette der KI-Branche. Aktien von Unternehmen, die wichtige Ausrüstung für Rechenzentren und KI-Infrastruktur bereitstellen, legten deutlich zu und stützten damit den Bullenmarkt.
Nvidia steht beispielhaft für diese Entwicklung. Der Konzern, früher vor allem für leistungsstarke Grafikkarten für Spiele bekannt, kommt inzwischen auf einen Börsenwert von rund 5,5 Billionen US-Dollar. Die Marke von einer Billion US-Dollar hatte Nvidia erstmals 2023 überschritten. Auch Micron Technology profitiert von der KI-Nachfrage und erreichte im Mai 2026 erstmals eine Marktkapitalisierung von einer Billion US-Dollar.
In der vergangenen Woche stieg der S&P 500 erstmals über 7.800 Punkte und notiert weiter nahe seinem Rekordstand. Technologieaktien machen rund 40 Prozent des Index aus. Die Entwicklung großer Tech-Konzerne prägt damit den Gesamtmarkt stark. Entsprechend genau beobachten Anleger, ob KI-Unternehmen die inzwischen hohen Gewinnerwartungen erfüllen können.
Historische Zyklen nennen 2027 als möglichen Endspurt
Ari Wald, technischer Analyst bei Oppenheimer, ordnet den aktuellen Bullenmarkt nach seiner Dauer an sechster Stelle unter den 24 seit 1932 erfassten Zyklen ein. Historisch verging von der jeweiligen Marktphase bis zum Hoch im Median 13 Monate. Übertragen auf den aktuellen Zyklus könnte 2027 dessen letzte Etappe markieren.
Dieser Median ist jedoch keine Prognose für eine bevorstehende Wende. Wald verwies zugleich darauf, dass der Median der Rendite im fünften Jahr eines Bullenmarkts bei 21 Prozent liegt. Weitere Kursgewinne sind demnach trotz des bereits langen Anstiegs möglich. Die Dauer eines Zyklus ist nur ein Anhaltspunkt; entscheidend sind auch Unternehmensgewinne, Zinsen und die Breite der Anlegerbeteiligung.
Schwache Marktbreite lenkt den Blick auf Nebenwerte
Auch die geringe Marktbreite gibt Anlass zur Aufmerksamkeit. Im September verloren 75 Prozent der S&P-500-Mitglieder an Wert. Die Sorge, dass die Zinsen weiter steigen könnten, hat Anleger dazu veranlasst, sich auf eine kleinere Gruppe großer Unternehmen zu konzentrieren. Der Marktaufschwung hängt damit zunehmend von Mega-Caps ab, statt von einer breiten Beteiligung getragen zu werden.
Besonders schwach entwickelten sich Aktien kleinerer Unternehmen. Wald beobachtet den Test der 200-Tage-Linie durch den Russell 2000, um einzuschätzen, ob der Bullenmarkt weiterlaufen kann. Solange sich die Marktbedingungen nicht bessern, wertet er die relative Schwäche der Nebenwerte als Warnsignal und nicht als Kaufsignal.
Hohe Erwartungen erhöhen den Druck auf die Quartalszahlen
Die Ergebnisse für das dritte Quartal dürften insgesamt stark ausfallen. Einige Anleger bezweifeln jedoch, dass das Gewinnwachstum ausreichen wird, um die Aktienkurse weiter anzutreiben. Weil die Erwartungen bereits hoch sind, dürfte es für die Bewertung und die möglichen Erträge von hier an darauf ankommen, ob Unternehmen die Prognosen übertreffen.
Parag Thatte, Stratege bei der Deutschen Bank, sagte, die Kapitalverlagerung in den Technologiesektor könnte zu weit gegangen sein. Das Verhältnis von Chancen zu Risiken sei dort weniger attraktiv als zuvor. Andere sehen in der Widerstandskraft des Marktes während der vergangenen vier Jahre einen Beleg für die Unterstützung durch Unternehmensfundamentaldaten und Gewinne aus Investitionen in KI-Infrastruktur. Die Herausforderung besteht darin, Firmen zu identifizieren, die ihr Wachstum fortsetzen können, ohne bei den Ergebnissen zu enttäuschen.
Adam Parker, Gründer von Trivariate Research, sagte, Anleger müssten auf schneller wachsende Unternehmen setzen, die ihre Erwartungen erfüllen können, wenn sie den Markt übertreffen wollen. Insgesamt bleibt er für US-Aktien positiv. Im fünften Jahr des Bullenmarkts richten sich die Blicke damit auf die Gewinnentwicklung, die Konzentration der Kursgewinne auf Technologiewerte und die Frage, ob auch mehr Unternehmen am Aufschwung teilhaben.