China baut seine Goldreserven in hohem Tempo aus: Die People’s Bank of China (PBOC) kaufte im September rund 23 Tonnen – so viel wie seit fast drei Jahren nicht mehr. Damit setzte sie ihre Käufe den 23. Monat in Folge fort. Gleichzeitig importierte China in den ersten acht Monaten 2026 mehr als 1.000 Tonnen Gold im Wert von 158,8 Milliarden US-Dollar. Damit lagen die Einfuhren bereits über den Gesamtjahreswerten für 2025: 886 Tonnen beziehungsweise 96,5 Milliarden US-Dollar.
Die Nachfrage kommt sowohl von Haushalten und Unternehmen als auch von der Zentralbank. Ein schwacher Immobilienmarkt, unter Druck stehende Aktienkurse sowie sinkende Einlagen- und Anleiherenditen machen Gold als Möglichkeit zur Vermögensstreuung wieder attraktiver. Chinas anhaltende Käufe stützen den Goldpreis strukturell. Wie sich die Nachfrage weiterentwickelt, hängt jedoch auch vom Yuan, den heimischen Vermögensmärkten und den globalen Zinsen ab.
PBOC kauft den 23. Monat in Folge Gold
Die PBOC stockte ihre Goldbestände im September um rund 23 Tonnen auf. Es war der größte monatliche Zukauf seit fast drei Jahren und Teil einer der längsten Kaufphasen der Zentralbank seit 2015. Nach Daten des World Gold Council verfügte China Ende August über 2.387 Tonnen Gold in seinen offiziellen Reserven. Damit lag das Land weltweit auf Rang fünf, der Bestand entsprach aber weiterhin weniger als einem Drittel der US-amerikanischen Goldreserven.
Carsten Menke, Analyst bei Julius Baer, sieht in der Verringerung der Abhängigkeit von Dollarvermögen und US-Staatsanleihen einen wichtigen Grund für die Käufe. Das Einfrieren russischer Zentralbankvermögen nach dem Konflikt in der Ukraine 2022 habe zudem Länder dazu veranlasst, die Risiken ausländischer Finanzsysteme für im Ausland gehaltene Reserven neu zu bewerten. Gold in heimischen Tresoren ist nicht auf die Finanzinfrastruktur eines anderen Landes angewiesen.
Daten des US-Finanzministeriums zufolge sanken Chinas Bestände an US-Staatsanleihen im Juli auf 618 Milliarden US-Dollar – den niedrigsten Stand seit 18 Jahren. Während China die Zusammensetzung seiner Devisenreserven anpasst, erhöht es zugleich den Goldanteil. Menke schätzt, dass die PBOC in den ersten acht Monaten dieses Jahres rund 190 Tonnen Gold gekauft hat. Etwa 110 Tonnen davon könnten bislang nicht öffentlich bekannt gegeben worden sein.
Goldimporte übertreffen bereits den Gesamtwert von 2025
Den Zolldaten zufolge importierte China in den ersten acht Monaten 2026 mehr als 1.000 Tonnen Gold im Wert von 158,8 Milliarden US-Dollar. Beide Werte übertrafen bereits die Gesamtzahlen für 2025. Das deutet auf eine breite Nachfrage nach Schmuck, Barren und Münzen hin – nicht allein auf Veränderungen der Zentralbankreserven.
Aakash Doshi, Leiter der Goldstrategie bei State Street Investment Management, zufolge erreichten die chinesischen Verbraucherimporte von Gold in den ersten acht Monaten des Jahres einen Rekord. Auch ein wachsender Aufschlag des inländischen Goldpreises gegenüber den internationalen Notierungen spricht für eine stärkere Nachfrage vor der Wintersaison.
Der Goldpreis stieg trotz der Nachfrage nicht durchgehend. Im September verlor er mehr als 8 Prozent und fiel auf rund 4.176 US-Dollar je Unze. Im Januar hatte er noch ein Rekordhoch von über 5.500 US-Dollar erreicht. Doshi hält einen Handelsspanne von 4.750 bis 5.500 US-Dollar je Unze bis zum Ende des ersten Quartals 2027 für möglich, sofern die Nachfrage robust bleibt. Dabei handelt es sich um eine Markteinschätzung, nicht um einen feststehenden Preispfad.
Schwacher Immobilienmarkt lässt Haushalten wenige Alternativen
Die Nachfrage der Privathaushalte hängt auch mit der schwachen Entwicklung anderer Anlageformen in China zusammen. Der Immobilienmarkt steckt seit längerer Zeit in einer Krise. Das belastet den Wohnungssektor, der für viele Familien lange eine zentrale Form der Vermögenssicherung war. Der Leitindex CSI 300 liegt in diesem Jahr rund 8 Prozent im Minus, während der S&P 500 etwa 13 Prozent zugelegt hat.
Auch die Renditen von Einlagen und Anleihen sind durch die schwache Kreditnachfrage unter Druck geraten. Die Rendite chinesischer Staatsanleihen mit einjähriger Laufzeit ist auf etwa 1,2 Prozent gesunken und liegt damit deutlich unter den rund 4,46 Prozent bei einjährigen US-Staatsanleihen. Dadurch fällt der Verzicht auf laufende Erträge, den eine Anlage in unverzinstem Gold mit sich bringt, vergleichsweise wenig ins Gewicht.
Ole Hansen, Leiter der Rohstoffstrategie bei der Saxo Bank, sagte, die Opportunitätskosten einer Goldanlage seien in China geringer als in vielen westlichen Märkten. Für Haushalte, die sich um die wirtschaftliche Entwicklung sorgen, können Schmuck, Barren und Münzen sowohl Konsumgüter als auch Wertaufbewahrungsmittel sein – gerade wenn sich Finanzanlagen unterschiedlich entwickeln.
Chinesische Käufe federn Preisdruck ab
Die stärkere Nachfrage hat dazu beigetragen, Gold gegen einen Teil des Drucks durch steigende US-Staatsanleiherenditen abzuschirmen. Da Gold keine Zinsen abwirft, belasten höhere Zinsen und Anleiherenditen den Preis üblicherweise. Langfristige Käufe Chinas und anderer offizieller Institutionen reagieren jedoch weniger stark auf kurzfristige Kursschwankungen.
Ewa Manthey, Rohstoffstrategin bei ING, bezeichnete die Käufe aus China als wichtige strukturelle Stütze für den Goldpreis. Menke verwies ebenfalls darauf, dass Gold trotz deutlich gestiegener Anleiherenditen und einer zunehmend auf höhere Zinsen ausgerichteten Markterwartung über dem Sommerniveau blieb.
Die US-Notenbank Federal Reserve hat signalisiert, dass sie die Zinsen 2026 erneut anheben könnte. Ein weiterer Anstieg der US-Realzinsen könnte Gold belasten. Anhaltende Zentralbankkäufe und die physische Nachfrage aus China könnten den Rückgang dagegen begrenzen.
Yuan und heimische Märkte bleiben entscheidend
Die Nachfrage nach Gold in China könnte durch mehrere Faktoren gebremst werden. Hansen zufolge hätten Haushalte bei einer Erholung des Vertrauens in Immobilien- und Aktienmärkte möglicherweise weniger Anlass, ihre Goldbestände auszubauen. Ein schwächerer Yuan verteuert Gold im Inland und könnte die Importe dämpfen. Umgekehrt würden höhere Einlagenzinsen Bankanlagen gegenüber Gold attraktiver machen.
Auch eine breitere Veränderung der Reservepolitik von Zentralbanken weltweit wäre relevant. Sollten Notenbanken ihre Diversifizierung weg von Devisenbeständen zurückfahren oder geopolitische Spannungen deutlich nachlassen, könnte die strategische Goldnachfrage abkühlen. Derzeit zählen anhaltende Käufe offizieller Stellen, begrenzte Anlagealternativen im Inland und Rekordimporte von physischem Gold aus China zu den wichtigsten Faktoren für den Goldmarkt.