- Die Liquidität auf dem taiwanesischen Interbanken-Kurzfristkreditmarkt zeigt eine strukturelle Verengung. Die Übernachtzinsen für große Geschäftsbanken sind auf einen Bereich von 1,30 % gestiegen, während die Kosten für Wertpapierhändler, die sich bei Banken Geld leihen, bereits ein Niveau von 1,41 % bis 1,42 % erreicht haben. Der Bedarf an Rückstellungen steht vor Angebotsbeschränkungen.
- Der anhaltende Kapitalzufluss-Effekt des Taiwan Weighted Stock Index (TWSE:TAIEX) führt zu einer Verdrängung der Liquidität zwischen den Märkten. Wertpapierhändler haben die Zinsen für unbesicherte kurzfristige Schuldtitel drastisch auf fast 2 % angehoben, um den Anforderungen an Abwicklung und Finanzierung gerecht zu werden, was direkt Kapital aus dem Interbankenmarkt und dem Repo-Markt abzieht.
- Die taiwanesische Zentralbank (CBC) zeigt in ihren Offenmarktgeschäften die Absicht, die Liquidität neutral bis leicht restriktiv zu halten. Sie hat an einem Tag Termingeldzertifikate im Wert von 2.666 Milliarden NT-Dollar ausgegeben und netto etwa 203 Milliarden NT-Dollar freigesetzt. Angesichts der erwarteten Steuerzahlungsperiode im Mai sind die Marktteilnehmer jedoch vorsichtig hinsichtlich des Verlängerungsanteils der nächste Woche fälligen Termingeldzertifikate im Wert von über einer Billion NT-Dollar.
Herausforderungen bei der Mittelbeschaffung und Rückstellungsdefizite
Am letzten Handelstag dieser Woche zeigt der taiwanesische Geldmarkt deutliche Reibungen zwischen Angebot und Nachfrage. Zu Beginn der Reserveperiode befinden sich die Rückstellungen der meisten Geschäftsbanken im negativen Bereich, und der Bedarf an Mitteln über das Wochenende steigt erheblich. Das Angebot ist jedoch stark konzentriert, da nur wenige große staatliche Banken in der Lage sind, Mittel zu verleihen, und sie verlangen deutlich höhere Zinssätze. Marktanfragen zeigen, dass Käufer, die versuchen, Mittel für eine Woche zu Zinssätzen von 1,25 % bis 1,26 % zu leihen, in tatsächlichen Transaktionen kaum Antworten von den Gegenparteien erhalten. Diese Diskrepanz zwischen Angebot und Nachfrage zwingt einige Banken mit Rückstellungsdefiziten dazu, auf die Aufnahme von Mitteln zu verzichten und stattdessen die Defizite später in der Reserveperiode auszugleichen, was die derzeitige ungleiche Verteilung der Basisliquidität im Markt verdeutlicht.
Verdrängungseffekte durch Kapitalzuflüsse in den Kapitalmarkt
Der jüngste Kapitalzufluss in den taiwanesischen Aktienmarkt überträgt sich auf den kurzfristigen Geldmarkt. Obwohl der Taiwan Weighted Stock Index (TWSE:TAIEX) am Freitag technisch auf 41.603,94 Punkte zurückging, bleibt das Handelsvolumen in der volatilen Hochphase groß. Wertpapierhändler und Investmentfonds verfolgen aggressivere Strategien zur Kapitalbeschaffung, um den anhaltenden Anforderungen an Margin-Kredite und Aktienabwicklungen gerecht zu werden. Unbesicherte kurzfristige Schuldtitel (Non-Guaranteed Short-Term Notes) sind aufgrund ihrer Flexibilität das Hauptinstrument für Wertpapierhändler, um Zinsen zu sammeln, und ihre Emissionszinsen wurden auf fast 2 % angehoben. Diese hochverzinslichen Anlagen üben einen starken Sog auf institutionelle Gelder aus, die nach absolutem Ertrag streben, was dazu führt, dass Liquidität, die ursprünglich im Interbankenmarkt oder im Repo-Markt geparkt war, abgezogen wird.
Mikrostrukturelle Unterschiede im Schuldtitel- und Repo-Markt
Vor dem Hintergrund von Hindernissen im Interbankenmarkt zeigt auch das Preissystem des Sekundärmarktes strukturellen Druck. Der gewichtete Durchschnittszins für 30-tägige unbesicherte Schuldtitel stabilisiert sich im Bereich von 1,468 %, aber Händler berichten allgemein, dass die Kaufstrategie der Banken konservativer wird, und einige fällige Schuldtitel laufen Gefahr, nicht verlängert zu werden. Gleichzeitig hat der Repo-Markt für Anleihen am Freitag einen Teil der Mittel von Investmentfonds zurückerhalten, aber das Gesamtangebot bleibt in einem engen Gleichgewicht. Die Zinssätze für Staatsanleihen-Repos, die von Wertpapierhändlern und Finanzinstituten durchgeführt werden, liegen zwischen 1,16 % und 1,20 %, während die Zinssätze für Unternehmensanleihen-Repos zwischen 1,43 % und 1,46 % schwanken. Die Finanzinstitute zeigen je nach der Flexibilität ihrer eigenen Bilanzen deutliche Preisunterschiede bei den Bedingungen.
Zentralbank-Schuldenmanagement und Liquiditätsausblick zur Steuerperiode
Das Tempo der Ausgabe von Termingeldzertifikaten durch die taiwanesische Zentralbank (CBC) wird zum entscheidenden Faktor für die Liquidität in der nächsten Woche. Obwohl das Volumen der fälligen Zertifikate an einem Tag das der ausgegebenen übersteigt und eine leichte Nettofreisetzung von etwa 203 Milliarden NT-Dollar bewirkt, zeigen Daten des Interbankenmarktzentrums (PIBC), dass die kumulierten Überschussreserven des Bankensystems bis Sonntag nur 1.932 Milliarden NT-Dollar betragen, was ein relativ dünnes Polster darstellt. Der nächste Woche fällige Ansturm von Termingeldzertifikaten im Wert von 1,404 Billionen NT-Dollar, zusammen mit der konzentrierten Einzahlung von Unternehmens- und Einkommenssteuern im Mai, wird einen doppelten Abzug auf die Basiswährung im System ausüben. Sollte die Zentralbank bei der Verlängerung der Zertifikate keine über den Erwartungen liegende Gegenmaßnahme bieten, könnte der kurzfristige Zinsmittelwert im Geldmarkt Mitte des Monats weiter nach oben korrigiert werden.
