- Der Erzeugerpreisindex für Dienstleistungen in Japan stieg im April im Jahresvergleich um 3,0 %. Obwohl er sich im Vergleich zu den revidierten 3,3 % im März etwas verlangsamt hat, bleibt er seit mehreren Monaten auf einem historischen Höchststand, was die anhaltende Inflationsdynamik im inländischen Dienstleistungssektor bestätigt.
- Der anhaltend angespannte Arbeitsmarkt zwingt Dienstleistungsunternehmen, die Arbeitskosten schneller auf ihre Geschäftskunden abzuwälzen, was darauf hindeutet, dass sich die japanische Wirtschaft von einer zwanzigjährigen kostengetriebenen Inflation hin zu einer lohngetriebenen Inflation bewegt.
- Da die Verbraucherpreise seit fast vier Jahren über dem Zielniveau von 2 % liegen, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Bank of Japan in der zweiten Jahreshälfte ihre Geldpolitik weiter normalisiert. Der Markt bewertet derzeit das Zeitfenster für Zinserhöhungen neu.
Die Kette der Weitergabe von Arbeitskosten formt sich
Den neuesten Daten zufolge steigt der Erzeugerpreisindex für Dienstleistungen, der die Preisänderungen zwischen Unternehmen verfolgt, weiter an. Obwohl der Anstieg im April mit 3,0 % im Jahresvergleich leicht zurückging, ist dies hauptsächlich auf den Basiseffekt des Vorjahres zurückzuführen, und der allgemeine Aufwärtstrend hat sich nicht grundlegend umgekehrt. Aufgrund des derzeitigen gravierenden strukturellen Arbeitskräftemangels in Japan, insbesondere in den Bereichen Informationstechnologie, Logistik und Gastgewerbe, sind Unternehmen gezwungen, die Grundgehälter zu erhöhen, um Mitarbeiter zu halten. Der durch diese Lohnerhöhungen verursachte Kostendruck wird mit einer Effizienz, die über dem historischen Durchschnitt liegt, weitergegeben, was auf eine strukturelle Veränderung im Preisverhalten der Unternehmen hinweist.
Raum für Normalisierung der Geldpolitik öffnet sich
Die Bank of Japan beendete 2024 offiziell ihr zehnjähriges ultra-lockeres geldpolitisches Stimulusprogramm und erhöhte im Dezember letzten Jahres den kurzfristigen Leitzins weiter auf 0,75 %. Der Gouverneur der Zentralbank und die Mitglieder des politischen Ausschusses betonten wiederholt, dass die zukünftige Straffung der Liquidität vollständig davon abhängt, ob sich eine endogene Inflation, die durch Lohnwachstum und Erholung der Binnennachfrage getrieben wird, etablieren kann. Die Inflationsdaten im Dienstleistungssektor im April lieferten den Beamten der Bank of Japan in hohem Maße entscheidende empirische Unterstützung und bewiesen, dass der Preisanstieg nicht vollständig durch externe Faktoren wie die Preise importierter Rohstoffe getrieben wird, was wesentliche Hindernisse für die nachfolgenden Zinsanpassungen beseitigte.
Strukturelle Klebrigkeit der Dienstleistungsinflation
Im Vergleich zu den Preisen von Waren, die leicht von globalen Rohstoffzyklen beeinflusst werden, weisen die Schwankungen der Dienstleistungspreise in der Regel eine stärkere Klebrigkeit auf. Japans Verbraucherpreisindex (CPI) hat sich in den letzten vier Jahren kontinuierlich über 2 % gehalten, und der anhaltend hohe Erzeugerpreisindex für Dienstleistungen (PPI) bedeutet, dass diese Preissteigerung robuster ist als vom Markt erwartet. Sollte die Dienstleistungsinflation in den kommenden Quartalen eine anhaltende Widerstandsfähigkeit zeigen, wird es selbst bei einer Abschwächung der Warenpreise aufgrund verbesserter externer Lieferketten schwierig sein, dass die Gesamtinflationsrate Japans wieder unter das Ziel von 2 % fällt. Diese strukturelle Klebrigkeit ist die gesunde Inflationsform, die sich die politischen Entscheidungsträger am meisten wünschen.
Erwartungen für Zinserhöhungen steigen deutlich
Nach der Veröffentlichung der Daten begannen Händler am festverzinslichen Markt in Tokio, die Risikoprämien für eine Straffung der Liquidität zu erhöhen. Sollte sich der Anstieg der Dienstleistungspreise und die Ergebnisse der Frühjahrslohnverhandlungen in den zukünftigen Makrodaten weiter bestätigen, könnte die Bank of Japan im dritten oder vierten Quartal dieses Jahres das Zielband für den Leitzins weiter auf 1,0 % oder höher anheben. Aus einer vorausschauenden Perspektive könnte die Bank of Japan jedoch bei der Abwägung des Tempos der Zinserhöhungen vorsichtiger sein, falls die globale makroökonomische Nachfrage unerwartet stärker als erwartet nachlässt oder der Yen-Kurs kurzfristig stark ansteigt, um zu verhindern, dass die sich abzeichnende wirtschaftliche Erholung unterdrückt wird.
