Actualmente, las operaciones de arbitraje en el diferencial de los bonos del Tesoro de EE.UU. han alcanzado un récord de 1 billón de dólares, con fondos de cobertura apostando fuertemente en estas transacciones, lo que ha llamado mucho la atención del mercado. Esta transacción esencialmente consiste en vender volatilidad; si el mercado experimenta un aumento de volatilidad, podría llevar a cierres masivos de posiciones, provocando una ola de ventas cruzadas de activos y, a su vez, aumentando la volatilidad del mercado financiero.
En los últimos años, muchos fondos de cobertura han aprovechado las pequeñas diferencias de precios entre el mercado de contado y el de futuros de bonos del Tesoro de EE.UU. para realizar operaciones de arbitraje, pero para aumentar los rendimientos, han recurrido generalmente al uso de alto apalancamiento. Esto ha inflado el tamaño de las operaciones a un nivel peligroso. Si el mercado experimenta una gran volatilidad, estas posiciones altamente apalancadas podrían verse obligadas a cerrarse, afectando a otros sectores financieros.
Los expertos señalan que el tamaño de estas operaciones de arbitraje ya supera con creces el doble de la intervención necesaria de la Reserva Federal en 2020, lo que implica un riesgo sistémico elevado para el mercado. Los fondos de cobertura altamente apalancados se encuentran en posiciones muy agresivas en este tipo de operaciones, y cualquier pequeña variación en los diferenciales del mercado podría forzar a estos fondos a salir del mercado.
La resolución del problema del límite de la deuda podría ser un factor clave en la volatilidad del mercado. Si se resuelve el problema del límite de la deuda, el Tesoro de EE.UU. emitiría nuevamente los bonos no emitidos debido a dicho límite, lo que provocaría un aumento repentino en la oferta de bonos del Tesoro, activando tres efectos: aumento de tasas de interés, efecto de absorción de liquidez y cierres masivos en las operaciones de arbitraje de diferencial. Los expertos creen que este shock de oferta podría desencadenar una gran volatilidad en los mercados financieros.
Ante este riesgo potencial, algunos expertos sugieren que la Reserva Federal considere adoptar una estrategia de "compra de cobertura", en lugar del tradicional relajamiento cuantitativo (QE). Este enfoque no solo podría inyectar liquidez, sino también evitar el riesgo de distorsiones en el mercado debido a la compra excesiva de bonos del Tesoro. Los expertos creen que esta herramienta de política específica ayudará a mitigar los riesgos que enfrentan los fondos de cobertura altamente apalancados y prevenir una venta masiva de activos en el mercado.
A pesar de esto, algunos opinan que la estrategia podría alentar a los fondos de cobertura a asumir más riesgos, por lo que la implementación de este plan debe considerarse con cautela.
