Con el término del mandato del presidente de la Reserva Federal, Powell, programado para mayo de 2026, los operadores de tasas de interés están apostando a una velocidad y escala sin precedentes que la Reserva Federal cambiará rápidamente a una postura más moderada y comenzará un ciclo de reducción de tasas en la primera reunión de política bajo el nuevo presidente. Esta expectativa está causando revuelo en el mercado de futuros y abriendo nuevas variables para la trayectoria futura del dólar, la valoración del mercado de valores y los precios del oro.
Grandes apuestas de los operadores para un cambio drástico en 2026
Este lunes, el mercado de futuros ligado a la tasa de financiación a un día garantizada (SOFR) alcanzó un récord de 108,649 contratos negociados, centrados en la apuesta de que la Reserva Federal reducirá tasas en junio de 2026, en la primera reunión de política monetaria bajo el nuevo presidente. La estrategia principal es vender contratos de SOFR de marzo de 2026 mientras se compran contratos de junio, formando un "calendar spread" de tres meses.
Los datos muestran que esta estrategia de negociación ha llevado a una caída inusual en el precio del contrato de marzo de 2026, elevando la diferencia de precio con los contratos cercanos de diciembre de 2025 y junio de 2026 al nivel más alto desde enero de este año. Se estima que el riesgo por cada punto base es de 2.7 millones de dólares, lo que indica una considerable magnitud de fondos y una dirección clara entre los apostadores.
Aumento en las expectativas de impacto de Trump, incremento en el volumen de negociación
La lógica de los operadores es que, independientemente de a quién nomine Trump para ser el próximo presidente de la Reserva Federal en ese momento, es muy probable que el sucesor se incline más hacia políticas expansivas. Aunque el presidente no puede establecer la política de tasas de interés por sí solo, tiene una gran influencia y efecto de señalización en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).
Steven Barrow, jefe de estrategia del G10 en Standard Chartered Bank, señaló que Trump podría preferir elegir a un candidato de política monetaria "más suave", aunque dicho candidato podría enfrentar resistencia en las audiencias del Congreso. Denyer, analista de Gavekal Research, advirtió que si Trump anunciara su candidato con anticipación, el mercado podría interpretar las señales de política tanto del "presidente en la sombra" como de Powell durante casi un año, perturbando los mecanismos de precios.
Disminución de las expectativas de tasas, presión para el dólar, el oro y el mercado de valores podrían beneficiarse
En la perspectiva de política monetaria a largo plazo, el mercado ya ha descontado que la Reserva Federal reducirá las tasas en más de 150 puntos básicos entre 2024 y 2026. Esta disminución es significativamente mayor que la trayectoria esperada de recorte de tasas de otros bancos centrales del G10, probablemente exacerbando la tendencia a la depreciación del dólar a mediano y largo plazo.
El índice del dólar ha mostrado una tendencia bajista reciente, y si el ciclo de reducción de tasas comienza antes de 2026, se debilitará aún más el atractivo de los activos en dólares. Al mismo tiempo, la baja de tasas proporciona un apoyo directamente alcista al oro, ya que reduce el costo de oportunidad de tener activos sin rendimiento. Los precios del oro se han acercado nuevamente al umbral clave de 2,400 dólares y, si la expectativa se intensifica, podría iniciarse una nueva ronda de ruptura alcista.
En cuanto al mercado de valores, el Nasdaq y el S&P 500 ya han comenzado a reflejar las expectativas de mayor liquidez. Los sectores de tecnología y crecimiento podrían ser los más beneficiados, especialmente con una mayor flexibilidad en las valoraciones en un entorno de tasas a la baja.
La señal de cambio de política ya se refleja anticipadamente en los precios
Aunque Powell actualmente mantiene un enfoque cauteloso y basado en datos, el mercado de futuros de tasas de interés ya ha comenzado a "apostar por el futuro", preparándose anticipadamente para un importante cambio que podría traer un nuevo presidente. La Reserva Federal está por anunciar la decisión de tasas de junio y el último "gráfico de puntos", con expectativas que muestran solo una reducción de 25 puntos básicos en 2025. Si esta expectativa cambia, podría convertirse en otro catalizador para los movimientos del mercado.
Para los inversores, cómo manejar este "cambio de política anticipado" se convertirá en una cuestión central en la asignación de activos durante el próximo año. El oro, las acciones tecnológicas y los activos de mercados emergentes podrían ser los primeros en beneficiarse del reajuste de expectativas de tasas.
