Morgan Stanley, en su último informe, advierte que el sector energético europeo podría experimentar una notable "desaceleración" en el cuarto trimestre de 2025: se espera que los ingresos netos conjunto del sector caigan entre un 15% y un 20% en comparación con el trimestre anterior, revirtiendo la tendencia de mejora observada a principios de año.
Debilitamiento de la previsión de beneficios: Triple presión combinada
El banco considera que la presión sobre las ganancias de este trimestre no se debe a un único factor, sino a la caída de precios, el rendimiento por debajo de lo esperado del negocio de transacciones, y varios proyectos únicos típicos de fin de año.
En este contexto, la sensibilidad del segmento upstream a los precios del petróleo y gas se amplifica nuevamente, mientras que los ingresos por trading y optimización no logran proporcionar un amortiguador suficiente.
Componente de precios: Brent, TTF y el precio medio del GNL caen
Según Morgan Stanley, durante el cuarto trimestre, los precios del crudo Brent, el gas TTF holandés y el GNL global cayeron entre un 8% y un 9% en comparación con el trimestre anterior, lo que se espera reprima directamente las ganancias del segmento upstream.
Aunque los precios del gas en el hub Henry de EE.UU. aumentaron alrededor de un 32% intertrimestral, el banco enfatiza que la exposición de las empresas europeas es limitada, concentrándose principalmente en BP y Repsol.
Trading y refinado: Mejora a medio plazo, pero con "captura" limitada
El informe menciona que los márgenes de refino fueron relativamente fuertes a mitad de trimestre, pero, según las actualizaciones comerciales de las empresas, es posible que muchas no hayan "capturado" plenamente esta mejora.
Además, la actividad comercial suele desacelerarse hacia fin de año. Morgan Stanley señala que tanto Shell como BP esperan que las ganancias por trading y optimización en el cuarto trimestre estén en un rango de "neutro a débil", lo que dificulta que el negocio de transacciones compense la presión a la baja sobre los precios.
Flujo de caja y recompras: Flujo de caja libre de aproximadamente 8 mil millones de dólares, algunas empresas podrían pausar
Comparando la rentabilidad para los accionistas con el flujo de caja, Morgan Stanley estima que el flujo de caja libre total del sector para el trimestre es de aproximadamente 8 mil millones de dólares (ya incluidas las notas híbridas y pagos de arrendamiento), mientras que los dividendos y recompras combinados alcanzan aproximadamente 15 mil millones de dólares.
Durante este período, varias empresas han utilizado las ganancias de la desinversión de activos para contrarrestar la presión del balance, manteniendo la deuda neta en niveles generalmente estables; los dividendos podrían seguir incrementándose moderadamente, pero el banco también anticipa que Equinor y BP podrían pausar las recompras de acciones para priorizar la resiliencia del balance.
En general, Morgan Stanley mantiene una postura "cautelosa" respecto al sector energético europeo, considerando que la combinación de la debilidad en los precios de las materias primas y un desempeño comercial debilitado seguirá presionando las expectativas de ganancias a corto plazo.
