Strategy informó el 19 de octubre de que su saldo de caja discrecional en dólares estadounidenses había caído a 447,3 millones de dólares. Durante la semana, la compañía compró bitcoin por unos 22,1 millones de dólares, recompró aproximadamente 1,94 millones de acciones preferentes STRC y elevó de 2.000 a 3.000 millones de dólares la autorización para esas recompras.
Los movimientos muestran que Strategy sigue ampliando sus reservas de bitcoin mientras utiliza efectivo para sostener la cotización de STRC. Sin embargo, la caja discrecional ha disminuido alrededor de un 72% desde los 1.610 millones de dólares comunicados el 30 de agosto. Esto coloca bajo mayor escrutinio el ritmo de futuras recompras y la capacidad de la compañía para captar nuevo capital.
Las tenencias alcanzan 848.517 bitcoins
Strategy, cuyo presidente ejecutivo es Michael Saylor, indicó que compró bitcoin durante la última semana a un precio medio de 82.900 dólares por unidad. La operación ascendió a unos 22,1 millones de dólares y elevó las tenencias de la compañía a 848.517 bitcoins a la fecha de la comunicación. Strategy señaló que su inversión acumulada en el activo rondaba los 64.020 millones de dólares.
Cerca de 22 millones de dólares de la compra de bitcoin se financiaron mediante la venta de 140.872 acciones ordinarias. Solo 100.000 dólares de la caja discrecional se destinaron a la adquisición. La caja discrecional se redujo en unos 193,2 millones de dólares durante la semana, y la mayor parte de esa disminución estuvo vinculada a las recompras de STRC, no a la compra de bitcoin.
Strategy mantiene además una reserva de dólares separada para pagar dividendos de acciones preferentes e intereses de la deuda. Esa reserva ascendía a unos 4.830 millones de dólares después de que la empresa utilizara 45,5 millones para abonar dividendos a los accionistas preferentes. Ambos fondos tienen finalidades distintas: la reserva para dividendos e intereses no debe considerarse efectivo disponible para nuevas recompras de STRC o compras de bitcoin.
Las recompras de STRC se acercan al valor nominal
En la semana terminada el 18 de octubre, Strategy gastó 193,1 millones de dólares en recomprar STRC, a un precio medio de aproximadamente 99,60 dólares por acción. STRC tiene un valor nominal declarado de 100 dólares, por lo que las últimas compras se realizaron con un descuento cercano al 0,4%.
El consejo elevó un 50% la autorización de recompra de este valor de crédito digital, desde 2.000 hasta 3.000 millones de dólares. Desde el inicio del programa en julio, Strategy ha gastado aproximadamente 1.840 millones de dólares, por lo que aún dispone de unos 1.160 millones dentro de la autorización vigente.
El gasto en recompras se ha acelerado durante el último mes. En las cuatro semanas hasta el 18 de octubre, Strategy utilizó unos 713,5 millones de dólares para recomprar STRC. Aproximadamente 561,8 millones de esa suma se gastaron en las tres semanas iniciadas el 28 de septiembre, cuando STRC cotizó entre 99 y 100 dólares durante la mayor parte del periodo.
Este ritmo difiere del enfoque expuesto anteriormente por el consejero delegado de Strategy, Phong Le. En julio, Le afirmó que la compañía compraría de forma más agresiva cuando las acciones preferentes cotizaran con un descuento mayor y reduciría el gasto cuando STRC se acercara de nuevo a su rango objetivo. El precio medio de las compras anteriores de Strategy fue de unos 86,53 dólares, lo que suponía un descuento cercano al 13,5%. Con las operaciones recientes cerca de 100 dólares, esa ventaja directa de precio se ha reducido de forma sustancial.
El comentarista de mercado Mark Harvey señaló que Strategy ha recomprado aproximadamente una quinta parte de las acciones STRC en circulación, pero que el valor no ha logrado mantenerse de forma constante en su valor nominal de 100 dólares. Harvey cuestionó si la demanda de STRC sigue siendo más débil de lo que la compañía esperaba después de ese importante compromiso de capital.
Al ritmo semanal más reciente, de 193,1 millones de dólares, los 447,3 millones de caja discrecional de Strategy cubrirían aproximadamente 2,3 semanas de recompras. Mantener ese ritmo obligaría a la compañía a reponer efectivo mediante nuevas ventas de acciones, emisiones de valores u otras medidas de financiación.
Los cambios de MSCI complican la financiación con acciones ordinarias
Los planes de gestión de capital de Strategy también afrontan la presión derivada de la caída de sus acciones ordinarias y de un posible cambio en su elegibilidad para determinados índices. En las cinco sesiones hasta el 16 de octubre, MSTR bajó un 11,35%, desde 154,34 hasta 136,83 dólares.
El 15 de octubre, MSCI anunció que las compañías clasificadas como entidades no operativas bajo sus nuevas reglas dejarían de ser elegibles para formar parte de sus índices Global Investable Market. Strategy y la japonesa Metaplanet podrían verse afectadas. La lista definitiva de compañías se espera para el 11 de noviembre, mientras que las nuevas reglas entrarían en vigor después del cierre del 30 de noviembre.
La salida de los índices de MSCI relevantes podría afectar al modelo de Strategy, basado en utilizar financiación mediante acciones ordinarias para seguir ampliando sus tenencias de bitcoin. JPMorgan estimó que los fondos de inversión pasivos podrían generar una presión vendedora de unos 2.800 millones de dólares si Strategy fuera excluida de los índices afectados. El impacto final dependerá de la lista definitiva, de las posiciones de los fondos y de la dirección de los flujos tras los cambios en los índices.
Matthew Sigel, de VanEck, afirmó que STRC llegó brevemente a 99,90 dólares la semana pasada antes de caer a 97,72 dólares tras el anuncio de los cambios normativos de MSCI. También señaló que la exposición a acciones preferentes vinculada a los índices de MSCI era relativamente limitada. Por ello, la capacidad de STRC para volver a situarse cerca del valor nominal será un indicador relevante de si Strategy puede reanudar compras mayores de bitcoin financiadas mediante la emisión de acciones.
Los analistas seguidos por CryptoQuant mantenían una visión general constructiva. Ki Young Ju, consejero delegado de CryptoQuant, citó objetivos de cotización de 240 dólares de Citigroup, 175 dólares de Barclays y 195 dólares de B. Riley para Strategy. También indicó que parte de la posible presión vendedora relacionada con los cambios de MSCI podría estar ya reflejada en la valoración de MSTR.
Ju añadió que la relación entre la capitalización bursátil de Strategy y su valor neto de los activos, la distancia de STRC respecto a su valor declarado y la reserva de liquidez que respalda los dividendos de las acciones preferentes podrían ofrecer una visión más clara de la posición financiera de la compañía que el cambio de índice por sí solo. No obstante, el saldo de caja, el ritmo de recompras de acciones preferentes y las condiciones disponibles en futuras operaciones de financiación afectarán directamente a la capacidad de Strategy para continuar comprando bitcoin.
Strategy prevé presentar sus resultados del tercer trimestre de 2026 el 29 de octubre. MSCI tiene previsto publicar el 11 de noviembre la lista definitiva de exclusiones de sus índices, y las nuevas reglas entrarán en vigor después del cierre del mercado del 30 de noviembre.