बुधवार को तांबे की कीमतें तीन सप्ताह के उच्च स्तर से पीछे हट गईं। अमेरिका में महंगाई के मजबूत आंकड़ों से इस महीने ब्याज दर बढ़ने की संभावना बढ़ी, जबकि BHP की Escondida खदान में प्रारंभिक श्रम समझौते ने हड़ताल की आशंका कम कर दी। इन दोनों घटनाओं ने बाजार में बने आपूर्ति-जोखिम प्रीमियम को कुछ हद तक घटाया और कीमतों पर दबाव डाला।
Comex पर दिसंबर तांबा वायदा कुछ समय के लिए 6.7890 डॉलर प्रति पाउंड तक पहुंचा, लेकिन बाद में 0.8% गिरकर 6.6695 डॉलर पर आ गया। यह करीब 14,704 डॉलर प्रति टन के बराबर है। बेंचमार्क अनुबंध ने 9 सितंबर को 6.89 डॉलर प्रति पाउंड का रिकॉर्ड निपटान स्तर दर्ज किया था। इसके बाद व्हाइट हाउस की टैरिफ योजना पर प्रगति रुकने से एक ही दिन में कीमत 5% से अधिक गिर गई थी।
लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) पर तीन महीने का तांबा 14,700 डॉलर प्रति टन तक चढ़ा, जो 23 सितंबर के बाद का सबसे ऊंचा स्तर था। बाद में यह 14,532 डॉलर पर आ गया। LME का कैश तांबा सोमवार को 14,822 डॉलर प्रति टन के रिकॉर्ड पर पहुंचा था और मंगलवार को भी 14,741 डॉलर पर ऊंचा बना रहा। LME के भंडार लगातार सातवें सत्र में घटकर 229,650 टन रह गए।
महंगाई और खदान वार्ताओं से निकट अवधि की दिशा बदली
सितंबर में अमेरिका की उपभोक्ता कीमतों में तेजी आई, जिसका एक कारण पेट्रोल की बढ़ती लागत रही। CME Group के FedWatch टूल के अनुसार, अक्टूबर के अंत में होने वाली फेडरल रिजर्व बैठक में 25 आधार अंक की दर वृद्धि की संभावना करीब 44% हो गई। यह एक दिन पहले की संभावना से लगभग दोगुनी है। न्यूयॉर्क फेड के अध्यक्ष John Williams ने भी कहा कि केंद्रीय बैंक इस साल एक और बार दरें बढ़ा सकता है।
आपूर्ति पक्ष पर Escondida सुपरवाइजर यूनियन के सदस्यों को बुधवार सुबह प्रारंभिक समझौते पर मतदान करना था। यूनियन नेता ने कहा कि समझौता लगभग पूरा हो चुका है। Antofagasta की Centinela खदान में कर्मचारी एक सप्ताह के कामबंदी के बाद मंगलवार को वार्ता की मेज पर लौटे। Codelco की El Teniente ओपन-पिट खदान एक घातक भूस्खलन के बाद अब भी बंद है।
इस तरह तांबा बाजार एक साथ ब्याज दरों की अनिश्चितता और खदानों से जुड़ी बदलती आपूर्ति का सामना कर रहा है। Escondida में हड़ताल का जोखिम घटने से निकट अवधि का आपूर्ति प्रीमियम कम हुआ है, लेकिन अन्य खदानों में कामबंदी और श्रम वार्ताओं का समाधान नहीं हुआ है। एक्सचेंजों के घटते भंडार भी कीमतों में तेज गिरावट की गुंजाइश सीमित कर रहे हैं।
Macquarie, BMO और BMI ने 2026 के अनुमान बढ़ाए
इस साल तांबे की तेजी के बाद कई संस्थानों ने तीन महीनों में दूसरी बार अपने अनुमान संशोधित किए हैं। 2026 में तांबे की औसत कीमत करीब 13,471 डॉलर प्रति टन रही है और नए अनुमान बाजार में दिख रहे मौजूदा स्तरों के करीब आ गए हैं।
Macquarie को 2026 में तांबे की औसत कीमत 13,573 डॉलर प्रति टन रहने की उम्मीद है। BMO Capital Markets का अनुमान 13,619 डॉलर है। Fitch Solutions का हिस्सा BMI अपना अनुमान जुलाई के 12,700 डॉलर से बढ़ाकर 13,500 डॉलर प्रति टन कर चुका है। 2027 के बाद इन संस्थानों के आकलन में अंतर बढ़ जाता है। इसका एक कारण यह मतभेद है कि अमेरिका में रखे गए करीब 1.5 करोड़ से 2 करोड़ टन तांबे को वैश्विक अतिरिक्त भंडार माना जाए या दूसरे क्षेत्रों से स्थानांतरित हुआ माल।
Macquarie ने 2027 की औसत कीमत का अनुमान 14% बढ़ाकर 12,750 डॉलर प्रति टन कर दिया है। अगले चक्र के संभावित निचले स्तर का अनुमान भी 11,000 डॉलर से बढ़ाकर 12,000 डॉलर किया गया है। इस न्यूनतम स्तर के 2027 की चौथी तिमाही में आने का अनुमान है। बैंक ने 2025 के डॉलर मूल्य में अपना दीर्घकालिक अनुमान बढ़ाकर 10,500 डॉलर प्रति टन कर दिया है।
Macquarie का कहना है कि कीमतें बुनियादी मांग-आपूर्ति स्थितियों से दूर चली गई हैं और आगे की दिशा काफी हद तक Trade Expansion Act की धारा 232 के तहत अमेरिका के संभावित फैसले पर निर्भर करेगी। उसका आधार परिदृश्य 2026 में 223,000 टन तांबा अधिशेष का है, जिसमें 531,000 टन आपूर्ति व्यवधान शामिल हैं। 2027 से खदान उत्पादन बढ़ने पर वार्षिक अधिशेष औसतन 700,000 टन से अधिक हो सकता है।
Macquarie ने अगले साल वैश्विक खदान उत्पादन में 4.9% और 2028 में 4.3% वृद्धि का अनुमान लगाया है। Collahuasi, Grasberg, Kamoa-Kakula और Centinela से उत्पादन बढ़ने की उम्मीद है। Tia Maria में उत्पादन शुरू होने का अनुमान है, जबकि पनामा की Cobre Panama खदान 2027 के मध्य से पूरी क्षमता पर लौट सकती है।
मांग के मोर्चे पर Macquarie को 2027 में वैश्विक तांबा खपत वृद्धि घटकर 1.5% रहने की उम्मीद है। चीन में वृद्धि शून्य रहने का अनुमान है। बैंक के अनुसार, चीन के निर्माण क्षेत्र में तांबे का उपयोग सालाना करीब 9% घट रहा है। एयर-कंडीशनर निर्माता भी तांबे के एक हिस्से की जगह एल्युमिनियम इस्तेमाल करने पर फिर विचार कर रहे हैं।
अमेरिकी टैरिफ से बदल सकता है भंडार का प्रवाह
Macquarie का अनुमान है कि इस साल दिखाई देने वाले वैश्विक तांबा भंडार में करीब 300,000 टन की वृद्धि हुई है और इसका लगभग पूरा हिस्सा अमेरिका में जमा हुआ है। अन्य क्षेत्रों के भंडार करीब 168,000 टन घटे हैं। LME और Shanghai Futures Exchange के भंडार में फिर बढ़ोतरी बाजार की धारणा में बदलाव का संकेत हो सकती है। इसका कारण टैरिफ फैसले के बाद धातु का तेजी से लौटना भी हो सकता है या बाजार में धीरे-धीरे उभरता अधिशेष भी।
बैंक ने टैरिफ के चार संभावित परिदृश्य रखे हैं। इनमें 1 जनवरी 2027 से पहले कोई फैसला न होना और अंततः शुल्क नहीं लगाने का निर्णय शामिल है। अगर अमेरिका टैरिफ से पीछे हटता है, तो वहां पहले भेजा जा चुका तांबा LME के गोदामों और एशियाई बाजारों में लौट सकता है। इससे Comex कीमतों पर तेजी से दबाव आ सकता है और लंदन की कीमतें भी नीचे जा सकती हैं।
अगर वॉशिंगटन टैरिफ लागू होने से छह से आठ सप्ताह पहले इसकी घोषणा करता है, तो कारोबारी अमल से पहले अमेरिका में तांबा भेजते रह सकते हैं। इससे अन्य क्षेत्रों में तत्काल आपूर्ति कम हो सकती है। छह महीने की औपचारिक देरी से न्यूयॉर्क और लंदन की कीमतों के बीच अंतर धीरे-धीरे कम हो सकता है।
बाजार यह भी देख रहा है कि क्या अमेरिका स्क्रैप तांबा निर्यात पर रोक लगाएगा। अगर ऐसा कदम तुरंत लागू होता है, तो वैश्विक सालाना आपूर्ति से करीब 600,000 टन निहित तांबा हट सकता है।
BMO के अनुसार यह अधिशेष नहीं, भंडार का स्थानांतरण है
भंडार बढ़ने की व्याख्या में BMO का मत Macquarie से अलग है। बैंक ने अपना दीर्घकालिक तांबा मूल्य अनुमान 47% बढ़ाकर वास्तविक मूल्य में 16,000 डॉलर प्रति टन कर दिया है। यह 2030 के नाममात्र मूल्य में करीब 18,000 डॉलर के बराबर है। BMO का 2027 के लिए अनुमान 14,675 डॉलर और 2028 के लिए 16,000 डॉलर प्रति टन है। उसका दीर्घकालिक अनुमान बाजार के आम सहमति अनुमान से 46% अधिक है। BMO को 2026 में करीब 83,000 टन अधिशेष और 2027 से मामूली घाटे की उम्मीद है।
BMO के लिए मुख्य सवाल यह है कि अमेरिका में रखे लगभग 2 करोड़ टन तांबे को नया वैश्विक अधिशेष माना जाए या अलग-अलग क्षेत्रों के बीच हुआ पुनर्वितरण। अमेरिकी टैरिफ पर चर्चा तेज होने के बाद चीन के रिफाइंड तांबा आयात सामान्य रुझान से नीचे और निर्यात सामान्य रुझान से ऊपर रहे हैं। इससे कुल मिलाकर करीब 1.6 करोड़ टन का शुद्ध स्थानांतरण हुआ है। BMO इसे इस तरह देखता है कि चीन अपने रणनीतिक भंडार घटा रहा है, जबकि अमेरिका भंडार बढ़ा रहा है।
इस आकलन के अनुसार, पिछले दो वर्षों में जमीन के ऊपर मौजूद कुल भंडार वास्तव में नहीं बढ़ा है। धातु कम दिखाई देने वाले स्थानों से अमेरिका और अन्य जगहों के गोदामों में पहुंची है। BMO का कहना है कि भंडार की यह संरचना 14,500 से 15,000 डॉलर प्रति टन की कीमतों को सहारा देती है। अगर चीन भी बड़े पैमाने पर खरीदारी करता, तो कीमतें इससे ऊपर हो सकती थीं। हालांकि, चीन की ओर से रणनीतिक भंडार फिर बढ़ाने का कदम व्यापार प्रवाह को दोबारा बदल सकता है।
BMO को अमेरिकी मध्यावधि चुनावों से पहले टैरिफ संबंधी फैसला आने की उम्मीद नहीं है। तब तक तांबा सीमित दायरे में रह सकता है और Comex-LME का अंतर कम बना रह सकता है। बैंक से बातचीत करने वाले कुछ निवेशकों का मानना है कि अमेरिकी भंडार अंतरराष्ट्रीय बाजारों में जल्दी लौटने के बजाय कई वर्षों तक वहीं रह सकता है।
BMO के आकलन में स्क्रैप भी महत्वपूर्ण है। खदानों से तांबा उत्पादन बढ़ने की क्षमता सीमित होने के कारण स्क्रैप आपूर्ति का सीमांत स्रोत बन रहा है। अधिक धातु बाजार में लाने के लिए ऊंची कीमतों की जरूरत होगी। चीन में सेकेंडरी रिफाइंड तांबा उत्पादन इस साल बढ़कर 3.3 करोड़ टन रहने की उम्मीद है, जो पिछले साल 2.8 करोड़ टन था।
BMI का आकलन इन दोनों अनुमानों के बीच है। उसका मानना है कि कीमतों की तेजी को केवल बुनियादी कारकों से पूरी तरह समझाया नहीं जा सकता। BMI ने 2026 में 43,000 टन अधिशेष का अनुमान लगाया है। हालांकि, उसने उस साल खदान आपूर्ति वृद्धि का अनुमान 2.4% से घटाकर 1.1% कर दिया है। इसमें चिली के उत्पादन में 4% गिरावट का अनुमान शामिल है। BMI को 2027 से बाजार में घाटा शुरू होने और 2035 तक इसके बढ़कर 17 लाख टन होने की उम्मीद है। बिजली ग्रिड, वाहनों और डेटा केंद्रों से मांग में सालाना 3% से 4% वृद्धि का अनुमान है।
BMI ने 2027 में तांबे की कीमत 12,900 डॉलर, 2029 में 15,000 डॉलर और 2035 में 17,000 डॉलर प्रति टन रहने का अनुमान लगाया है। International Copper Study Group ने इस सप्ताह 2026 के अधिशेष का अनुमान बढ़ाकर 104,000 टन कर दिया और 2027 के लिए 368,000 टन का अनुमान बरकरार रखा।
लंदन में तत्काल आपूर्ति तंग, Comex-LME प्रीमियम घटा
जिस कीमत अंतर ने तांबे को अमेरिका की ओर खींचा था, वह लगभग समाप्त हो गया है। अक्टूबर का Comex तांबा करीब 6.62 डॉलर प्रति पाउंड पर था, जो मंगलवार की LME कैश कीमत से निहित करीब 6.69 डॉलर प्रति पाउंड से कम है। Copper Journal के John Gross की गणना के अनुसार, अक्टूबर से औसत अंतर LME के पक्ष में 8.5 सेंट प्रति पाउंड हो गया है। जून में Comex, LME से 17 सेंट प्रति पाउंड प्रीमियम पर कारोबार कर रहा था।
लंदन बाजार में तत्काल उपलब्ध धातु की कमी इसका प्रमुख कारण रही है। सोमवार के बंद भाव पर LME कैश तांबा तीन महीने के वायदा से 164.50 डॉलर प्रति टन प्रीमियम पर था। बाद में यह अंतर घटकर 115.50 डॉलर रह गया, लेकिन फिर भी अमेरिका के बाहर डिलिवरी के लिए उपलब्ध धातु की सीमितता का संकेत देता रहा।
यूरोप के सबसे बड़े तांबा उत्पादक Aurubis ने 2027 की आपूर्ति के लिए ग्राहकों को रिकॉर्ड 347 डॉलर प्रति टन प्रीमियम बताया है। यह इस साल के प्रीमियम से 10% अधिक है। कंपनी के एक प्रवक्ता ने कहा कि तांबे की बड़ी मात्रा अमेरिका चली गई है, जिससे अन्य गोदामों में भंडार कम रह गया है।
फॉरवर्ड कर्व में अमेरिका का कुछ प्रीमियम अब भी शामिल है। दिसंबर का Comex तांबा 14,704 डॉलर प्रति टन के बराबर था, जो तीन महीने के LME तांबे से करीब 170 डॉलर अधिक है। इस अंतर के आधार पर Macquarie ने सितंबर के अंत में अनुमान लगाया था कि बाजार भविष्य में 15% टैरिफ लागू होने की करीब 10% संभावना को कीमतों में शामिल कर रहा है। बुधवार की कीमतों पर यह अनुमान करीब 8% था।
यह अंतर अटलांटिक पार नई खेपों को लगातार भेजने के लिए पर्याप्त नहीं है, लेकिन अमेरिका में पहले से मौजूद धातु को वहीं बनाए रखने के लिए काफी है। पिछले सप्ताह Comex भंडार 6,500 टन बढ़कर 713,000 टन हो गया। अफ्रीका और दक्षिण अमेरिका से अनुमानित 100,000 टन तांबा अक्टूबर में अमेरिका पहुंचना बाकी है। इनमें से ज्यादातर खेपों की बुकिंग कई महीने पहले की गई थी।
केंद्रित भंडार के जोखिम पर विश्लेषकों की अलग राय
Deutsche Bank में धातु शोध प्रमुख Daniel Ghali ने भंडार के एक जगह केंद्रित होने के प्रभाव का अधिक आक्रामक आकलन किया है। चीन कई वर्षों से रणनीतिक भंडार जमा कर रहा है, जबकि अमेरिकी टैरिफ की आशंका ने अमेरिका के गोदामों में खेपें भेजने को बढ़ावा दिया है। Ghali का अनुमान है कि साल के अंत तक अमेरिका और चीन के पास मिलकर वैश्विक तांबा आपूर्ति का 71% हिस्सा हो सकता है।
अगर यह रुझान जारी रहता है, तो अन्य क्षेत्रों के उपयोगकर्ताओं के लिए 2028 के अंत तक तत्काल आपूर्ति हासिल करना कठिन हो सकता है। ऐसी स्थिति में कीमतों को इतना बढ़ना पड़ सकता है कि एल्युमिनियम से प्रतिस्थापन को प्रोत्साहन मिले।
Ghali को उम्मीद है कि 2027 की दूसरी तिमाही में तांबा 10 डॉलर प्रति पाउंड, यानी 22,050 डॉलर प्रति टन तक पहुंच सकता है। यह मौजूदा स्तरों से लगभग 50% अधिक होगा। उनका कहना है कि अगर अमेरिका अंततः कोई टैरिफ नहीं भी लगाता, तो भंडार तुरंत बाहर नहीं आएगा। LME के अमेरिका में भी गोदाम हैं, इसलिए धातु देश के भीतर ही एक स्थान से दूसरे स्थान पर जा सकती है।
Gross ने बताया कि सितंबर में तांबे का एल्युमिनियम पर प्रीमियम 5.08 डॉलर प्रति पाउंड तक पहुंच गया था। यह जुलाई 2022 के निचले स्तर से दोगुने से भी अधिक है। पिछले साल चीन ने दुनिया के रिफाइंड तांबे का 58.9% इस्तेमाल किया, जबकि 2000 में उसका हिस्सा 12.4% था। यह आंकड़ा तांबा भंडार और खपत के क्षेत्रीय केंद्रीकरण में आए बड़े बदलाव को दर्शाता है।
खनन कंपनियों में गिरावट, लेकिन सालाना प्रदर्शन अब भी मजबूत
बुधवार को तांबे की कीमतों में गिरावट के साथ Lundin Mining के शेयर 3.9%, Freeport-McMoRan 3.7%, Southern Copper 3.3% और Teck Resources 2.9% नीचे रहे। इसके बावजूद 2026 में अधिकांश तांबा उत्पादक कंपनियां अब भी बढ़त में हैं। Southern Copper 44.1% चढ़कर 169 अरब डॉलर के बाजार मूल्य पर पहुंची है। Glencore 38.6%, BHP 38.0% और Freeport 37.4% ऊपर हैं। Freeport का बाजार मूल्य करीब 100 अरब डॉलर है। Teck 36.1%, Anglo American 29.2%, Lundin 13.0%, Antofagasta 7.5% और First Quantum 3.0% बढ़े हैं।
RBC Capital Markets की गणना के अनुसार, करीब 5.03 डॉलर प्रति पाउंड तांबा मूल्य पर उत्तर अमेरिकी तांबा उत्पादकों का मूल्यांकन शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य के लगभग एक गुना है। Freeport के लिए निहित तांबा मूल्य 5.98 डॉलर और Ivanhoe Mines के लिए 3.96 डॉलर प्रति पाउंड है, जबकि वायदा कीमत करीब 6.70 डॉलर है। पूरे समूह का मूल्यांकन शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य के करीब 0.9 गुना है, जो पिछले 10 वर्षों के औसत के आसपास है।
2026 में Comex तांबा 18% से अधिक चढ़ चुका है। मौजूदा स्तरों के आसपास कीमतें टिकेंगी या नहीं, यह अमेरिकी टैरिफ फैसले, भंडार के अन्य बाजारों में लौटने की गति, खदान आपूर्ति की बहाली और चीन द्वारा रणनीतिक भंडार फिर बढ़ाने पर निर्भर करेगा।