在市场聚焦美联储本周议息会议之际，前美联储副主席、现任Pimco全球经济顾问的理查德·克拉里达（Richard Clarida）发出最新警告——美联储与通胀的战斗“尚未结束”。他指出，尽管近期核心通胀有所回落，但特朗普政府的高关税政策可能在未来几个月给物价带来新的上行压力。
通胀仍有隐忧：数据好转或只是“暂时现象”
克拉里达指出，今年4月和5月的PCE通胀数据确实低于预期。4月PCE同比增长2.1%，较3月的2.3%继续回落，处于疫情后低位，令人鼓舞。然而，他警告称，企业在年初已进行大量提前囤货，这可能延迟了成本上升对消费者价格的真实冲击。
他强调：“我们确实预期关税最终会渗透进通胀数据。当前，美国消费者面对的平均有效关税高达15.6%，为1937年以来最高水平。虽然看起来不如‘解放日关税’那么剧烈，但其影响不可低估。”
通胀或重返3%，加息风险虽小但降息幅度恐被压缩
克拉里达表示，未来几个月，美国通胀可能重新攀升至3%左右，令市场对降息路径的预期面临修正。“即便不会重启加息，但通胀回升将迫使美联储在降息节奏上更加谨慎。”
这种担忧背景下，本周即将公布的FOMC经济预测摘要格外引人注目。克拉里达表示，真正的看点不是利率是否调整，而是“点阵图”是否仍显示今年两次降息，或将预期下调至仅一次。
特朗普持续施压，美联储面临政治与经济双重压力
据悉，美国总统特朗普近来再次公开施压美联储主席鲍威尔，要求其尽快降息，并暗示如果政策不配合，可能考虑更换联储领导层。尽管主席任期保障机制使解雇并不容易，但政治影响力无疑在加剧市场紧张情绪。
美联储高层此前曾表态，将密切关注特朗普关税政策的通胀影响，并保持数据依赖导向。当前看来，降息空间的关键在于通胀轨迹是否能持续回落，抑或因外部政策干预再度反弹。
市场反应温和，交易员聚焦12月前政策变化
根据CME“美联储观察”工具，目前市场仍预计2025年将降息两次，首降大概率出现在9月，年末政策利率有望落在3.75%-4%的区间。这一预期尚未因关税影响而显著改变，但若FOMC点阵图调整降息次数，可能导致短期内美债收益率上行、美元走强。
利率不确定性也影响到黄金与美股市场。黄金价格在通胀压力缓解与利率路径摇摆之间波动，而股市则更多依赖于流动性支撑和美联储表态的“鸽派温度”。
政策“观察期”拉长，市场需警惕通胀逆转风险
克拉里达的讲话再次提醒投资者，美联储的抗通胀战役或许还远未结束。即将召开的FOMC会议不仅是一次政策定调，更是一次对市场信心的管理考验。在通胀与政治博弈双重夹击下，美联储如何守住“价格稳定”与“政策独立”的双重底线，将决定今年下半年资产价格走势的大方向。
