周期调整市盈率

什么是周期调整市盈率？

周期调整市盈率（Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio，简称CAPE Ratio），也称为Shiller市盈率或PE10，是由经济学家罗伯特·希勒（Robert Shiller）提出的、衡量股票市场估值水平的指标。

CAPE Ratio是对传统市盈率的改进，考虑了经济周期对企业盈利的影响。传统市盈率仅是当前股票价格与单一年度的盈利（每股收益）之间的比率。但由于经济波动、企业盈利在不同阶段可能存在的较大波动，会导致传统市盈率在周期性高峰或低谷时失去准确性。

为了弥补传统市盈率的不足，CAPE Ratio采用过去10年的盈利数据，并对这些数据进行通胀调整，以反映实际的购买力。目的是消除单一年度的盈利波动，更好地反映企业在整个经济周期内的盈利表现。

CAPE Ratio的特点

虽然不用地区、行业和经济周期会对CAPE Ratio产生影响，但通常情况下CAPE Ratio具有以下几个特点。

1. 综合考虑经济周期：通过使用过去10年通胀调整后的盈利数据，消除单一年度盈利的波动性，更全面地反映了企业在整个经济周期内的盈利表现。
2. 相对稳健的估值指标：CAPE Ratio避免单一年度盈利数据的局限性，减少短期波动对估值的影响，更能反映企业的长期盈利能力。
3. 判断市场估值水平：常用于评估股票市场是否高估或低估。CAPE Ratio高于历史平均水平意味着股票市场可能存在高估；CAPE Ratio低于历史平均水平意味着股票市场可能存在低估。
4. 长期视角：采用长期视角评估市场估值，有助于投资者更全面地了解市场的估值状况，并做出相应的投资决策。
5. 受到经济因素影响：尽管CAPE Ratio一定程度上消除了短期波动，但仍然会受到经济因素的影响。

CAPE Ratio的作用

作为金融市场最重要的股指指标之一，CAPE Ratio在金融市场特别是股票市场具有以下几个方面的作用。

1. 评估市场估值水平：CAPE Ratio常用于评估股票市场是否高估或低估。CAPE Ratio高于历史平均水平意味着股票市场可能存在高估；CAPE Ratio低于历史平均水平意味着股票市场可能存在低估。
2. 提供长期视角：采用长期视角评估市场估值，有助于投资者更全面地了解市场的估值状况，并做出相应的投资决策。
3. 避免短期波动影响：由于CAPE Ratio采用了10年的盈利数据，能够减少短期波动对估值的影响，有助于投资者更全面地评估市场估值，避免过度关注短期波动。
4. 辅助投资决策：为投资者提供判断股票市场估值水平的重要参考指标。投资者可以将CAPE Ratio与其他指标和基本面分析结合使用，帮助做出更准确的投资决策。
5. 衡量风险和回报：可用于衡量股票市场的风险和回报，较高的CAPE Ratio可能意味着市场风险较高，较低的CAPE Ratio可能意味着市场潜在回报较高。

CAPE Ratio的影响因素

CAPE Ratio是一种相对复杂的估值指标，受到以下多个因素的影响。

1. 股票价格：CAPE Ratio是通过将当前股票价格除以过去10年通胀调整后的平均利润计算所得。，股票价格的波动直接影响CAPE Ratio的数值。
2. 盈利水平：过去10年通胀调整后的盈利数据是计算CAPE Ratio的重要组成部分，盈利水平的变化会影响CAPE Ratio的数值。
3. 通货膨胀率：通货膨胀是计算CAPE Ratio时的调整因素。较高的通货膨胀可能导致盈利出现较大的调整，从而影响CAPE Ratio的计算结果。
4. 经济周期：CAPE Ratio更全面地反映了企业在整个经济周期内的盈利表现，经济周期的变化特别是经济衰退或经济复苏会影响CAPE Ratio的数值。
5. 利率水平：利率水平可能影响股票市场的估值。较低的利率水平通常会推动股票价格上涨，从而影响CAPE Ratio的数值。
6. 市场情绪：市场情绪和投资者情绪可能影响股票价格显著波动，从而影响CAPE Ratio的数值。
7. 宏观经济因素：宏观经济因素，如 GDP 增长率、失业率等，也可能影响CAPE Ratio的计算结果。

CAPE Ratio的计算方式及案例

计算方式

1. 收集过去10年的企业盈利数据（通常使用每股盈利）。
2. 对过去10年的企业盈利数据进行通货膨胀调整，消除通货膨胀对盈利的影响。
3. 将当前股票价格除以过去10年通货膨胀调整后的盈利的平均值，得到CAPE Ratio。

案例

假设某公司过去10年的每股盈利为2013年10元、2014年12元、2015年14元、2016年16元、2017年18元、2018年20元、2019年22元、2020年24元、2021年26元、2022年28元。据此计算该公司2022年CAPE Ratio。

1. 计算过去10年盈利数据的平均值：(10 + 12 + 14 + 16 + 18 + 20 + 22 + 24 + 26 + 28) / 10 = 19.0元。
2. 进行通货膨胀调整：假设2022年的CPI为120，2022年的调整后盈利 = 28元 / (CPI/100) = 28元 / (120/100) = 23.33元。
3. 计算2022年的CAPE Ratio：假设当前股票价格为300元，周期调整市盈率 = 当前股票指数的价格 / 2022年的调整后盈利= 300元 / 23.33元 ≈ 12.86

以上计算结果表明，该公司2022年的CAPE Ratio为约12.86。