世界中の中央銀行の幹部たちは、長い間待ち望んだインフレの緩和をついに目の当たりにしましたが、この緩和が持続しないことを懸念しています。この懸念は、ジャクソン・ホールで開催された中央銀行年次会議で中央銀行の総裁たちが、利率がインフレと戦うための高さに達しているかどうかについて、やや力なく楽観的な態度を示したことからもわかります。
過去18ヶ月の間に、連邦準備制度理事会の役員たちは、大幅な利上げを通じて米国のインフレを緩和しようと試みました。しかし、現在の連邦準備制度理事会の役員たちは、新たな経済の変化に対処しようと努力しています。インフレ調整後の賃金の上昇が刺激し、ここ数ヶ月米国の消費者支出の増加ペースは予想を上回りました。これは、強い消費支出と需要がインフレのさらなる低下を阻止するかもしれないと投資家と中央銀行の意思決定者たちを心配させています。
クリーブランド連邦準備銀行のロレッタ・メスター総裁は、「私たちは良い地点に非常に近づいていると表明し、経済の成長トレンドが、利率がいつまで高水準を維持するかを教えてくれるでしょう」と述べました。
マサチューセッツ工科大学のクリスティン・フォーブス教授は、中央銀行の総裁の仕事を登山に例えて、「どこに行きたいか、頂上がどこにあるかはあなたが知っている。しかし、それ以上の標識はなく、自分で道を探さなければならない。たとえほとんどの道のりを終えても、最後の部分が最も急で、最も難しく、現在各国の中央銀行が置かれている位置と同じだ」と語りました。
連邦準備制度理事会の役員たちは先月、連邦基準利率を0.25パーセントポイント引き上げ、5.25%～5.5%の範囲に設定し、22年ぶりの新高としました。先週の金融政策年次会議で、連邦準備制度理事会議長のジェローム・パウエルは、今後さらに利上げする可能性があることを示唆しました。
メスターは、債券利回りの上昇が強い消費者支出を相殺するかどうかを評価しており、連邦準備制度会議では再び利上げが必要かもしれないが、それが9月になるとは限らないと指摘しました。インフレが安定した減少傾向を示す限り、わずかな利上げ後に実質利率を使って潜在的なインフレを抑制する方が理想的だとメスターは述べています。
現在、アメリカのインフレ率は、2022年6月の40年ぶりの高さ9.1%から下降しました。今年7月までの12ヶ月間で、消費者価格指数は3.2%上昇しました。食品とエネルギーを除くコア価格は、6月と7月にわずかに0.2%の月次上昇となり、インフレ圧力が一般に緩和している傾向を反映しました。
メスターは、働く人々の収入の急速な成長が強い需要の主要な原因である場合、または企業が人件費を補うために商品の価格を上げる場合、インフレ率が連邦準備制度の2%の目標に低下する可能性は低いとし、これは連邦準備制度が消費需要と労働市場を押さえるために、より大幅に金融政策を引き締める必要があることを意味しました。
元イングランド銀行の金融政策委員会のメンバーであるフォーブスは、「サービスインフレと賃金インフレをどのように低下させるかが最も困難な部分であるが、現在のところ正しい方向に向かっているようだ。しかし、最近のインフレの緩和傾向が十分に長く持続するかどうか?」と述べました。
シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は、「もし全てがサービス業のように利率に敏感でなくなれば、連邦準備制度の仕事はより困難になり、将来のインフレの粘着性もさらに悪化する」と述べました。
役員たちは、過少に利上げするリスクと過大に利上げするリスクの間で適切なバランスを取るよう努めてきましたが、イングランド銀行の副総裁ベン・ブロードベントは、「通胀問題が予想よりも深刻であるため、中央銀行はさらなる措置を講じる必要があるかもしれない」と述べ、長期的には過少に利上げするリスクの方が過大に利上げするリスクよりも高いと指摘しました。
中央銀行の幹部たちは、一部の議員や経済学者からプレッシャーを受けており、彼らは中央銀行がインフレ目標を調整して、インフレの適度な上昇を容認するべきだと主張しています。しかし、連邦準備制度議長のジェローム・パウエルと欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、インフレ目標を変更することへの呼びかけを拒否しています。
メスターは、「もし経済の減速が予想以上に速ければ、利率を下げることにより柔軟に対応する意向がある」と述べています。しかし、過去2年半にわたってインフレが高止まりしているため、利上げを控えめにするリスクと、インフレが高い状態を容認するリスクは、利上げをしすぎて経済成長の見通しを損なうリスクよりも大きいです。
