最近発表された経済データによって、市場はFRBの利下げペースに新たな期待を抱いています。以前はFRBが利下げを継続すると広く予測されていましたが、ドイツ銀行の最新分析によれば、今年利下げを停止する条件は厳しく、12月に再び25ベーシスポイントの利下げが期待されています。しかし、2025年には季節的インフレ効果と政治的要因によって、利下げ停止の可能性が大幅に上昇します。
ドイツ銀行のストラテジストは、9月にFRBが50ベーシスポイントの大幅利下げを行った後、市場の雰囲気は明らかに変化し、多くの投資家がFRBが利下げを続けるかどうか推測し始めました。しかし、ドイツ銀行の政策ルール分析によると、現在の経済環境下でFRBは12月に再び利下げする可能性があり、政策金利は4.5%以下に維持されると予測されています。
分析によれば、FRBが利下げを停止するための核となる条件の一つはインフレが「粘性」特徴を示すことであり、つまりコア個人消費支出（PCE）インフレ率が0.3%前後で持続し、価格圧力が存在し続けることを示しています。さらに、労働市場の下方リスクも緩和される必要があります。これは失業率が4.1%以下で安定し、賃金が着実に成長し、他の労働市場指標が改善することを含みます。ドイツ銀行は、これらの条件が12月に達成されれば、FRBは利下げ停止を慎重に考慮する可能性があると述べています。しかし、ハリケーンによるデータの変動や11月の消費者物価指数（CPI）は、政策に一定の複雑さをもたらします。
ストラテジストたちはさらに分析をすすめ、2025年には利下げ停止の可能性が高まっているとし、特に米国大統領選挙後の政策不確実性が増す中でのことです。ドイツ銀行は、季節的インフレ効果が2025年初頭にインフレデータを押し上げる可能性があると指摘しており、これによりFRBは今後の利下げに対しより慎重になるでしょう。共和党が完全に選挙で勝利し、関税政策の影響がなければ、FRBはよりタカ派の圧力に直面するかもしれません。また、トランプ氏が再選され関税を維持、もしくはハリス政権が共和党支配の上院と共存する場合、FRBの政策姿勢はインフレと経済データに駆動されてより複雑になる可能性があります。
また、ドイツ銀行はFRBの政策経路は依然として中立金利の予測に大きく依存していると強調しています。現在の政策金利は当行が予測する中立金利を約125ベーシスポイント上回るのみです。したがって、12月に再度利下げがあったとしても、その後の政策の方向性はインフレと雇用データのパフォーマンスに基づいて調整される必要があります。
ドイツ銀行の予測では、12月の利下げ期待が高い一方で、2025年初頭の利下げ停止の可能性が高まっており、市場は将来のデータがFRB政策の方向性に与える指針を注視する必要があります。
