米国株の強気相場は月曜日（10月12日）に4年目を迎えた。S&P500種株価指数は2022年10月12日の終値ベースの安値から約120％上昇し、人工知能（AI）関連投資が上昇を支えてきた。一方、債券利回りの上昇やインフレへの懸念、米連邦準備制度理事会（FRB）の姿勢がより引き締め寄りになるなか、相場が5年目も上昇を続けられるかを見極める動きが広がっている。
AI投資がS&P500を約120％押し上げ
2022年末にChatGPTが公開されて以降、AI関連産業への関心が高まった。データセンターやAIインフラに欠かせない機器を提供する企業の株価が大きく上昇し、過去4年間の強気相場を支える要因となっている。
代表格のエヌビディアは、かつて高性能ゲーム用グラフィックスカードで知られた企業だが、現在の時価総額は約5.5兆ドルに達する。2023年には初めて1兆ドルを突破した。AI需要の恩恵を受けるマイクロン・テクノロジーも、2026年5月に時価総額1兆ドルを初めて超えた。
S&P500は先週、初めて7800の大台を突破し、現在も過去最高値に近い水準にある。指数に占めるテクノロジー株の比率は約40％で、大型テック企業の値動きが指数全体を大きく左右する。このため、AI関連企業が高まる利益期待に応えられるかが、相場の重要な焦点となっている。
過去の周期は2027年を示すが、天井を予測するものではない
オッペンハイマーのテクニカルアナリスト、アリ・ウォルド氏によると、1932年以降の強気相場24回と比べ、現在の相場の継続期間は6番目の長さに達している。過去のデータでは、現在の段階から相場のピークまでの残り期間の中央値は13カ月。過去の傾向に当てはめれば、2027年が今回の上昇局面の終盤となる可能性がある。
ただし、過去の中央値は相場の転換時期を確定する予測ではない。ウォルド氏は、強気相場の5年目のリターン中央値が21％だったとも指摘する。相場が長期間続いた後でも、さらに上昇する余地があり得るということだ。周期の長さは参考材料の一つにすぎず、今後の値動きは企業利益や金利、投資家の参加状況などに左右される。
上昇の広がりに陰り、小型株の動向が焦点
相場を構成する銘柄の動きにも変化が表れている。9月はS&P500構成銘柄の75％が下落した。金利がさらに上昇するとの懸念から資金が一部の大型企業に向かい、相場の上昇は幅広い銘柄ではなく大型株に依存する傾向が強まっている。
特に小型株は弱含んでいる。ウォルド氏は、強気相場が続く余地を判断する材料として、ラッセル2000指数が200日移動平均線を試す動きを注視している。市場環境が改善するまでは、小型株の相対的な弱さは買いの好機というより、警戒材料だとの見方を示した。
第3四半期決算は高まった期待に応えられるか
これから発表される第3四半期決算は、全体として堅調な内容になると見込まれている。ただ、企業業績が伸びても、それだけで株価の一段高につながるとは限らないとの懸念もある。市場の期待がすでに高まっており、決算が予想を上回るかどうかが、投資家の評価やその後のリターンを左右しそうだ。
ドイツ銀行のストラテジスト、パラグ・タッテ氏は、テクノロジー株への資金シフトは行き過ぎている可能性があり、同セクターのリスクとリターンの魅力は以前ほど高くないとみる。一方、過去4年間にわたる市場の底堅さは、企業の基礎的な収益力とAIインフラ投資が利益を支えてきたためだと考える投資家もいる。ただし、持続的に成長し、業績が期待を下回らない企業を見極めるのは難しくなっている。
トライバリエート・リサーチの創業者、アダム・パーカー氏は、市場平均を上回る成績を目指すには、成長が速く、業績が期待を外さない銘柄を保有する必要があると述べ、米国株全体には引き続き強気の見方を示した。強気相場が5年目に入るなか、投資家の関心は累計上昇率から、企業利益の実現度、テクノロジー株への集中、そして上昇がより多くの銘柄へ広がるかどうかへ移っている。