츄이(Chewy)의 2분기 매출이 전년 동기 대비 7.3% 증가한 33억3,000만 달러를 기록해 시장 예상치인 33억2,000만 달러를 웃돌았다. 정기배송 매출 비중은 85%로 높아졌고 활성 고객도 늘었다. 다만 소비자 예산 부담으로 간식 등 선택재 지출은 약세를 보였다. 회사는 연간 매출 전망을 소폭 상향 조정하는 한편 조정 EBITDA 마진 전망 범위를 좁혔다. 유류비 상승과 소비 심리는 향후 실적을 좌우할 변수로 남아 있다.
연간 매출 전망 상향…조정 EBITDA 마진 범위 축소
츄이는 2026 회계연도 매출 전망을 기존 134억~135억5,000만 달러에서 134억6,000만~135억7,000만 달러로 높였다. 이는 전체 매출 성장률 6.8~7.7%, 유기적 성장률 5.5~6.3%에 해당한다. 회사는 최근 인수한 스마트팍(SmartPak)과 모던 애니멀(Modern Animal)의 매출이 예상보다 호조를 보인 점을 상향 조정의 배경으로 들었다.
조정 EBITDA 마진 전망은 기존 6.6~6.8%에서 6.7~6.8%로 범위가 좁아졌다. 한편 유가 상승은 비용 부담으로 작용하고 있다. 전망치 중간값을 기준으로 하면 2026 회계연도 조정 EBITDA는 약 9억1,400만 달러로 추산된다.
시장에서는 츄이의 2027 회계연도 매출을 144억4,000만 달러, 전년 대비 약 7% 성장으로 예상하고 있다. 연간 마진이 약 50bp 더 높아져 7.3%에 이른다면 조정 EBITDA는 약 10억5,000만 달러가 될 수 있다. 주가가 19달러 안팎일 때 시가총액은 약 76억2,000만 달러다. 최근 재무제표 기준 현금은 6억1,220만 달러, 부채는 5억9,170만 달러로 기업가치는 약 77억 달러다. 이익 추정치를 적용하면 기업가치 대비 조정 EBITDA 배수는 2026 회계연도 8.4배, 2027 회계연도 7.3배다. 이 평가는 향후 매출과 마진 전망이 실현된다는 전제에 기반한다.
정기배송 매출 9.3% 증가…활성 고객 80만 명 순증
2분기 정기배송 매출은 전년 동기보다 9.3% 늘어난 28억2,000만 달러로, 전체 매출의 85%를 차지했다. 전년 동기 비중은 83%였다. 활성 고객당 순매출은 제품 구성 개선과 가격 인상에 힘입어 2% 증가한 602달러를 기록했다. 활성 고객은 전년 동기 대비 순증 80만 명, 4% 늘었다.
이 지표는 고객 유지와 반복 구매 사업이 견조하다는 점을 보여준다. 정기배송은 대형 종합 이커머스 업체와 경쟁하는 츄이의 핵심 기반 중 하나다. 회사는 반려동물 의료 서비스와 광고 사업 등을 통해 기존 고객의 구매 범위도 넓히고 있다. 다만 모든 품목에서 지출이 늘어난 것은 아니다. 선택재 구매 의향이 약해졌고, 일부 고객은 더 저렴한 기본 브랜드를 찾았다.
선택재 지출 둔화에도 시장점유율 확대
크리스 뎁(Chris Deppe) 최고재무책임자(CFO)는 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 활성 고객당 순매출 증가 요인으로 성숙한 고객 기반, 헬스·약국 사업 이용 확대, 여러 품목에 걸친 구매 증가를 꼽았다. 다만 선택재 구매와 프리미엄 제품 판매가 부진해 일부 성장 효과가 상쇄됐다고 설명했다. 2분기 간식 매출 증가세는 핵심 사료 제품보다 더 크게 둔화했으며, 이는 선택적 소비의 약화와 전반적인 거시경제 여건을 반영한다.
뎁 CFO는 소비재 구매가 제품 업그레이드와 선택재 추가 구매 여부에도 영향을 받는다고 말했다. 업계 소비재 시장이 전년 대비 대체로 보합에 머문 가운데 츄이 관련 품목 매출은 한 자릿수 중반대 성장률을 기록했다. 수밋 싱(Sumit Singh) 최고경영자(CEO)는 회사의 성장률이 반려동물 업계 전체의 약 2~3배라고 밝혔다. 업계 수요가 약한 상황에서도 시장점유율을 높였다는 설명이다.
조정 EBITDA 24% 증가…일회성 요인 제외하면 마진 확대폭 축소
2분기 매출총이익률은 전년 동기와 같은 30.4%였다. 회사는 관세 환급과 미사용 기프트카드 수익이 약 1,000만 달러의 일회성 이익을 보탰으며, 마진 기준으로 약 30bp에 해당한다고 밝혔다. 이 효과를 제외하면 제품 자체의 매출총이익률은 하락했다. 유류비 부담 증가가 일부 원인으로 지목됐다.
조정 EBITDA는 2억2,700만 달러로 전년 동기보다 24% 증가했고, 마진은 6.8%로 90bp 높아졌다. 일회성 이익을 제외한 기초 마진 개선 폭은 약 60bp다. 상품 원가와 물류비가 매출총이익률에 부담을 줬지만, 운영 효율 개선으로 조정 수익성은 높아졌다.
반려동물 양육 가구 증가와 비용 전가가 변수
소비자 예산 압박이 이어지면 반려동물을 키우는 가구 수 증가가 둔화할 수 있다는 점이 츄이의 주요 불확실성이다. 팬데믹 이후 반려동물 양육 가구의 형성 속도는 회사의 매출 흐름에 영향을 주는 요인으로 꼽혀 왔다. 가구 증가세가 계속 약하면 관련 수요 회복도 제한될 수 있다.
원자재와 연료비가 오르는 가운데 비용을 소비자에게 전가하는 데도 한계가 있다. 가격 인상은 고객의 가격 수용도에 영향을 줄 수 있다. 2분기 정기배송 매출과 활성 고객, 시장점유율 지표는 수요의 견조함을 보여줬지만, 선택재 부진과 제품 매출총이익률 압박 역시 실적에 나타났다.