私营部门就业放缓但失业率回落
7月4日，摩根士丹利发布最新报告指出，美国6月非农新增就业14.7万人，高于市场预期的10.6万人，但私营部门就业仅增7.4万人，低于前三个月平均的12.8万人。失业率从4.24%回落至4.12%，并非因就业机会增加，而是劳动参与率下降所致。
大摩分析称，美国劳动力市场出现“看似矛盾”的局面：私营部门就业放缓，但由于移民政策收紧导致劳动力供给下降，劳动力市场反而更趋紧张。
移民政策影响劳动力供给与参与率
报告指出，移民限制政策对劳动力市场产生双重影响：
降低就业平衡点：就业平衡点（维持失业率稳定所需的月度新增就业人数）已从去年21万人下降至今年14万人，预计下半年因驱逐行动加快将降至7万人。
抑制劳动参与率：移民执法强化引发“寒蝉效应”，降低外籍劳动者参与意愿，导致劳动参与率下滑。
大摩认为，随着移民政策收紧，美国低技能劳动力供给持续减少，虽支撑了失业率下行，但限制了整体劳动力市场弹性。
美联储或继续维持观望
6月美国平均时薪环比上涨0.2%，同比涨幅从3.8%放缓至3.7%。大摩指出，当前总体薪资以年化5.1%的速度增长，仍可短期支撑消费支出，但关税推动的通胀可能侵蚀实际购买力。
摩根士丹利预计，在当前背景下：
- 劳动力市场虽放缓，但未出现明显松动；
- 失业率维持低位，2024年三季度以来均值为4.15%，与6月数据接近；
- 美联储将重点观察关税带来的通胀上升是否侵蚀实际消费能力。
因此，大摩重申当前数据不支持美联储7月降息的观点，预计美联储将继续维持观望立场，等待关税和通胀进一步数据指引后再决定政策调整。
