会议前瞻：利率或维持不动，购债路径成焦点
日本央行将于本周召开备受关注的货币政策会议。根据媒体对53位日本央行观察人士的调查，市场普遍预期该行将在6月政策会议上维持基准利率于0.5%不变，但可能就放缓削减国债购买步伐展开讨论。
在连续多轮削减购债规模后，债市正密切关注央行是否会因市场波动或经济前景不明而调整其政策节奏。超过三分之二的受访分析师认为，日本央行将在2025年第二季度开始放慢购债削减幅度。
自宽松转向正常化，购债削减步伐引发关注
自去年3月日本央行正式终结负利率政策，并取消长达数年的收益率曲线控制（YCC）框架以来，政策逐步向“正常化”过渡。随后的夏季，日本央行启动了渐进式的购债规模压缩措施。
央行数据显示，仅2024年第一季度，日本央行持有的政府债券总量因削债及债券到期，自历史高位减少6.2万亿日元，创下历史最大季度降幅。
尽管如此，日本央行仍是日本国债市场的主要持有者之一。截至目前，其仍持有约一半的未偿还政府债券，这一比例在全球央行中极为罕见。
削减节奏或将趋缓，市场定价趋谨慎
自2023年8月以来，日本央行每个季度削减4000亿日元的购债规模。如果维持当前节奏，到2026年第一季度，每月购债量将从量化宽松政策初期的约6万亿日元压缩至约3万亿日元，减幅接近一半。
然而，面对国内通胀走缓、全球经济不确定性加剧等因素，部分观察人士预计，日本央行可能在未来几季调整步伐，以平衡市场稳定与货币政策正常化之间的微妙关系。
市场人士指出，尽管利率不变几乎已成定局，但本次会议的政策声明、购债削减的沟通策略以及对经济前景的表述，将是投资者关注的重点。
谨慎推进，灵活调整
日本央行官员此前多次强调，在通胀路径和薪资增长持续稳定之前，政策调整将保持渐进和灵活。由于通胀仍未完全回到2%的稳定目标区间，加上日元汇率波动加剧，政策制定者可能更倾向于维持政策的灵活性。
分析人士认为，若未来全球市场波动加剧或日本国内经济复苏放缓，日本央行可能重新审视紧缩节奏，推迟进一步的削债安排。
