O mercado altista dos EUA completou quatro anos na segunda-feira, 12 de outubro, com o S&P 500 a acumular uma valorização de quase 120% desde o mínimo de fecho registado em 12 de outubro de 2022. O investimento ligado à inteligência artificial (IA) foi um dos principais motores da subida. Agora, a subida das yields das obrigações, as preocupações persistentes com a inflação e uma Reserva Federal mais inclinada a manter uma política monetária restritiva estão a pôr à prova a continuidade da alta no quinto ano.
Investimento em IA impulsiona o S&P 500
Desde o lançamento do ChatGPT, no final de 2022, os investidores têm dedicado cada vez mais atenção à cadeia de fornecimento da IA. As ações de empresas que fornecem equipamentos essenciais para centros de dados e infraestruturas de IA valorizaram-se acentuadamente, ajudando a sustentar o mercado altista nos últimos quatro anos.
A Nvidia tornou-se um dos símbolos desta valorização. Antes conhecida sobretudo pelas placas gráficas de alto desempenho para videojogos, a empresa tem atualmente uma capitalização bolsista de cerca de 5,5 biliões de dólares; ultrapassou pela primeira vez a marca de 1 bilião em 2023. A Micron Technology, também beneficiária da procura por IA, atingiu uma capitalização de 1 bilião de dólares pela primeira vez em maio de 2026.
Na semana passada, o S&P 500 superou pela primeira vez os 7.800 pontos e continua perto de máximos históricos. As empresas tecnológicas representam cerca de 40% do índice, pelo que o desempenho das maiores cotadas do setor tem um peso significativo no mercado em geral. Esta concentração reforça a atenção dos investidores à capacidade das empresas ligadas à IA para corresponderem a expectativas de resultados cada vez mais exigentes.
Dados históricos apontam para 2027, sem prever uma inversão
Ari Wald, analista técnico da Oppenheimer, afirmou que o atual mercado altista é o sexto mais longo entre os 24 ciclos registados desde 1932. Historicamente, o intervalo mediano entre a fase atual de um ciclo e o seu pico é de 13 meses. Se esse padrão se repetir, 2027 poderá corresponder à fase final da subida.
A mediana não constitui uma previsão sobre quando o mercado irá inverter a tendência. Wald observou também que a rendibilidade mediana no quinto ano de um mercado altista é de 21%, o que indica que ainda poderá haver ganhos após uma subida prolongada. A duração dos ciclos é apenas um indicador de referência: os resultados das empresas, as taxas de juro e a participação dos investidores também influenciam o desempenho do mercado.
Menor amplitude da subida coloca as small caps em destaque
A reduzida amplitude da subida é outra fonte de preocupação. Em setembro, 75% das empresas do S&P 500 registaram quedas. O receio de que as taxas de juro possam continuar a subir tem levado os investidores a privilegiar um grupo mais restrito de grandes empresas, deixando o avanço do mercado cada vez mais dependente das cotadas de mega capitalização.
As ações de pequena capitalização têm apresentado um desempenho particularmente fraco. Wald disse estar atento ao teste da média móvel de 200 dias do Russell 2000 para avaliar se o mercado altista tem margem para continuar. Enquanto as condições de mercado não melhorarem, considera a fraqueza relativa das small caps um sinal de alerta, e não uma oportunidade de compra.
Resultados do terceiro trimestre enfrentam fasquia elevada
As expectativas apontam para resultados sólidos no terceiro trimestre, mas alguns investidores questionam se o crescimento dos lucros será suficiente para continuar a impulsionar as cotações. Com as expectativas já elevadas, a capacidade das empresas para superar as previsões será determinante para as avaliações e para as perspetivas de rendibilidade.
Parag Thatte, estratega do Deutsche Bank, afirmou que a transferência de capital para a tecnologia poderá ter ido longe demais, deixando o setor com uma relação entre risco e retorno menos atrativa do que anteriormente. Outros investidores consideram que a resistência do mercado nos últimos quatro anos reflete o apoio dos fundamentos empresariais e dos lucros associados ao investimento em infraestruturas de IA. O desafio será identificar empresas capazes de manter o crescimento sem ficarem aquém das expectativas.
Adam Parker, fundador da Trivariate Research, afirmou que os investidores que procuram superar o mercado precisam de deter empresas com crescimento mais rápido e capazes de cumprir as expectativas. Parker mantém uma perspetiva positiva para as ações norte-americanas no conjunto. À entrada no quinto ano de alta, os investidores avaliam a evolução dos resultados, a concentração dos ganhos nas tecnológicas e a possibilidade de a subida se alargar a mais empresas.