A Berkshire Hathaway vai investir mais 330 milhões de dólares na tecnológica italiana Bending Spoons. Somado aos 600 milhões aplicados quando a empresa entrou em bolsa, o investimento total da Berkshire aproxima-se de mil milhões de dólares e representa uma participação de cerca de 4%. A operação voltou a colocar sob escrutínio os investimentos tecnológicos da Berkshire, numa altura em que Warren Buffett já deixou a liderança executiva do grupo.
A Bending Spoons anunciou na quarta-feira que a Berkshire subscreverá 10 milhões de ações a 33 dólares cada, um desconto de cerca de 13% face ao preço de fecho de 38 dólares na sessão anterior à divulgação do acordo. As ações da empresa subiram durante duas sessões consecutivas após o anúncio, acumulando uma valorização próxima de 50%. Recuaram na sexta-feira, mas terminaram a semana ainda mais de 20% acima do preço de abertura de segunda-feira. A atenção que os investimentos de Buffett e da Berkshire tendem a atrair é frequentemente designada por «efeito Buffett».
Luca Ferrari, cofundador e diretor executivo da Bending Spoons, afirmou no anúncio que a Berkshire é um dos alocadores de capital mais respeitados do mundo e uma referência que a sua empresa acompanha há muito. A Berkshire não esclareceu se Buffett participou na decisão.
O modelo de aquisições da Bending Spoons
A estratégia central da Bending Spoons consiste em comprar empresas digitais, aumentar a sua rentabilidade através de mudanças na operação, tecnologia, produtos e marketing e usar depois o fluxo de caixa gerado para financiar novas aquisições. O grupo segue este modelo há mais de uma década. Entre as empresas adquiridas estão AOL, Evernote, Vimeo, Eventbrite e WeTransfer. A Bending Spoons nunca vendeu uma empresa de dimensão significativa.
A empresa diz que a integração das adquiridas costuma envolver mudanças extensas: reorganização das equipas, atualização da arquitetura tecnológica, reformulação das interfaces, aceleração do desenvolvimento de produtos e melhorias no marketing e na monetização. A inteligência artificial também é frequentemente incorporada neste processo.
Ferrari apontou a Evernote como exemplo. Quando a Bending Spoons comprou a empresa, no início de 2023, esta tinha cerca de 350 trabalhadores. Entre 12 e 18 meses depois, o número tinha caído para aproximadamente 60; atualmente, a operação é assegurada por cerca de 20 pessoas. Ferrari acrescentou que, nesta primavera, a Evernote lançou aquela que poderá ter sido a sua maior atualização de produto em cerca de uma década.
Uma aposta tecnológica fora do padrão da Berkshire
O investimento atrai atenções também por incidir sobre uma tecnológica, num grupo que historicamente fez relativamente poucas aplicações de grande dimensão neste setor. Apple e Alphabet estão entre as exceções. Buffett privilegiou tradicionalmente empresas fáceis de compreender, compradas a preços razoáveis e com margem de segurança. Tecnológicas com avaliações elevadas, resultados futuros incertos e produtos ou serviços complexos nem sempre se enquadram nesse perfil.
A avaliação da Bending Spoons também não sugere uma compra típica a preço de saldo. A empresa registou um lucro por ação de 0,32 dólares no ano passado; o preço de subscrição acordado pela Berkshire equivale a mais de 100 vezes esse valor. Ainda assim, o crescimento é acelerado: no segundo trimestre, as receitas aumentaram 126% em termos homólogos, para 704 milhões de dólares, e o resultado operacional ajustado subiu 150%, para 381 milhões.
As duas empresas divergem também na forma como gerem as aquisições. A Berkshire costuma conceder às empresas compradas uma autonomia operacional considerável, mantendo os fundadores ou as equipas de gestão existentes à frente do negócio. Na Bending Spoons, a transformação das empresas adquiridas é uma parte central da estratégia.
Dois grupos com uma visão de longo prazo
Apesar dos modelos operacionais distintos, tanto a Berkshire como a Bending Spoons preferem manter as empresas a longo prazo, em vez de as vender pouco depois da aquisição. A Berkshire detém negócios relativamente autónomos, como GEICO, Duracell, Fruit of the Loom, Pilot Travel Centers e BNSF Railway, oferecendo às empresas adquiridas uma estrutura de propriedade estável.
A Bending Spoons também se define como «proprietária permanente» e procura seguir o exemplo da Berkshire, usando o fluxo de caixa das subsidiárias para financiar novas aquisições. Ferrari afirmou que a empresa não centraliza todas as decisões na sede, pois um controlo excessivo pode reduzir o sentido de responsabilidade dos trabalhadores. O executivo também falou do seu forte interesse em aprender sobre áreas diferentes, uma característica que evoca a ênfase de Buffett e do falecido Charlie Munger, antigo vice-presidente da Berkshire, na aprendizagem contínua.
Em termos de alocação de capital, menos de mil milhões de dólares é um investimento modesto para a Berkshire. No final de junho, o grupo tinha uma capitalização bolsista de cerca de 1,1 biliões de dólares e aproximadamente 365 mil milhões em caixa. A sua maior posição individual em ações valia cerca de 66 mil milhões. Assim, a relevância da operação poderá estar menos na dimensão e mais no que sugere sobre os limites da futura estratégia de investimento da Berkshire.
O que o negócio pode indicar após a saída de Buffett
Buffett deixou os cargos de presidente executivo e presidente do conselho de administração da Berkshire no início do ano, e o investimento poderá apontar para uma mudança na abordagem do grupo. A Berkshire não indicou quem liderou a operação. Ted Weschler, um dos seus gestores de investimentos, poderá ter estado envolvido, tal como o novo diretor executivo, Greg Abel. Neste verão, Abel aumentou em cerca de 10 mil milhões de dólares o investimento da Berkshire na Alphabet no mercado privado, depois de discutir a decisão com Buffett.
Não é claro se Buffett participou pessoalmente no negócio da Bending Spoons, nem se a operação representa uma expansão sistemática da exposição da Berkshire a grupos tecnológicos. Os termos divulgados são que a Berkshire subscreverá 10 milhões de ações a 33 dólares cada, face ao preço de 38 dólares a que a Bending Spoons negociava antes do anúncio. Os investidores continuarão a avaliar o que o investimento significa para as avaliações e as estratégias de aquisição de ambas as empresas.