A Lido DAO está a avaliar se o orçamento de subvenções para 2027 deve influenciar as condições para a NEST comprar LDO automaticamente, ou se a reposição periódica do saldo negativo de despesas poderia aliviar essa restrição. As duas opções podem alterar o volume de compras, mas têm efeitos financeiros diferentes: reduzir as despesas efetivas melhora o resultado operacional da DAO; baixar apenas o limiar de receitas pode aumentar as recompras mesmo quando a organização continua a registar prejuízos no conjunto.
A discussão começou a 7 de outubro, quando o colaborador de governação Kuzmich propôs ligar o limiar de receitas da NEST às despesas aprovadas. A 9 de outubro, Jenya_K disse que a proposta poderia ser considerada no processo de subvenções para 2027, mas defendeu que o valor do orçamento fosse definido de baixo para cima. Kuzmich atualizou o modelo a 11 de outubro, alterando o tratamento dos reembolsos de staking e acrescentando estimativas de lucro sem pressupor receitas da tesouraria.
A 13 de outubro, o configurador da NEST ainda não tinha executado qualquer recompra. O LDO subia 4,85% nas 24 horas anteriores, para 0,43 dólares, enquanto o ETH cotava a 2.508,96 dólares, com uma valorização de 0,92%. Estes preços de mercado são independentes dos critérios de elegibilidade da NEST, que continuam a depender do contador de receitas e dos fundos disponíveis no configurador.
Como a NEST acumula capacidade para recomprar LDO
Pelas regras atuais da Lido, as receitas efetivas de staking são comparadas com uma referência diária de 109.589 dólares, equivalente a cerca de 40 milhões de dólares anualizados. Metade da diferença entre as receitas e essa referência é adicionada a um contador de despesas que se acumula ao longo do tempo.
Quando as receitas ficam abaixo da referência, o contador diminui. Mesmo que recuperem, o défice acumulado tem de ser compensado antes de uma recompra poder começar. Por isso, os ativos da tesouraria da DAO não significam, por si só, que a NEST tenha capacidade disponível para comprar LDO. Um contador positivo também não prova, isoladamente, que a DAO tenha gerado lucro contabilístico.
O último registo on-chain, de 13 de outubro, mostrava um saldo negativo de 564.230 dólares no contador, com uma alocação ignorada. O configurador detinha então cerca de 41,12 stETH. O histórico completo de transferências disponível para análise indica que 41 stETH foram transferidos para o configurador a 28 de agosto, sem registo de saídas posteriores.
As compras futuras exigem tanto capacidade suficiente no contador como stETH depositado no configurador. As regras estabelecem ainda um limite diário de 50.000 dólares, um teto de 10 milhões de dólares num período fixo de 365 dias e uma alocação mínima de 1.000 dólares por transação.
A Lido tem também um mecanismo separado, controlado pela DAO, para comprar LDO com stETH. Esse programa não é o mesmo que a NEST. Uma transação de agosto identificada na análise da comunidade foi assinalada como teste de encaminhamento e não deve ser interpretada como uma recompra automática da NEST.
Contas do primeiro semestre mostram lucro operacional, mas prejuízo global
Atualmente, a NEST não contabiliza os reembolsos mensais do Community Staking Module (CSM) nem as receitas do Earn. Jenya_K afirmou que os reembolsos do CSM já estão incluídos nos relatórios financeiros; somá-los novamente às receitas líquidas reportadas duplicaria o mesmo rendimento.
As contas não auditadas do primeiro semestre de 2026 registaram 15,7 milhões de dólares em receitas líquidas de staking, 230.000 dólares em receitas do Earn e receitas líquidas totais de 15,9 milhões de dólares para a DAO. Depois de 14,3 milhões de dólares em despesas da fundação, o lucro operacional foi de 1,6 milhões de dólares. Contudo, uma despesa extraordinária de 6 milhões de dólares relacionada com a Kelp levou a um prejuízo global de 4,4 milhões no período.
As contas registaram ainda 1,4 milhões de dólares em receitas da tesouraria e variações de 60,9 milhões de dólares no valor dos ativos, refletidas na demonstração de alterações da tesouraria, e não na demonstração de resultados. Jenya_K observou que as operações de tesouraria também podem gerar perdas. A métrica de receitas de staking da NEST, o resultado operacional da DAO e as variações dos ativos da tesouraria são, portanto, conceitos contabilísticos distintos e não são intercambiáveis.
Os valores orçamentais também assentam em referências diferentes que ainda precisam de ser conciliadas. O pedido de subvenções para 2026 indica uma base de 43,8 milhões de dólares, enquanto o relatório do primeiro semestre refere 41 milhões e projeta despesas anuais de 37,7 milhões. A informação disponível não explica a relação entre estes valores, e nenhum coincide com o limiar anual de receitas da NEST, de cerca de 40 milhões de dólares.
Pressupostos de despesa revistos reduzem o lucro estimado
O modelo de Kuzmich, publicado a 11 de outubro, partiu de 1 de outubro e simulou 1.000 trajetórias para o preço do ETH nos 12 meses seguintes. O modelo começou com o ETH a 2.679,84 dólares e assumiu uma volatilidade anualizada de 61%, sem tendência aritmética de valorização ou desvalorização. O número e o valor das recompras simuladas são resultados de cenários, não previsões da probabilidade de acontecimentos futuros.
Segundo as regras atuais, o modelo publicado apontou para uma recompra média de cerca de 2,3 milhões de dólares, mas a mediana foi zero. Trajetórias com preços mais elevados para o ETH aumentam a média, embora mais de metade dos cenários simulados não tenha gerado compras. O modelo também indicou que um limiar mais baixo, associado ao orçamento, resultaria num volume maior de recompras.
A comparação original de lucros continha uma discrepância importante. A descrição no fórum dizia que as despesas efetivas eram iguais ao orçamento aprovado, mas o código do modelo ajustava uma curva de despesas projetadas proporcionalmente a um orçamento de 43,8 milhões de dólares. Antes desse ajuste, a curva representava despesas anuais de cerca de 39,8 milhões. No cenário identificado como um orçamento de 30 milhões de dólares, as despesas efetivamente incluídas no modelo eram de cerca de 27,3 milhões.
Quando as despesas efetivas são fixadas no mesmo valor do limiar de cada cenário, mantendo inalteradas as trajetórias de receitas publicadas e as regras de recompra, os resultados são os seguintes. O lucro exclui receitas da tesouraria e é calculado antes das recompras:
| Limiar anual e despesas efetivas | Recompra simulada média | Mediana das recompras | Lucro simulado médio antes das recompras |
|---|---|---|---|
| 40 milhões de dólares | 2,32 milhões de dólares | 0 dólares | -1,92 milhões de dólares |
| 35 milhões de dólares | 3,35 milhões de dólares | 1,26 milhões de dólares | 3,08 milhões de dólares |
| 30 milhões de dólares | 4,71 milhões de dólares | 3,18 milhões de dólares | 8,08 milhões de dólares |
A correção dos pressupostos de despesa não altera os valores de recompra em cada cenário, porque a versão atual da NEST calcula as compras com base no limiar de receitas e não verifica as despesas efetivas. No cenário de 30 milhões de dólares, o lucro médio simulado, sem receitas da tesouraria, passa de 10,7 milhões de dólares, na estimativa publicada anteriormente, para cerca de 8 milhões. Entre as trajetórias que geraram uma recompra, a proporção que terminou em prejuízo sobe de 12,6% para 22,2%.
Uma análise de sensibilidade separada, iniciada a 13 de outubro, assumiu que o financiamento continuava disponível e utilizou o contador atualizado e o preço do ETH apresentado no navegador. As despesas de setembro, as deduções do primeiro semestre e os pressupostos relativos ao Earn mantiveram-se inalterados. Nessa análise, a mediana das recompras no cenário de 30 milhões de dólares foi de 2,1 milhões.
Com estes pressupostos, reduzir as despesas efetivas melhora o lucro. Baixar apenas o limiar do contrato aumenta a capacidade de recompra, mas não garante que as operações da DAO se tornem rentáveis.
Reposição do contador reduziria défices acumulados
Outra proposta prevê repor o contador negativo anualmente ou trimestralmente. Uma reposição anual eliminaria o saldo negativo no final de cada ano civil, mantendo a capacidade positiva. Na prática, impediria que défices de receitas passados continuassem a limitar as recompras futuras.
Após ajustar a simulação original e corrigir uma contabilização duplicada de setembro de 2028 em períodos adjacentes de 365 dias, a despesa média transitada ao abrigo do mecanismo atual de saldo negativo foi de cerca de 2,6 milhões de dólares por período simulado de 365 dias. A reposição anual elevou esse valor para cerca de 2,8 milhões, um aumento aproximado de 8%; a reposição trimestral levou-o a cerca de 2,9 milhões.
Sem contar as receitas da tesouraria, cerca de 19,5% dos períodos geraram uma recompra e terminaram em prejuízo com o contador atual. Com uma reposição anual, a proporção subiu para 30,0%. Esses períodos deficitários representaram, respetivamente, cerca de 3,5% e 4,4% do valor total das recompras simuladas. O modelo permite, assim, uma conclusão limitada: repor o contador não aumentaria o lucro da DAO, e o efeito nas compras simuladas seria menor do que o de alterar o limiar orçamental.
O configurador atual não tem uma função direta para repor o contador. Uma alteração do limiar aprovada por votação poderia manter o saldo acumulado e aplicar-se apenas no futuro. Uma reposição periódica exigiria uma implementação separada no contrato ou outro mecanismo de governação.
LDO comprado continuaria a pertencer à DAO
O processo de subvenções para 2027 terá de definir um orçamento de despesas executável e o respetivo limiar, evitar a dupla contabilização de novas receitas e assegurar financiamento para as compras aprovadas. Pela estrutura atual da tesouraria, o LDO adquirido continuaria a pertencer à DAO; não seria automaticamente queimado nem distribuído aos detentores do token.
Jenya_K afirmou que não existe, neste momento, um plano específico para o LDO já comprado. A possibilidade de queimar os tokens continua em discussão, enquanto a sua utilização para liquidez também dependeria de uma decisão separada da DAO.
Nos relatórios financeiros da Lido, as compras de tokens são tratadas como trocas ou aquisições de ativos e, por isso, não afetam imediatamente a demonstração de resultados. O LDO também não é incluído no valor principal reportado para a tesouraria. Aumentar as posições da DAO em LDO altera a composição dos seus ativos, mas não demonstra, por si só, maior rentabilidade, apoio ao preço ou melhores retornos do staking de ETH.