A China está a aumentar as suas reservas de ouro a um ritmo recorde. O Banco Popular da China comprou cerca de 23 toneladas em setembro, o maior aumento mensal em quase três anos, prolongando para 23 meses consecutivos o ciclo de compras. Em paralelo, o país importou mais de 1.000 toneladas de ouro nos primeiros oito meses de 2026, no valor de 158,8 mil milhões de dólares — acima dos totais registados em todo o ano de 2025, de 886 toneladas e 96,5 mil milhões de dólares.
A procura não vem apenas do banco central: famílias e empresas também estão a aumentar a exposição ao metal. Com o mercado imobiliário ainda fragilizado, as ações sob pressão e os juros dos depósitos e das obrigações em queda, o ouro voltou a ser visto como uma forma de diversificar patrimónios. As compras sustentadas da China estão a dar apoio estrutural aos preços globais, embora a procura futura dependa, em parte, da evolução do yuan, dos ativos domésticos e das taxas de juro internacionais.
Banco Popular prolonga compras de ouro por 23 meses
O Banco Popular da China acrescentou cerca de 23 toneladas às suas reservas em setembro, a maior compra mensal em quase três anos e parte de um dos ciclos de aquisição mais longos desde 2015. Os dados do World Gold Council mostram que a China detinha 2.387 toneladas em reservas oficiais no final de agosto. O país ocupava o quinto lugar a nível mundial, mas as suas reservas continuavam abaixo de um terço das reservas dos Estados Unidos.
Carsten Menke, analista do Julius Baer, afirmou que a redução da dependência de ativos denominados em dólares e de obrigações do Tesouro norte-americanas é uma das principais razões para esta acumulação. O congelamento dos ativos do banco central russo após o conflito na Ucrânia, em 2022, também levou vários países a reavaliar os limites que os sistemas financeiros estrangeiros podem impor às reservas mantidas no exterior. O ouro armazenado em cofres domésticos não depende da infraestrutura financeira de outro país.
Os dados do Tesouro dos Estados Unidos mostram que as posições chinesas em obrigações norte-americanas caíram para 618 mil milhões de dólares em julho, o nível mais baixo em 18 anos. Enquanto ajusta a composição das suas reservas cambiais, a China continua a aumentar a parcela alocada ao ouro. Menke estima que o Banco Popular tenha comprado cerca de 190 toneladas nos primeiros oito meses deste ano, das quais aproximadamente 110 toneladas poderão ainda não ter sido divulgadas publicamente.
Importações já superam o total registado em 2025
Os dados aduaneiros indicam que a China importou mais de 1.000 toneladas de ouro nos primeiros oito meses de 2026, com um valor de 158,8 mil milhões de dólares. Tanto o volume como o valor já ultrapassam os totais de todo o ano de 2025, sinalizando uma procura abrangente por parte dos setores da joalharia e do investimento em barras e moedas — e não apenas uma alteração nas reservas do banco central.
Aakash Doshi, responsável pela estratégia de ouro na State Street Investment Management, afirmou que as importações chinesas de ouro destinadas aos consumidores atingiram um recorde nos primeiros oito meses do ano. O aumento do prémio do ouro no mercado doméstico face aos preços internacionais também aponta para uma procura mais forte antes da época de inverno.
Os preços, contudo, não acompanharam a procura de forma contínua. O ouro caiu mais de 8% em setembro, para cerca de 4.176 dólares por onça, depois de ter atingido um recorde superior a 5.500 dólares em janeiro. Doshi estima que os preços possam negociar entre 4.750 e 5.500 dólares por onça no final do primeiro trimestre de 2027, caso a procura se mantenha resiliente. Trata-se de uma previsão de mercado, e não de uma trajetória de preços estabelecida.
Imobiliário fraco reduz alternativas para as famílias
A procura das famílias chinesas por ouro também está ligada ao desempenho débil de outros ativos no mercado doméstico. O setor imobiliário atravessa uma contração prolongada, pressionando o segmento habitacional, que durante décadas funcionou como uma das principais reservas de riqueza das famílias. O índice de referência CSI 300 recua cerca de 8% este ano, enquanto o S&P 500 sobe aproximadamente 13%.
Os retornos dos depósitos e das obrigações também foram afetados pela fraca procura de crédito. A yield da dívida pública chinesa a um ano caiu para cerca de 1,2%, muito abaixo dos aproximadamente 4,46% oferecidos pelas obrigações do Tesouro norte-americanas a um ano. Neste contexto, o rendimento perdido por deter um ativo sem juros, como o ouro, é relativamente limitado.
Ole Hansen, responsável pela estratégia de matérias-primas no Saxo Bank, afirmou que o custo de oportunidade de deter ouro é inferior na China ao de muitos mercados ocidentais. Para as famílias preocupadas com as perspetivas económicas, joias, barras e moedas podem funcionar simultaneamente como bens de consumo e reservas de valor quando o desempenho dos ativos financeiros é desigual.
Compras chinesas amortecem pressão sobre os preços
A procura mais forte ajudou o ouro a absorver parte da pressão provocada pela subida das yields das obrigações do Tesouro dos Estados Unidos. Como o ouro não paga juros, taxas e rendimentos obrigacionistas mais elevados tendem a penalizar o metal. No entanto, as compras de longo prazo da China e de outras instituições oficiais são menos sensíveis às oscilações de curto prazo dos preços.
Ewa Manthey, estratega de matérias-primas do ING, afirmou que as compras chinesas se tornaram uma importante fonte de apoio estrutural aos preços do ouro. Menke também observou que o metal permaneceu acima dos níveis de verão, apesar de as expectativas para as taxas de juro terem adotado uma orientação mais restritiva e de os rendimentos das obrigações terem subido de forma significativa.
A Reserva Federal dos Estados Unidos sinalizou que poderá voltar a subir as taxas em 2026. Um novo aumento das taxas reais norte-americanas poderia pressionar o ouro, enquanto a continuidade das compras dos bancos centrais e da procura física chinesa poderá limitar a descida.
Yuan e ativos domésticos continuam determinantes
A procura chinesa por ouro enfrenta potenciais limitações. Hansen afirmou que, caso a confiança nos mercados imobiliário e acionista recupere, as famílias poderão ter menos razões para aumentar as suas posições em ouro. Um yuan mais fraco eleva os preços do ouro no mercado doméstico e pode reduzir algumas importações; em sentido inverso, taxas de depósito mais elevadas podem tornar os ativos bancários mais atrativos face ao ouro.
Uma alteração mais ampla nas estratégias de reservas dos bancos centrais também poderá ter impacto. Se estas instituições reduzirem a diversificação para fora dos ativos cambiais, ou se as tensões geopolíticas diminuírem de forma significativa, a procura estratégica por ouro poderá arrefecer. Por agora, as compras oficiais sustentadas, a menor disponibilidade de alternativas de investimento domésticas e as importações recorde de ouro físico pela China continuam entre os principais fatores do mercado.