A Strategy informou em 19 de outubro que seu saldo de caixa discricionário em dólares caiu para US$447,3 milhões. Na semana, a empresa comprou cerca de US$22,1 milhões em bitcoin, recomprou aproximadamente 1,94 milhão de ações preferenciais STRC e elevou de US$2 bilhões para US$3 bilhões a autorização para novas recompras.
Os movimentos mostram que a Strategy continua ampliando suas reservas de bitcoin e usando caixa para sustentar a cotação da STRC. Ao mesmo tempo, o caixa discricionário está cerca de 72% abaixo dos US$1,61 bilhão registrados em 30 de agosto, o que coloca sob maior escrutínio o ritmo das próximas recompras e a capacidade da companhia de captar recursos adicionais.
Reservas de bitcoin chegam a 848.517 BTC
A Strategy, cujo presidente executivo é Michael Saylor, informou que comprou bitcoin na última semana a um preço médio de US$82.900 por unidade. A operação totalizou cerca de US$22,1 milhões e elevou as reservas da empresa para 848.517 bitcoins na data da divulgação. O investimento acumulado no ativo somava aproximadamente US$64,02 bilhões.
Cerca de US$22 milhões da compra de bitcoin foram financiados pela venda de 140.872 ações ordinárias. Apenas US$100 mil do caixa discricionário foram usados na aquisição. O caixa discricionário caiu aproximadamente US$193,2 milhões durante a semana, principalmente por causa das recompras de STRC, e não da compra de bitcoin.
A Strategy também mantém uma reserva separada em dólares para pagar dividendos de ações preferenciais e juros da dívida. Esse montante era de aproximadamente US$4,83 bilhões, depois de a empresa retirar US$45,5 milhões para pagar dividendos das ações preferenciais. As duas reservas têm finalidades diferentes; a destinada a dividendos e juros não deve ser considerada disponível para novas recompras de STRC ou compras de bitcoin.
Recompras de STRC ficam próximas do valor nominal
Na semana encerrada em 18 de outubro, a Strategy gastou US$193,1 milhões na recompra de STRC, a um preço médio de aproximadamente US$99,60 por ação. A STRC tem valor nominal declarado de US$100, portanto as compras mais recentes foram realizadas com um desconto de cerca de 0,4%.
O conselho elevou em 50% a autorização de recompra desse título de crédito digital, de US$2 bilhões para US$3 bilhões. Desde o início do programa, em julho, a Strategy gastou aproximadamente US$1,84 bilhão, restando cerca de US$1,16 bilhão dentro da autorização atual.
Os gastos com recompras aceleraram no último mês. Nas quatro semanas até 18 de outubro, a empresa utilizou cerca de US$713,5 milhões para recomprar STRC. Aproximadamente US$561,8 milhões desse total foram desembolsados nas três semanas iniciadas em 28 de setembro, quando a STRC foi negociada entre US$99 e US$100 durante a maior parte do período.
Esse ritmo difere da estratégia apresentada anteriormente pelo CEO da Strategy, Phong Le. Em julho, Le afirmou que a empresa pretendia comprar de forma mais agressiva quando as ações preferenciais fossem negociadas com um desconto maior e reduzir os gastos à medida que a STRC retornasse à sua faixa-alvo. O preço médio das compras anteriores da Strategy foi de aproximadamente US$86,53, o que representava um desconto de quase 13,5%. Com as aquisições recentes próximas de US$100, a vantagem direta de preço diminuiu consideravelmente.
O comentarista de mercado Mark Harvey observou que a Strategy já recomprou cerca de um quinto das ações STRC em circulação, mas o título ainda não permaneceu de forma consistente em seu valor nominal de US$100. Ele questionou se a demanda pela STRC continua mais fraca do que a empresa esperava após o grande compromisso de capital.
Mantido o ritmo semanal mais recente, de US$193,1 milhões, os US$447,3 milhões em caixa discricionário da Strategy cobririam aproximadamente 2,3 semanas de recompras. Para sustentar esse ritmo, a empresa precisaria recompor o caixa por meio de novas vendas de ações, emissão de títulos ou outras formas de financiamento.
Mudanças da MSCI pressionam financiamento por ações ordinárias
Os planos de gestão de capital da Strategy também enfrentam pressão com a queda de suas ações ordinárias e uma possível alteração na elegibilidade para índices. Nas cinco sessões até 16 de outubro, a MSTR caiu 11,35%, de US$154,34 para US$136,83.
Em 15 de outubro, a MSCI anunciou que empresas classificadas como entidades não operacionais pelas novas regras deixariam de ser elegíveis para seus índices Global Investable Market. A Strategy e a japonesa Metaplanet podem ser afetadas. A lista definitiva de empresas é esperada para 11 de novembro, e as novas regras entrarão em vigor após o fechamento do mercado em 30 de novembro.
Uma eventual exclusão dos índices relevantes da MSCI poderia afetar o modelo da Strategy de usar financiamento por meio de ações ordinárias para continuar ampliando suas reservas de bitcoin. O JPMorgan estimou que fundos de investimento passivo poderiam gerar cerca de US$2,8 bilhões em pressão vendedora caso a Strategy fosse retirada dos índices da MSCI afetados. O impacto efetivo dependerá da lista final, das posições dos fundos e da direção dos fluxos após as mudanças nos índices.
Matthew Sigel, da VanEck, afirmou que a STRC chegou brevemente a US$99,90 na semana passada, antes de cair para US$97,72 após o anúncio das mudanças nas regras da MSCI. Segundo ele, a exposição a ações preferenciais vinculada aos índices da MSCI era relativamente limitada. Por isso, a capacidade da STRC de voltar para perto do valor nominal pode ser um indicador importante sobre a possibilidade de a Strategy retomar compras maiores de bitcoin financiadas pela emissão de ações.
Os analistas acompanhados pela CryptoQuant mantiveram uma visão amplamente construtiva. Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, citou preços-alvo de US$240 pelo Citigroup, US$175 pelo Barclays e US$195 pelo B. Riley para a Strategy. Ele também afirmou que parte da possível pressão vendedora associada às mudanças da MSCI pode já estar refletida na avaliação da MSTR.
Ju acrescentou que a relação entre o valor de mercado da Strategy e seu valor líquido dos ativos, a distância da STRC em relação ao valor nominal e a reserva de liquidez destinada aos dividendos das ações preferenciais podem oferecer uma visão mais clara da posição de financiamento da empresa do que a mudança no índice, isoladamente. Ainda assim, o saldo de caixa, o ritmo das recompras de ações preferenciais e as condições disponíveis em futuras captações afetarão diretamente a capacidade da Strategy de continuar comprando bitcoin.
A Strategy planeja divulgar os resultados do terceiro trimestre de 2026 em 29 de outubro. A MSCI deve publicar a lista final de exclusões de índices em 11 de novembro, e as novas regras entrarão em vigor após o fechamento do mercado em 30 de novembro.