人民币中间价小幅下调
7月5日，中国人民银行公布人民币兑美元中间价报7.1535，较上一交易日下调12个基点。近期人民币中间价整体保持稳定，反映出在美元震荡调整期间，人民币汇率韧性仍在。
美国6月非农就业数据超预期
美国劳工部数据显示，6月份非农新增就业人数为14.7万人，超出市场预期的11万人，显示美国劳动力市场仍有韧性。同时，失业率从5月的4.2%回落至4.1%，低于市场预期，表明劳动力需求依然存在。
劳动力市场的结构性错配现象
虽然关税带来的不确定性降低了企业的劳动力需求，但随着美国强化驱逐非法移民的政策，劳动力供给也在同步放缓，限制了失业率的上升空间。同时，劳动力市场可能存在结构性错配：
- 白领岗位过剩：政府裁员和AI加速普及，压缩中高技能岗位需求；
- 低技能岗位缺人：移民政策收紧导致部分服务业、建筑业和低技能岗位持续短缺。
在这一错配背景下，即使经济增长放缓，失业率也不一定明显上升。
美联储或延后降息
6月非农数据超预期且失业率回落，显示美国经济尚未出现显著疲软迹象。我们认为，这一数据不足以支持美联储在夏季提前降息，预计下一次降息或将延后至第四季度，即待关税带来的阶段性物价上涨压力过去后再行考虑。
