Definição breve
Um investimento sem risco é, em termos financeiros, um investimento que, numa determinada moeda, prazo e condição de detenção, apresenta risco de incumprimento esperado muito baixo e fluxos de caixa relativamente previsíveis. Na teoria financeira, é comum usar o conceito de ativo sem risco ou taxa sem risco como referência de comparação, por exemplo a rendibilidade de dívida soberana de curto prazo.
Para investidores particulares, porém, um investimento totalmente sem risco praticamente não existe. Mesmo dívida pública de curto prazo emitida por governos com elevada qualidade de crédito pode envolver risco de inflação, variação das taxas de juro, reinvestimento, câmbio, impostos e liquidez.
Como funciona
A principal função de um investimento sem risco não é garantir lucro, mas fornecer uma referência. O investidor pode usá-lo para avaliar se faz sentido assumir risco adicional.
Lógicas comuns incluem:
| Utilização | Significado | O que um iniciante deve entender |
|---|---|---|
Referência da taxa sem risco | Usa a rendibilidade de dívida pública de curto prazo como aproximação ao valor temporal do dinheiro | A referência varia por país, moeda e prazo |
Comparação do prémio de risco | A rendibilidade esperada de ativos de risco tende a ter de superar a taxa sem risco | Rendibilidades mais elevadas costumam vir com maior incerteza |
Desconto em avaliações | A avaliação de ações, obrigações ou projetos pode usar a taxa sem risco como componente da taxa de desconto | Alterações nas taxas de juro podem afetar o valor estimado |
Estacionamento de liquidez | O investidor mantém dinheiro temporariamente ou procura reduzir a volatilidade da carteira | Ainda é necessário considerar liquidez, custos e rendimento após impostos |
Situações comuns
Dívida pública de curto prazo ou bilhetes do Tesouro
Por exemplo, os Treasury bills de curto prazo dos Estados Unidos são frequentemente usados por investidores em dólares como uma aproximação à taxa sem risco em USD. Neste contexto, sem risco refere-se sobretudo ao risco muito baixo de incumprimento do governo dos EUA no pagamento em dólares, não a uma garantia de que o preço nunca irá oscilar.
Gestão de caixa e espera por oportunidades de negociação
Quando um trader não quer manter temporariamente ativos de elevada volatilidade, pode usar dinheiro, instrumentos do mercado monetário ou dívida pública de curto prazo para reduzir a volatilidade da carteira. No entanto, estes instrumentos diferem em rendibilidade, custos, regras de reembolso e riscos.
Avaliação do desempenho de uma estratégia de trading
Se uma estratégia apresenta uma rendibilidade anualizada positiva, mas não gera excesso de rendibilidade relevante após descontar a taxa sem risco, e ainda assim tem volatilidade e drawdowns elevados, o risco assumido pode não estar suficientemente compensado.
Gestão de margem e colateral
Em alguns contextos institucionais, dívida pública de elevada qualidade pode ser usada como colateral ou instrumento de gestão de liquidez. Investidores particulares também devem compreender que o valor atribuído ao colateral, os haircuts e as regras da plataforma podem afetar o montante efetivamente disponível.
Exemplo simples
Suponha que um investidor cujos ativos estão sobretudo denominados em dólares compra um bilhete do Tesouro dos EUA a 3 meses e o mantém até ao vencimento. No momento da compra, a rendibilidade até ao vencimento pode ser calculada com base no preço de aquisição e no valor nominal recebido no vencimento. Se o governo dos EUA pagar na data prevista, os fluxos de caixa em dólares são relativamente previsíveis.
Mas se o investidor vender antes do vencimento, o preço pode variar devido a alterações nas taxas de juro de mercado. Se o custo de vida do investidor ou a moeda-base da conta for o euro, o real ou o renminbi, também haverá exposição cambial. Se a inflação for superior à rendibilidade obtida, o poder de compra pode diminuir.
Porque é que sem risco exige condições
Ao analisar um investimento sem risco, é importante confirmar pelo menos estes pontos:
- Moeda compatível: a taxa sem risco em dólares não é a mesma que a taxa sem risco em euros, reais ou renminbi. Investimentos em moeda estrangeira introduzem risco cambial.
- Prazo compatível: um instrumento a 3 meses não substitui diretamente um instrumento a 10 anos. Quanto maior o prazo, maior tende a ser o impacto das alterações das taxas de juro no preço.
- Detenção até ao vencimento: manter até ao vencimento e vender antecipadamente envolvem riscos diferentes. A venda antecipada pode gerar perda de capital.
- Qualidade de crédito do emitente: países, instituições e títulos diferentes têm riscos de crédito diferentes. Não basta olhar para as palavras governo ou rendimento fixo.
- Impostos, custos e inflação: rendimento nominal não é igual a aumento real do poder de compra. Impostos e custos reduzem o resultado final.
- Estrutura do produto: fundos do mercado monetário, depósitos estruturados, fundos de obrigações e detenção direta de dívida pública não têm a mesma estrutura de risco.
Erros comuns de iniciantes
| Erro | Interpretação mais precisa |
|---|---|
Um investimento sem risco nunca perde dinheiro | Os fluxos de caixa podem ser mais estáveis apenas sob certas condições; venda antecipada, inflação ou câmbio podem gerar perdas |
Rendimento fixo é sempre sem risco | Cupão fixo não elimina risco de crédito, risco de taxa de juro ou risco de liquidez |
Quanto maior a rendibilidade de um produto sem risco, melhor | Se a rendibilidade for significativamente superior à de dívida soberana comparável no mesmo prazo, é necessário identificar a origem do risco adicional |
Depósitos bancários não têm qualquer risco | Os regimes de garantia de depósitos normalmente têm âmbito e limites; continuam a existir inflação e custo de oportunidade |
Dívida pública estrangeira é sem risco para todos | Para investidores fora da moeda do título, a variação cambial pode anular ou ampliar a rendibilidade na moeda local |
Relação com a gestão de risco
Na gestão de risco, o investimento sem risco serve sobretudo para criar uma referência de comparação, não para substituir uma decisão de investimento completa. Um trader iniciante pode usá-lo para refletir sobre três perguntas:
Que retorno adicional espero por assumir risco?
Se a rendibilidade esperada de um ativo de risco não for claramente superior à taxa sem risco, a compensação pelo risco pode ser insuficiente.
O prazo do meu dinheiro está alinhado com o instrumento?
Capital de curto prazo não deve ser simplesmente colocado em instrumentos de longa duração e maior volatilidade de preço.
Qual é a minha exposição real ao risco?
Moeda da conta, custos de transação, impostos, alavancagem, liquidez e câmbio podem alterar o resultado final.
Termos relacionados
- Taxa sem risco: taxa de referência teórica usada em avaliação e comparação de desempenho, geralmente aproximada pela rendibilidade de dívida pública de curto prazo e elevada qualidade de crédito.
- Prémio de risco: retorno adicional exigido por investidores para assumirem risco adicional.
- Risco de crédito: risco de o emitente não pagar capital ou juros dentro do prazo.
- Risco de taxa de juro: risco de alterações nas taxas de juro de mercado causarem oscilações no preço das obrigações.
- Risco de inflação: risco de o retorno do investimento ficar abaixo da subida dos preços, reduzindo o poder de compra real.
- Risco de reinvestimento: risco de, no vencimento ou após receber juros, não ser possível reinvestir à mesma taxa de retorno.
