- Аналитики JPMorgan Chase (JPM:US) указали, что Министерство финансов США (U.S. Department of the Treasury) может временно отложить корректировку руководящих принципов выпуска облигаций в предстоящем квартальном заявлении о рефинансировании, чтобы избежать потрясений накануне промежуточных выборов.
- Исследовательская группа прогнозирует, что кумулятивный дефицит финансирования за следующие четыре финансовых года достигнет 3,7 триллиона долларов, и рекомендует чиновникам Министерства финансов изменить формулировку руководящих принципов, чтобы объем аукционов оставался стабильным как минимум в течение нескольких следующих кварталов, с целью поддержания баланса ликвидности на рынке облигаций.
- Из-за геополитической ситуации на Ближнем Востоке и роста цен на нефть, долгосрочные затраты на заимствования находятся в чувствительном диапазоне, близком к высоким уровням, и значительные изменения в руководящих принципах могут быть отложены до 2027 года.
Дефицит долга и давление на корректировку руководящих принципов
Согласно последнему отчету JPMorgan Chase (JPM:US), Министерство финансов США сталкивается с необходимостью маргинальной корректировки стратегии управления долгом в условиях дефицита финансирования в 3,7 триллиона долларов в течение следующих четырех финансовых лет. Команда стратегов под руководством Джея Барри предлагает чиновникам удалить традиционную формулировку о том, что объем аукционов останется стабильным "как минимум в течение нескольких следующих кварталов", чтобы обеспечить гибкость для будущих корректировок объема выпуска облигаций и избежать преждевременной оценки избыточного предложения долгосрочных облигаций на рынке.
Промежуточные выборы и временное окно для политики
Учитывая, что объявление о квартальном рефинансировании в ноябре будет сделано сразу после промежуточных выборов, политические соображения становятся значительным фактором, влияющим на точность принятия политики. Стратеги подчеркивают, что поспешные изменения в руководящих принципах перед чувствительным временным окном могут вызвать резкие колебания на рынке казначейских облигаций США и повысить базовые затраты на заимствования. Поэтому политики склонны сохранять статус-кво, чтобы сгладить колебания, и отложить существенные корректировки руководящих принципов до 2027 года.
Связь с доходностью и борьба с затратами на заимствования
В настоящее время долгосрочная доходность казначейских облигаций США находится на высоком уровне, и министр финансов Скотт Бесент ранее четко связал планы по выпуску облигаций с рыночной доходностью. Когда затраты на заимствования приближаются к высоким уровням, принудительное увеличение предложения долгосрочных облигаций Министерством финансов напрямую увеличит давление на выплаты по процентам. Ожидается, что в краткосрочной перспективе Министерство финансов продолжит использовать краткосрочные казначейские векселя (T-Bills) для покрытия дефицита финансирования, чтобы снизить давление на рост долгосрочных процентных ставок.
Макроэкономические последствия и наложение геополитических рисков
Макроэкономическая среда усиливает ограничения на фискальную политику, особенно в условиях недавнего роста цен на нефть, вызванного геополитической ситуацией, что продолжает повышать инфляционные ожидания и подавлять настроения к риску. Высокие цены на нефть в сочетании с колебаниями политической поддержки делают политиков особенно осторожными при управлении структурой выпуска казначейских облигаций. Если долгосрочные процентные ставки снова резко вырастут из-за ухудшения ожиданий по выпуску облигаций, это окажет значительное давление на оценку акций США и рискованных активов.
