Доллар под давлением: политическая неопределенность усиливает волатильность курса
С 2025 года курс доллара продолжает снижаться на фоне множества негативных факторов. Индекс доллара снизился более чем на 10% за год и ускорил пробой во втором квартале, демонстрируя общие опасения рынка по поводу макрополитического курса США.
Основной причиной снижения доллара выступают три фактора. Во-первых, это ухудшение экономических ожиданий из-за тарифной политики. В отличие от периода американо-китайского торгового противостояния в 2018 году, в настоящее время индекс доллара демонстрирует очевидную обратную зависимость от торговой политики. Евро, иена и швейцарский франк, выступающие в качестве безопасных валют, выигрывают и становятся основными инструментами снижения риска.
Скрытая угроза валютных условий: переговоры о торговле влияют на валютный рынок
Второй фактор — опасения рынка относительно содержания «Соглашения Мар-а-Лаго». Хотя Министерство финансов США неоднократно подчеркивает неизменную политику на сильный доллар, администрация Трампа в торговых переговорах придает большое значение сокращению дефицита, и рынок ожидает, что валютные условия могут стать центральной темой переговоров. Особенно это касается некоторых азиатских экономик, чьи долларовые валютные позиции обширны, а хеджирование слабое; изменение валютных ожиданий может вызвать волну закрытия позиций или увеличить спрос на хеджирование, что повысит курс локальной валюты к доллару.
Кризис облигаций и доллара: фискальная политика оказывает давление
Третья причина связана с фискальными рисками США. С апреля корреляция между долларовым индексом и доходностью американских облигаций постепенно ослабевает, отражая опасения рынка не только по поводу изменений безрисковой ставки по облигациям, но и скрытые отзывы о ликвидности и даже кредитных рисках. На фоне пересмотра долгового лимита и расширения госдолга доллар и облигации могут продолжать падать в цене.
Ожидается, что в третьем квартале новое размещение американских облигаций все еще будет оказывать негативное влияние на глобальную ликвидность, продолжая давление на доллар.
Евро демонстрирует ценность как безопасное убежище, валютная структура пересматривается
Евро демонстрирует силу, превышающую его фундаментальные показатели, в основном из-за его характеристик безопасного убежища в нестабильности политики и рынка. Несмотря на вялое восстановление европейской экономики и относительно мягкую денежную политику Европейского центрального банка, стабильность политики и поддержка активов сделали евро важным выбором для инвесторов для перераспределения активов.
Аналитики отмечают, что евро успешно «отвязался» от логики разницы в ставках во время колебаний валютных курсов, во многом благодаря его ореолу безопасного убежища. На фоне частых возмущений американской политики евро может продолжить выступать в двойной роли «валюты-убежища + стабильного якоря».
Азиатские валюты имеют потенциал значительного роста, юань стабилен
В отличие от прошлых периодов, китайский юань демонстрирует неожиданную устойчивость перед ударом высоких тарифов США. В первой половине года юань немного укрепился к доллару, а относительно корзины валют показал ослабление, что отражает совместное влияние слабого доллара и внешних возмущений.
Учитывая, что политика Китая по-прежнему подчеркивает важность сохранения стабильности и гибкости обменного курса, ожидается, что во второй половине года курс юаня будет оставаться с низкой волатильностью, обеспечивая функцию стабилизатора. Между тем, другие азиатские экономики, накопившие значительные долларовые активы за рубежом, могут пережить значительное укрепление.
