Последний раунд кризиса с потолком госдолга в США оказал значительное воздействие на рынок, особенно на рынке казначейских облигаций США на сумму 6,4 триллиона долларов, где колебания доходности краткосрочных казначейских векселей (T-bill) привлекли особое внимание. Эти изменения отражают опасения инвесторов по поводу возможной задержки платежей со стороны правительства США.
В настоящее время рост доходности казначейских облигаций США особенно заметен для краткосрочных облигаций, срок которых истекает в июле и августе. Рост доходности указывает на сомнения рынка в способности правительства США своевременно увеличить или приостановить верхний предел долга. Общая сумма долга США уже достигла 36,1 триллиона долларов, и если Конгресс не сможет быстро достичь соглашения, платёжеспособность правительства может оказаться под угрозой.
С момента достижения потолка госдолга в январе этого года Министерство финансов США начало принимать "экстраординарные меры" для поддержания работы правительства за счет других источников финансирования. Однако запас прочности этих мер ограниченный, и срок исчерпания средств приближается.
Рынок сосредоточился на так называемой "дате X" – последнем сроке, когда правительство США может оказаться неспособным выполнить все свои платёжные обязательства. Изменения на рынке краткосрочных казначейских облигаций показывают, что инвесторы ожидают, что спор по поводу потолка долга может продолжаться до последнего момента. Главный стратег по фиксированному доходу LPL Financial Лоуренс Гиллум отметил, что по мере приближения "даты X" доходность краткосрочных казначейских векселей значительно выше, чем у других сроков, что указывает на то, что рынок учитывает эту премию за риск в цене.
Гиллум в своем отчете для клиентов сообщил: "Хотя мы считаем, что Конгресс в конечном итоге примет меры, будь то увеличение, приостановка или отмена верхнего предела долга, такое 'политическое противостояние' вызовет волатильность на рынке". В настоящее время доходность краткосрочных казначейских векселей, наиболее сильно пострадавших из-за "даты X", увеличилась до 4,35%-4,38%, что на несколько базисных пунктов выше, чем у облигаций с соседними сроками, что дополнительно отражает рыночное оценивание рисков.
Согласно данным FactSet, доходность 3-месячных облигаций достигла 4,28%, а 1-месячных облигаций — 4,29%, что показывает тенденцию к росту доходности на рынке краткосрочных казначейских векселей.
Цены на облигации и их доходность находятся в обратной зависимости, рост доходности краткосрочных казначейских облигаций свидетельствует о снижении уверенности инвесторов в долговом рынке США и их нежелании держать облигации, подверженные влиянию потолка долга. Однако многие инвесторы все еще выбирают краткосрочные казначейские векселя, а не переходят к более волатильным акциям или рынку высокодоходных облигаций. Это явление на рынке называется "T-bill and chill", что означает предпочтение удержания американских облигаций для избежания рисков в более волатильных активах.
Сигналы ФРС также усилили эту тенденцию. Федеральный резерв ясно дал понять, что не спешит с дальнейшим снижением ставок в условиях неопределенной инфляционной обстановки. Хотя с прошлого года ФРС уже снизила ставки на 100 базисных пунктов, доведя их до диапазона 4,25%-4,50%, по сравнению с доходностью T-bill, близкой к 5% в предыдущие годы, текущая доходность краткосрочных казначейских векселей все еще остается привлекательной.
