Китай наращивает золотые резервы рекордными темпами. Народный банк Китая (НБК) купил около 23 тонн золота в сентябре — это крупнейшее месячное пополнение почти за три года. Покупки продолжаются уже 23 месяца подряд. Одновременно за первые восемь месяцев 2026 года страна импортировала более 1 000 тонн золота на сумму $158,8 млрд. Это уже выше итогов всего 2025 года, когда импорт составил 886 тонн на $96,5 млрд.
Спрос формируют не только центральный банк, но и домохозяйства с компаниями. На фоне слабого рынка недвижимости, давления на акции и снижения доходности депозитов и облигаций золото вновь стало инструментом диверсификации активов. Стабильные закупки Китая создают долгосрочную поддержку мировым ценам, однако дальнейшая динамика спроса будет зависеть в том числе от курса юаня, состояния внутренних рынков активов и глобальных процентных ставок.
НБК продлевает серию покупок до 23 месяцев
В сентябре НБК добавил около 23 тонн золота — это крупнейшая месячная покупка почти за три года и часть одного из самых продолжительных циклов накопления с 2015 года. На конец августа официальные золотые резервы Китая составляли 2 387 тонн. По этому показателю страна занимала пятое место в мире, однако ее запасы все еще не достигали трети объема золотых резервов США.
Аналитик Julius Baer Карстен Менке считает, что одной из важных причин накопления является стремление Китая снизить зависимость от долларовых активов и казначейских облигаций США. Заморозка активов российского центрального банка после конфликта на Украине в 2022 году также заставила многие страны заново оценить ограничения, которые зарубежные финансовые системы могут накладывать на иностранные резервы. Золото, хранящееся внутри страны, не зависит от инфраструктуры финансовой системы другого государства.
По данным Министерства финансов США, объем казначейских облигаций в портфеле Китая в июле снизился до $618 млрд — минимального уровня за 18 лет. Пока Пекин меняет структуру валютных резервов, доля золота в них продолжает расти. Менке оценивает покупки НБК примерно в 190 тонн за первые восемь месяцев текущего года, причем около 110 тонн, по его расчетам, могли пока не быть официально раскрыты.
Импорт за восемь месяцев превысил показатель всего 2025 года
Таможенная статистика показывает, что за январь—август 2026 года Китай импортировал более 1 000 тонн золота стоимостью $158,8 млрд. Оба показателя уже превысили итоги за весь 2025 год. Это указывает на широкий спрос со стороны ювелирного сектора, покупателей слитков и инвестиционных монет, а не только на изменение объема резервов центрального банка.
Руководитель отдела стратегии по золоту State Street Investment Management Акаш Доши заявил, что потребительский импорт золота в Китае за первые восемь месяцев года достиг рекордного уровня. Расширение премии китайского золота к мировым ценам также указывает на усиление спроса перед зимним сезоном.
При этом цены не росли непрерывно вместе со спросом. В сентябре золото подешевело более чем на 8%, примерно до $4 176 за унцию, после того как в январе установило рекорд выше $5 500. Доши ожидает, что при сохранении устойчивого спроса цены могут находиться в диапазоне $4 750–5 500 за унцию к концу первого квартала 2027 года. Это рыночная оценка, а не установленная траектория движения котировок.
Слабая недвижимость ограничивает выбор домохозяйств
Спрос населения на золото связан и с низкой привлекательностью других сегментов внутреннего инвестиционного рынка Китая. Рынок недвижимости переживает затяжной спад, что давит на стоимость жилья, традиционно служившего для семей одним из основных способов сохранения капитала. Базовый индекс CSI 300 снизился примерно на 8% с начала года, тогда как S&P 500 вырос приблизительно на 13%.
Доходность депозитов и облигаций также испытывает давление из-за слабого спроса на кредиты. Доходность однолетних государственных облигаций Китая опустилась примерно до 1,2%, что значительно ниже доходности около 4,46% по однолетним казначейским облигациям США. В такой среде упущенный процентный доход от владения не приносящим купон золотом относительно невелик.
Руководитель отдела сырьевой стратегии Saxo Bank Оле Хансен отметил, что альтернативная стоимость хранения золота в Китае ниже, чем на многих западных рынках. Для домохозяйств, обеспокоенных экономическими перспективами, ювелирные изделия, слитки и монеты могут одновременно оставаться потребительскими товарами и средством сохранения стоимости, когда финансовые активы показывают неоднородную динамику.
Китайский спрос смягчает давление на цены
Усиление спроса помогло золоту частично компенсировать давление со стороны роста доходности казначейских облигаций США. Поскольку золото не приносит процентного дохода, повышение ставок и доходностей облигаций обычно ухудшает его привлекательность. Однако долгосрочные закупки Китая и других официальных учреждений менее чувствительны к краткосрочным колебаниям цен.
Стратег по сырьевым рынкам ING Эва Мантей отметила, что китайские покупки стали важным источником долгосрочной поддержки цен на золото. Менке также указал, что котировки оставались выше летних уровней, несмотря на более жесткие ожидания по процентным ставкам и существенный рост доходности облигаций.
Федеральная резервная система США дала понять, что может снова повысить ставки в 2026 году. Дальнейший рост реальных ставок в США способен оказать давление на золото, тогда как продолжение покупок центральными банками и устойчивый физический спрос в Китае могут ограничить снижение.
Юань и внутренние рынки остаются ключевыми факторами
У китайского спроса на золото есть потенциальные ограничения. По словам Хансена, восстановление доверия к рынкам недвижимости и акций может снизить потребность домохозяйств наращивать золотые запасы. Ослабление юаня повышает внутренние цены на золото и может ограничить импорт. Напротив, рост ставок по депозитам способен сделать банковские активы более привлекательными по сравнению с золотом.
Значение будет иметь и более широкое изменение стратегии центральных банков в отношении резервов. Если регуляторы сократят диверсификацию за счет ухода от валютных активов либо геополитическая напряженность заметно ослабнет, стратегический спрос на золото может снизиться. Пока ключевыми факторами для рынка остаются стабильные официальные закупки, ограниченное число привлекательных внутренних инвестиционных альтернатив и рекордный физический импорт золота в Китай.