Способны ли инвестиции в искусственный интеллект принести компаниям достаточную выручку и прибыль, стал одним из главных вопросов для оценки американских акций. Экономист WisdomTree Джереми Сигел предупредил, что индекс Nasdaq Composite может снизиться максимум на 30%, если продолжающиеся вложения компаний в ИИ не обеспечат ожидаемую инвесторами отдачу.
Это предупреждение прозвучало на фоне переоценки текущего инвестиционного цикла вокруг ИИ. В составе Nasdaq велика доля крупных технологических компаний и бизнеса, связанного с искусственным интеллектом, поэтому изменение оценок всего нескольких эмитентов способно усиливать колебания всего индекса. Инвесторы оценивают не только саму технологию, но и то, смогут ли расходы на дата-центры, полупроводники и облачную инфраструктуру сформировать устойчивый спрос, а компании — в конечном счете увеличить денежный поток и прибыльность.
Отдача от ИИ становится ключевым риском для Nasdaq
Сигел неоднократно обращал внимание на давление, которое может создать рост капитальных расходов на ИИ. Он сравнивал нынешний цикл с предыдущими технологическими инвестиционными бумами, отмечая, что периоды быстрого роста реального спроса также побуждали компании резко наращивать мощности. Однако если предложение начинает превышать фактический спрос, доходность отрасли может оказаться под давлением, а наиболее активно инвестирующим компаниям придется дольше ждать реализации прибыли.
На этом фоне все большее значение приобретают способы финансирования расширения крупными технологическими компаниями, объем их капитальных затрат и отдача от этих вложений. Если для поддержки инфраструктуры ИИ компаниям придется продолжать выпускать долг или привлекать более дорогое финансирование, высокие процентные ставки и ужесточение кредитных условий могут дополнительно давить на оценки. На прошлой неделе опасения по поводу финансирования проектов в сфере ИИ и запланированного выпуска облигаций крупнейшими облачными провайдерами повлияли на рынок. В отдельные моменты давление распространялось с технологических акций на бумаги небольших компаний.
Нефть, доходность облигаций и волатильность усиливают давление
Дискуссия об отдаче от ИИ развивается одновременно с другими факторами, сдерживающими акции компаний роста. Более высокие цены на нефть, рост доходности казначейских облигаций США и повышение индекса волатильности VIX усилили давление на оценки. Рост доходности обычно снижает приведенную стоимость будущих денежных потоков, а подорожание нефти способно повысить инфляционные ожидания и заставить инвесторов осторожнее оценивать дальнейшую траекторию процентных ставок.
В предыдущую сессию Nasdaq Composite закрылся на отметке 26 140 пунктов, снизившись на 2,15%. Это стало худшим недельным результатом индекса с июня: за неделю он потерял около 4,5%. Динамика показала, что на стоимость высокооцененных технологических акций влияют не только факторы, связанные с ИИ, но и более широкий макроэкономический фон.
Отскок внутри дня не снял вопросов к отчетности
В следующую сессию Nasdaq Composite в течение дня поднимался на 1,8%, приблизившись к отметке 26 600 около полудня. Лидерами роста стали акции производителей полупроводников и компаний, связанных с инфраструктурой ИИ. По мере торгов прирост сократился, однако индекс сохранил повышение и завершил сессию на уровне 26 430,89 пункта, прибавив 1,11%.
Индекс S&P 500 также вырос, тогда как промышленный индекс Dow Jones в целом не изменился. Отскок временно ослабил давление после распродаж предыдущей недели, но не снял вопросы о продолжительности инвестиционного цикла вокруг ИИ. Предстоящие финансовые результаты, планы капитальных расходов, стоимость долгового финансирования и выручка от операций с ИИ будут определять, готовы ли инвесторы сохранять текущие уровни оценок. Для Nasdaq главный риск теперь связан не только с ожиданиями от технологий, но и с тем, сможет ли масштаб вложений превратиться в устойчивую коммерческую отдачу.