19 октября Strategy сообщила, что объем свободных денежных средств в долларах США сократился до $447,3 млн. За последнюю неделю компания купила биткоин примерно на $22,1 млн, выкупила около 1,94 млн привилегированных акций STRC и увеличила лимит обратного выкупа этих бумаг с $2 млрд до $3 млрд.
Strategy продолжает наращивать биткоин-резерв и направляет средства на поддержку рыночной цены STRC. При этом свободные денежные средства уменьшились примерно на 72% по сравнению с $1,61 млрд на 30 августа. Это делает темпы будущих выкупов и возможности компании привлекать новый капитал особенно важными для оценки ее финансовой гибкости.
Резерв Strategy достиг 848 517 BTC
Компания, исполнительный председатель совета директоров которой — Майкл Сэйлор, приобрела биткоин за последнюю неделю по средней цене около $82 900 за монету. Покупка на $22,1 млн увеличила резерв Strategy до 848 517 BTC на дату раскрытия информации. Совокупные вложения компании в этот актив составили примерно $64,02 млрд.
Около $22 млн на покупку биткоина Strategy получила от продажи 140 872 обыкновенных акций. Из свободных долларовых средств на приобретение было направлено лишь $100 000. За неделю их объем сократился примерно на $193,2 млн — основная часть снижения пришлась на выкуп STRC, а не на покупку биткоина.
Отдельно компания держит долларовый резерв для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу. Он составлял около $4,83 млрд после использования $45,5 млн на выплату дивидендов. Эти денежные пулы предназначены для разных целей: резерв на дивиденды и проценты нельзя считать доступным для новых выкупов STRC или покупок биткоина.
Выкуп STRC идет почти по номиналу
За неделю, завершившуюся 18 октября, Strategy потратила $193,1 млн на выкуп STRC по средней цене около $99,60 за акцию. Номинальная стоимость бумаги — $100, поэтому последние покупки проходили с дисконтом примерно 0,4%.
Совет директоров увеличил лимит выкупа этих цифровых кредитных бумаг на 50% — с $2 млрд до $3 млрд. С начала программы в июле компания потратила около $1,84 млрд; в рамках действующего лимита остается примерно $1,16 млрд.
За последний месяц темпы выкупа ускорились. За четыре недели по 18 октября Strategy направила на него около $713,5 млн. Примерно $561,8 млн из этой суммы было потрачено за три недели, начавшиеся 28 сентября, когда STRC большую часть периода торговалась в диапазоне $99–100.
Такая динамика отличается от подхода, который ранее описывал генеральный директор Strategy Фонг Ле. В июле он говорил, что компания намерена активнее выкупать привилегированные акции при более значительном дисконте и сокращать расходы по мере возвращения STRC к целевому диапазону. Средняя цена предыдущих покупок Strategy составляла около $86,53 — почти на 13,5% ниже номинала. При нынешней цене, близкой к $100, прямой ценовой эффект выкупа заметно меньше.
Комментатор рынка Марк Харви отметил, что Strategy выкупила около пятой части обращающихся акций STRC, однако бумага не удерживается стабильно на номинальной отметке $100. Он поставил под вопрос, соответствует ли спрос на STRC ожиданиям компании после столь значительных расходов.
При последнем недельном темпе выкупа в $193,1 млн свободных средств Strategy в размере $447,3 млн хватило бы примерно на 2,3 недели. Чтобы сохранять такие расходы, компании потребуется пополнять денежный запас за счет дальнейшей продажи акций, выпуска ценных бумаг или других способов финансирования.
Решение MSCI может осложнить привлечение средств через акции
Планы Strategy по управлению капиталом сталкиваются также со снижением обыкновенных акций и возможными изменениями в индексном статусе компании. За пять торговых сессий по 16 октября акции MSTR подешевели на 11,35% — с $154,34 до $136,83.
15 октября MSCI объявила, что по новым правилам компании, классифицированные как организации без операционной деятельности, не смогут входить в ее глобальные инвестиционные индексы. Изменения могут затронуть Strategy и японскую Metaplanet. Окончательный список компаний ожидается 11 ноября, а новые правила вступят в силу после закрытия торгов 30 ноября.
Исключение из соответствующих индексов MSCI может повлиять на модель Strategy, при которой компания использует размещение обыкновенных акций для дальнейшего увеличения биткоин-резерва. JPMorgan оценил потенциальное давление продаж со стороны пассивных фондов примерно в $2,8 млрд в случае исключения Strategy из затронутых индексов MSCI. Фактический эффект будет зависеть от итогового списка, состава портфелей фондов и направления потоков после пересмотра индексов.
Мэттью Сигел из VanEck сообщил, что на прошлой неделе STRC ненадолго поднималась до $99,90, но после объявления MSCI о новых правилах опустилась до $97,72. По его словам, доля привилегированных акций, на которые влияют индексы MSCI, относительно невелика. Поэтому способность STRC вернуться к цене около номинала может стать важным показателем того, сможет ли Strategy вновь активнее финансировать покупки биткоина за счет выпуска акций.
Аналитики, отслеживаемые CryptoQuant, в целом сохраняли позитивный взгляд. Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу привел целевые цены на акции Strategy: $240 от Citigroup, $175 от Barclays и $195 от B. Riley. Он также отметил, что часть потенциального давления продаж из-за изменений MSCI могла уже отразиться в оценке MSTR.
По словам Джу, соотношение рыночной капитализации Strategy и стоимости ее чистых активов, отклонение STRC от номинала и ликвидный резерв для выплат по привилегированным акциям могут дать более полное представление о финансировании компании, чем сам факт изменения индекса. При этом остаток денежных средств, темпы выкупа STRC и условия будущего финансирования напрямую влияют на способность Strategy продолжать покупки биткоина.
Strategy планирует представить результаты за третий квартал 2026 года 29 октября. MSCI должна опубликовать окончательный список исключаемых из индексов компаний 11 ноября; новые правила начнут действовать после закрытия рынка 30 ноября.