J.P. Morgan предупреждает: новый налоговый законопроект Трампа может пошатнуть глобальную инвестиционную структуру
В недавно выпущенном отчете об оценке рынка J.P. Morgan выступает с серьезным предупреждением о статье 899 налоговой реформы, предложенной бывшим президентом Трампом. Банк заявляет, что налоговые изменения, вызванные этой статьей, могут оказать глубокое влияние на глобальное распределение капитала и поставить под угрозу доходы от инвестиций в размере до 350 миллиардов долларов в год.
Анализ, подготовленный стратегами J.P. Morgan под руководством Николаоса Панигирцоглу, указывает, что эта статья вызывает "значительную неопределенность", особенно в отношении доходов иностранных инвесторов. Если эта политика будет реализована, это существенно изменит отношение участников рынка к инвестициям в США.
Отмена налоговых льгот: доходы от иностранных инвестиций под риском налогообложения
Согласно действующим правилам, облигации, выпущенные американскими компаниями, обычно освобождаются от налогообложения, в то время как доходы от облигаций, выпущенных неамериканскими компаниями, такие как дивиденды, аренда и другие доходы, могут подвергнуться новому налогообложению.
J.P. Morgan отмечает, что статья 899 предполагает предоставление Министерству финансов США более широких полномочий для взимания так называемого "налога возмездия" (Retaliation Tax) с инвесторов из стран, признанных Белым домом применяющими "несправедливую налоговую политику", что вызывает опасения по поводу новой волны утечки капитала.
Аналитики оценивают, что налоговая ставка в размере 20% может принести США до 70 миллиардов долларов дополнительных налоговых поступлений. Однако одновременно такая политика может нанести серьезный удар по иностранным держателям американских долговых обязательств и другим активам.
Исторический опыт предупреждает: налог на капитал может вызвать бурную реакцию рынка
J.P. Morgan подчеркивает, что даже относительно мягкие капитальные налоги в прошлом вызвали значительные изменения на рынке. Введение новой налоговой системы напрямую повлияет на поведение инвесторов, возможно, заставив часть капитала покинуть американский рынок в пользу налоговых убежищ или более стабильных с точки зрения политики рынков.
"Изменения в налоговых правилах часто влекут за собой не только цифровые корректировки, но и глубокую перераспределение на рынке," отмечает Панигирцоглу. Особенно в текущих условиях, когда в США одновременно присутствуют дефицит бюджета и давление на снижение курса доллара, эта статья может еще больше подорвать привлекательность американских активов.
Мировые инвесторы могут изменить распределение активов, потоки капитала будут перестроены
Будучи важным центром мирового капитального рынка, политические изменения в США всегда заставляют международных инвесторов волноваться. Толкование J.P. Morgan статьи 899 напоминает рынку, что реализация этой политики будет иметь не только прямые экономические издержки для иностранных инвесторов, но также может вызвать цепную реакцию, затрагивающую эмитентов, фондовые компании и глобальные модели распределения.
Некоторые организации уже начали разрабатывать стратегии реагирования на это, включая увеличение хеджирования доллара, снижение веса американских долговых обязательств и даже сокращение позиций в некоторых сегментах высокодоходных облигаций.
Перспективы политики остаются неясными, рынок должен повысить осведомленность о риске
В настоящее время статья 899 все еще находится на начальном этапе законодательного процесса, но ее потенциальное влияние уже не требует пренебрежения. J.P. Morgan советует инвесторам внимательно следить за направлением политики, оценивать перекрестное воздействие рисков в своих инвестиционных портфелях и готовиться к возможному перераспределению капитала.
На фоне дифференцированного восстановления мировой экономики, неясных перспектив политики ФРС и переплетения геополитических рисков изменения в налоговой политике могут стать "последней каплей", дестабилизирующей глобальное распределение капитала. Изменение доверия инвесторов к политике США может начаться с одной налоговой статьи.
