Спор о том, кто должен регулировать рынки прогнозов в США, может решить не только вопрос полномочий федеральных и региональных властей. По словам генерального директора Kalshi Тарика Мансура, от исхода разбирательств зависит, смогут ли такие площадки продолжать работу в стране или им придется перенести деятельность за рубеж. По мере роста торговли контрактами на исходы спортивных событий конфликты Kalshi с властями штатов все заметнее влияют на бизнес-модель отрасли и границы регулирования.
Выступая 14 октября на конференции DC Fintech Week неподалеку от Вашингтона, Мансур сказал, что оценивает ход судебных разбирательств «довольно оптимистично». При этом он описал главный вопрос шире, чем спор о распределении надзорных полномочий: речь идет о том, смогут ли рынки прогнозов существовать в США.
Kalshi настаивает на федеральном надзоре
Несколько штатов, в том числе Нью-Джерси, подали иски против Kalshi и других операторов рынков прогнозов. По мнению властей, контракты на спортивные события фактически являются незаконными ставками и должны подпадать под контроль региональных органов, регулирующих азартные игры. Kalshi и Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), которая надзирает за биржей, считают, что такие рынки относятся к федеральной системе финансового регулирования.
Спор рассматривают несколько федеральных апелляционных судов, решения которых разошлись. Один суд поддержал позицию Kalshi, тогда как два других встали на сторону штатов, сочтя, что контракты на спортивные события должны регулироваться на региональном уровне. Ссылаясь на эту неопределенность, Нью-Джерси попросил Верховный суд США вмешаться. Свои позиции в суде также изложили несколько крупных организаций, включая Национальную футбольную лигу (NFL).
Мансур сказал, что обдумывал отношения Kalshi с системой регулирования еще с момента основания компании. По его мнению, деятельность площадки соответствует понятию товарного рынка. Он также указал, что Закон о товарных биржах (Commodity Exchange Act) заложил основу для распространения федерального надзора сначала на сельскохозяйственные фьючерсы, а затем на нефть, металлы, свопы и другие, в том числе более сложные и нематериальные, финансовые продукты.
Спор о влиянии спортивных контрактов на рынок
Регуляторы штатов и другие критики считают, что ставки на спорт не должны относиться к финансовым контрактам, регулируемым на федеральном уровне. Мансур не согласился с утверждением, что спортивные события не имеют экономического значения. В качестве аргумента он указал на торговую активность и движение средств, связанные с контрактами на спортивные исходы: по его словам, это не просто развлекательные пари, оторванные от финансовых рынков.
Ключевой вопрос для судов — как квалифицировать контракт, зависящий от результата спортивного события: как продукт азартных игр или как финансовый контракт, подпадающий под федеральные нормы о товарных рынках. Ответ может определить, смогут ли площадки предлагать такие продукты по всей стране, какие требования к защите клиентов будут применяться и вправе ли отдельные штаты ограничивать торговлю.
Мансур ответил на вопросы об объемах криптоторговли
Мансур также прокомментировал вопросы об объемах торговли бессрочными фьючерсами Kalshi на биткоин и эфир. Наблюдатели рынка обратили внимание на большое число повторяющихся сделок на фиксированные суммы. Поскольку за определенный период эти операции составили значительную долю общего объема, некоторые усомнились, не были ли показатели искусственно завышены.
Обсуждение в X Мансур назвал «совершенно диким» и отверг предположение, что повторяющиеся сделки свидетельствуют о завышении объемов. По его словам, маркетмейкеры регулярно выставляют заявки фиксированного размера, поэтому в ленте могут часто появляться сделки на одинаковые суммы.
Он добавил, что реакция на данные показала: многие не до конца понимают устройство рынков. Рыночная структура может быть сложной, отметил Мансур, а одинаковый размер сделок или краткосрочное изменение объема сами по себе не доказывают, что площадка ведет себя необычным образом.
CFTC готовит правила для контрактов на события
Пока судебные разбирательства продолжаются, CFTC предпринимает шаги для укрепления нормативной базы рынков прогнозов. В начале октября ведомство выпустило одно правило и предложило другое, чтобы включить контракты на события в определение свопов. При таком подходе эти продукты будут явно отнесены к сфере надзора CFTC, а не региональных органов по контролю за азартными играми.
Решения комиссии могут напрямую повлиять на бизнес-модель Kalshi и аналогичных площадок. Однако окончательное распределение полномочий будет зависеть от того, как суды истолкуют федеральное законодательство о товарных рынках, законы штатов об азартных играх и правовую природу контрактов на спортивные события. Разногласия апелляционных судов пока не устранены, а Верховный суд еще не решил, рассматривать ли запрос Нью-Джерси.
Для трейдеров и пользователей площадок спор касается не только того, останутся ли отдельные продукты в листинге. От его исхода также зависят доступность контрактов в разных штатах, порядок расчетов и применимые требования к операторам. Пока суды и регуляторы не вынесли новых решений, возможность Kalshi работать по всей стране остается юридически неопределенной.