Краткое определение
Безрисковая инвестиция обычно означает вложение, по которому в рамках конкретной валюты, срока и условий удержания ожидается очень низкий риск дефолта, а денежные потоки относительно предсказуемы. В финансовой теории часто используют понятия «безрисковый актив» или «безрисковая ставка» как сравнительный ориентир, например доходность краткосрочных государственных облигаций.
Для частного инвестора важно понимать: в строгом смысле «полностью безрисковых» инвестиций почти не существует. Даже краткосрочные государственные облигации эмитента с высоким кредитным качеством могут быть связаны с инфляционным риском, процентным риском, риском реинвестирования, валютным, налоговым и ликвидным рисками.
Как это работает
Главная роль безрисковой инвестиции — не гарантировать доходность, а служить «базовым ориентиром». Инвестор может сравнивать с ним, стоит ли брать на себя дополнительный риск.
Типичная логика выглядит так:
| Назначение | Что означает | Что важно понять новичку |
|---|---|---|
Ориентир безрисковой ставки | Доходность краткосрочных государственных облигаций используют как приближение стоимости денег во времени | Ориентиры различаются по странам, валютам и срокам |
Сравнение риск-премии | Ожидаемая доходность рискованных активов обычно должна быть выше безрисковой ставки | Более высокая доходность обычно связана с большей неопределенностью |
Дисконтирование в оценке | При оценке денежных потоков акций, облигаций или проектов учитывают безрисковую ставку | Изменение ставок влияет на результаты оценки |
Временное размещение средств | Инвестор может краткосрочно держать деньги в менее волатильных инструментах | Нужно учитывать ликвидность, комиссии и доходность после налогов |
Распространенные ситуации использования
Краткосрочные государственные облигации или казначейские векселя
Например, краткосрочные Treasury bills США часто используются инвесторами в долларах США как приближенный ориентир долларовой безрисковой ставки. Здесь «безрисковость» в первую очередь означает очень низкий риск дефолта правительства США по обязательствам в долларах, но не означает, что цена инструмента никогда не меняется.
Управление денежными средствами и ожидание торговых возможностей
Когда трейдер временно не держит высоковолатильные активы, он может использовать наличные средства, инструменты денежного рынка или краткосрочные государственные облигации, чтобы снизить волатильность портфеля. Однако доходность, комиссии, правила погашения и риски таких инструментов различаются.
Оценка результатов торговой стратегии
Если стратегия показывает положительную годовую доходность, но после вычета безрисковой ставки не дает заметной избыточной доходности, а волатильность и просадки велики, принятый риск может быть экономически не оправдан.
Маржинальные требования и управление обеспечением
В некоторых институциональных торговых ситуациях высококачественные государственные облигации могут использоваться как обеспечение или инструмент управления ликвидностью. Частному трейдеру также важно понимать: стоимость обеспечения, дисконты и правила платформы влияют на фактически доступные средства.
Простой пример
Предположим, инвестор, основная часть активов которого номинирована в долларах США, покупает 3-месячные казначейские векселя США и держит их до погашения. В момент покупки инвестор может рассчитать доходность к погашению на основе цены сделки и номинала при погашении. Если правительство США выполняет обязательства в срок, долларовые денежные потоки будут относительно предсказуемыми.
Но если инвестор продаст инструмент до погашения, цена может измениться из-за движения рыночных процентных ставок. Если расходы инвестора или базовая валюта счета — рубли, юани или другая валюта, появится валютный риск. Если инфляция окажется выше полученной доходности, покупательная способность также может снизиться.
Почему слово «безрисковая» требует условий
При оценке безрисковой инвестиции нужно как минимум уточнить следующие условия:
- Совпадение валюты: долларовая безрисковая ставка не равна ставке в рублях, юанях или евро. Инвестиции в иностранной валюте добавляют валютный риск.
- Совпадение срока: 3-месячный инструмент не является прямой заменой 10-летнему. Чем длиннее срок, тем сильнее изменение ставок обычно влияет на цену.
- Удержание до погашения: риски при удержании до погашения и при досрочной продаже различаются. Досрочная продажа может привести к капитальному убытку.
- Кредитное качество эмитента: кредитный риск зависит от страны, организации и конкретной облигации. Нельзя полагаться только на слова «государственный» или «фиксированный доход».
- Налоги, комиссии и инфляция: номинальная доходность не равна росту реальной покупательной способности, а налоги и комиссии снижают итоговый результат.
- Структура продукта: денежный фонд, структурный депозит, облигационный фонд и прямое владение государственными облигациями имеют разные профили риска.
Частые заблуждения новичков
| Заблуждение | Более точное понимание |
|---|---|
«Безрисковая инвестиция не может принести убыток» | Денежные потоки стабильнее только при определенных условиях; досрочная продажа, инфляция или валютные изменения все еще могут привести к потерям |
«Фиксированный доход — значит без риска» | Фиксированный купон не устраняет кредитный, процентный и ликвидный риски |
«Чем выше доходность безрискового продукта, тем лучше» | Если доходность заметно выше доходности сопоставимых по сроку суверенных облигаций, нужно понять источник дополнительного риска |
«Банковский депозит вообще не имеет риска» | Системы страхования вкладов обычно имеют условия и лимиты, а инфляция и альтернативные издержки остаются актуальными |
«Иностранные государственные облигации безрисковы для всех» | Для инвестора с другой базовой валютой колебания курса могут уменьшить или увеличить доходность в его валюте |
Связь с управлением рисками
В управлении рисками безрисковая инвестиция в первую очередь используется для построения сравнительного ориентира, а не как замена полноценному инвестиционному анализу. Начинающий трейдер может использовать это понятие, чтобы ответить на три вопроса:
Какую потенциальную дополнительную доходность я ожидаю за принятый риск?
Если ожидаемая доходность рискованного актива не превышает безрисковую ставку достаточно заметно, компенсация за риск может быть недостаточной.
Соответствует ли срок инструмента моему горизонту по деньгам?
Краткосрочные средства не стоит механически размещать в инструменты с большой дюрацией и высокой чувствительностью цены к ставкам.
Каков мой реальный риск-профиль?
Валюта счета, торговые издержки, налоги, кредитное плечо, ликвидность и валютный курс могут существенно изменить итоговый результат.
Связанные термины
- Безрисковая ставка: теоретическая базовая ставка для оценки активов и сравнения результатов, обычно приближенно определяется через доходность краткосрочных государственных облигаций высокого кредитного качества.
- Риск-премия: дополнительная доходность, которую инвестор требует за принятие дополнительного риска.
- Кредитный риск: риск того, что эмитент не сможет вовремя выплатить проценты или погасить основную сумму долга.
- Процентный риск: риск изменения цены облигации из-за движения рыночных процентных ставок.
- Инфляционный риск: риск того, что доходность инвестиций окажется ниже темпа роста цен, из-за чего снизится реальная покупательная способность.
- Риск реинвестирования: риск того, что после погашения или получения процентов средства не удастся повторно инвестировать по прежней доходности.
