- อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน (Bunds) อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 3 จุดพื้นฐานเป็น 3.191% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2011 และเพิ่มขึ้นสะสม 50 จุดพื้นฐานตั้งแต่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์; อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries) อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 4.4 จุดพื้นฐานเป็น 4.67% พร้อมกัน
- ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent Crude) ลดลง 1.3% เหลือ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากสัญญาณการผ่อนคลายทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ยังคงมีช่องว่างพรีเมียมประมาณ 80% เมื่อเทียบกับระดับก่อนความขัดแย้ง ซึ่งยังคงกดดันต่อความคาดหวังเงินเฟ้อในยูโรโซน
- รายงานล่าสุดจาก UBS ระบุว่า ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และเยอรมัน อายุ 10 ปี คาดว่าจะขยายจาก 144 จุดพื้นฐานในปัจจุบันเป็น 150 จุดพื้นฐาน ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันกำหนดราคาความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนหน้าอยู่ที่ประมาณ 80%
ตรรกะการกำหนดราคาทันทีของเส้นอัตราผลตอบแทน
ศูนย์กลางการกำหนดราคาของตลาดพันธบัตรรัฐบาลยุโรปกำลังประสบกับกระบวนการประเมินค่าใหม่อย่างมีนัยสำคัญ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันอายุ 10 ปี ทะลุผ่านจุดสำคัญทางจิตวิทยาที่ 3.191% สะท้อนถึงการประเมินใหม่ของนักลงทุนสถาบันเกี่ยวกับความยืดหยุ่นของเงินเฟ้อในระยะยาว ในทางตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมันอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้น 2.6 จุดพื้นฐานเป็น 2.75% แสดงถึงการตอบสนองที่ไวของเส้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นต่อความคาดหวังในการเข้มงวดนโยบายการเงินในระยะใกล้ แนวโน้มการแบนตลาดหมีนี้บ่งชี้ว่าตลาดกำลังย่อยเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น ในบริบทที่ข้อมูลเงินเฟ้อหลักยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ค้าพันธบัตรถูกบังคับให้ลดระยะเวลาการเปิดรับ ซึ่งนำไปสู่แรงกดดันในการขายสินทรัพย์รายได้คงที่ทั่วทั้งยุโรป
การเปลี่ยนแปลงขอบของพรีเมียมพลังงานและความคาดหวังเงินเฟ้อ
แม้ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะลดลง 1.3% ในวันเดียว ลดลงใกล้ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังเงินเฟ้อของตลาดอย่างพื้นฐาน ราคาพลังงานมาตรฐานในปัจจุบันยังคงมีพรีเมียมอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับไตรมาสแรก ต้นทุนพลังงานที่สูงกำลังส่งผ่านไปยังดัชนีราคาหลัก ซึ่งทำให้ธนาคารกลางยุโรปต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ซับซ้อนมากขึ้นในการกำหนดนโยบาย หากห่วงโซ่อุปทานพลังงานไม่สามารถปรับโครงสร้างใหม่ได้อย่างมีนัยสำคัญ แรงกดดันเงินเฟ้อที่นำเข้าอาจบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายยังคงรักษาจุดยืนที่เข้มงวดในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัว การเปลี่ยนแปลงของดัชนีสวอปข้ามคืน (OIS) ก็ยืนยันถึงความต้องการพรีเมียมชดเชยเงินเฟ้อที่ยังคงแข็งแกร่ง
การปรับโครงสร้างการซื้อขายส่วนต่างภายใต้ความแตกต่างของนโยบาย
ฟังก์ชันการตอบสนองของธนาคารกลางหลักทั่วโลกกำลังแสดงความแตกต่างเชิงโครงสร้างอย่างชัดเจน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 4.67% ใกล้ระดับสูงสุดในปีนี้ สะท้อนถึงท่าทีที่แน่วแน่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ในทางตรงกันข้าม ยูโรโซนเผชิญกับผลกระทบทางเศรษฐกิจจากสงครามโดยตรงมากขึ้น ซึ่งในทางวัตถุจำกัดอัตราการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป การวิเคราะห์ของ UBS ระบุว่าความแตกต่างของพื้นฐานมหภาคนี้จะสะท้อนโดยตรงในอัตราแลกเปลี่ยนและเครื่องมือส่วนต่าง อัตราผลตอบแทนระหว่างสหรัฐฯ และเยอรมันที่คาดว่าจะขยายจาก 144 จุดพื้นฐานเป็น 150 จุดพื้นฐาน กำลังผลักดันการปรับสมดุลการจัดสรรทุนข้ามพรมแดน กองทุนเฮดจ์ฟันด์มหภาคกำลังใช้ประโยชน์จากแนวโน้มการขยายส่วนต่างนี้ในการทำธุรกรรมเก็งกำไร
สภาพคล่องของสถาบันและความคาดหวังของตลาดปลายทาง
ในสภาพแวดล้อมมหภาคที่ซับซ้อนในปัจจุบัน ตัวชี้วัดสภาพคล่องของหนี้สาธารณะของประเทศรอบนอกยุโรปควรได้รับความสนใจอย่างสูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2.5 จุดพื้นฐานเป็น 3.97% แสดงให้เห็นว่าตลาดยังไม่เกิดความตื่นตระหนกอย่างเป็นระบบต่อเศรษฐกิจที่มีหนี้สินสูง อย่างไรก็ตาม เมื่อธนาคารกลางยุโรปค่อยๆ ถอนตัวจากแผนการซื้อสินทรัพย์ ส่วนต่างเครดิตของพันธบัตรประเทศรอบนอกอาจเผชิญกับแรงกดดันในการประเมินค่าใหม่ ข้อมูลการซื้อขายปลายทางแสดงให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมตลาดคาดว่าธนาคารกลางยุโรปจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งก่อนสิ้นปี ผลสะสมของรอบการเข้มงวดนี้จะมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อสระสภาพคล่องของตลาดในไตรมาสที่สี่
