ส.ว.เดโมแครตสหรัฐรื้อฟื้นร่างกฎหมายจำกัดธุรกิจไพรเวทอิควิตี

สมาชิกวุฒิสภาสหรัฐจากพรรคเดโมแครตเสนอร่างกฎหมาย Stop Wall Street Looting Act ปี 2026 อีกครั้งเมื่อวันพฤหัสบดี โดยมีเป้าหมายให้บริษัทไพรเวทอิควิตีที่ควบคุมกิจการที่เข้าไปลงทุนต้องรับผิดโดยตรงมากขึ้นต่อหนี้สิน คำพิพากษาทางกฎหมาย ภาระบำนาญ และการละเมิดกฎหมายแรงงานของบริษัทเหล่านั้น พร้อมจำกัดการดึงเงินสดและสินทรัพย์ออกจากกิจการหลังการเข้าซื้อกิจการด้วยหนี้ หรือ leveraged buyout (LBO)

โอกาสที่ร่างกฎหมายจะผ่านในระยะสั้นยังมีจำกัด แต่ช่วงเวลาที่นำเสนอร่างกฎหมายกลับมาเป็นประเด็นที่ตลาดต้องติดตาม รัฐสภาสมัยที่ 119 กำลังเข้าใกล้ช่วงปลายวาระ และขณะนี้พรรครีพับลิกันครองเสียงข้างมากทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา อย่างไรก็ตาม ร่างกฎหมายนี้เคยถูกเสนอมาแล้วสามครั้งและมีการจัดการไต่สวน หากพรรคเดโมแครตกลับมาควบคุมสภาผู้แทนราษฎร วุฒิสภา หรือทั้งสองสภาหลังการเลือกตั้งกลางเทอมปีนี้ การจำกัดธุรกิจไพรเวทอิควิตีอาจกลายเป็นหนึ่งในวาระด้านกฎหมายของพรรค

ร่างกฎหมายเชื่อมความรับผิดของกองทุนกับบริษัทที่เข้าลงทุน

หัวใจของร่างกฎหมายคือการเชื่อมบริษัทไพรเวทอิควิตีและผู้ควบคุมกิจการเข้ากับความรับผิดด้านการเงินและกฎหมายของบริษัทที่อยู่ในพอร์ตโดยตรงมากขึ้น ภายใต้ข้อเสนอ บริษัทไพรเวทอิควิตีอาจต้องรับผิดชอบต่อหนี้สิน คำพิพากษาของศาล ภาระบำนาญ และการกระทำที่ฝ่าฝืนกฎหมายของบริษัทในเครือหรือบริษัทที่ตนควบคุม แทนที่จะจำกัดความเสี่ยงไว้เพียงการลงทุนผ่านโครงสร้างนิติบุคคล

ร่างกฎหมายยังเสนอจำกัดการจ่ายเงินออกจากบริษัทหลังการทำ LBO โดยห้ามบริษัทที่ถูกซื้อจ่ายเงินให้ผู้ลงทุนในช่วงสี่ปีแรกหลังการซื้อกิจการ และหลังจากนั้นจำนวนเงินที่จ่ายออกต้องไม่เกิน 10% ของหนี้สินรวมของบริษัท

นอกจากนี้ ข้อเสนอยังต้องการยกเลิกข้อยกเว้นบางส่วนที่เป็นประโยชน์ต่อบริษัทไพรเวทอิควิตีในกระบวนการล้มละลาย เพื่อให้สามารถเรียกคืนเงินที่ถูกโอนให้บริษัทไพรเวทอิควิตีได้ง่ายขึ้นหลังบริษัทที่เข้าลงทุนล้มละลาย และขยายระยะเวลาย้อนตรวจสอบธุรกรรมการโอนเงินดังกล่าวเป็น 15 ปี

เพิ่มลำดับความสำคัญค่าชดเชยและความรับผิดตาม WARN Act

ในกระบวนการชำระบัญชีล้มละลาย ร่างกฎหมายเสนอเพิ่มวงเงินค่าชดเชยที่พนักงานแต่ละคนมีสิทธิได้รับก่อนจาก 10,000 ดอลลาร์เป็น 20,000 ดอลลาร์ พร้อมยกเลิกกรอบเวลา 180 วันสำหรับการยื่นคำร้อง

เมื่อศาลพิจารณาการขายสินทรัพย์ของบริษัทที่ใกล้ล้มละลาย ศาลจะต้องให้ความสำคัญกับข้อเสนอซื้อกิจการที่สามารถรักษาตำแหน่งงานไว้ได้ด้วย

บริษัทไพรเวทอิควิตีอาจต้องรับผิดชอบต่อการที่บริษัทในพอร์ตฝ่าฝืนกฎหมาย Worker Adjustment and Retraining Notification Act หรือ WARN Act ซึ่งกำหนดให้นายจ้างแจ้งพนักงานและรัฐบาลท้องถิ่นล่วงหน้าก่อนการเลิกจ้างเป็นจำนวนมาก การเปลี่ยนแปลงนี้หมายความว่าบริษัทไพรเวทอิควิตีไม่สามารถหลีกเลี่ยงความรับผิดเกี่ยวกับการเลิกจ้างได้เพียงอ้างว่าบริษัทที่เข้าลงทุนเป็นนิติบุคคลแยกต่างหาก

ปรับภาษีค่าธรรมเนียม ดอกเบี้ย และ carried interest

การจัดเก็บภาษีเป็นอีกแกนสำคัญของร่างกฎหมาย โดยเสนอเรียกเก็บภาษีในอัตรา 100% จากค่าธรรมเนียมที่บริษัทในพอร์ตจ่ายให้ผู้จัดการกองทุนไพรเวทอิควิตี และจำกัดการหักดอกเบี้ยจากหนี้ที่สูงเกินไปออกจากฐานภาษีของบริษัท วิธีการดังกล่าวจะลดแรงจูงใจในการเพิ่มหนี้ของบริษัทที่เข้าลงทุนเพื่อกดภาระภาษีลง

ร่างกฎหมายยังเสนอให้ยกเลิกสิทธิทางภาษีแบบอัตราภาษีกำไรจากการลงทุนสำหรับ carried interest ซึ่งเป็นค่าตอบแทนบางส่วนของผู้จัดการการลงทุน สำหรับอุตสาหกรรมไพรเวทอิควิตี การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจกระทบพร้อมกันทั้งโครงสร้างเงินทุนของ LBO การจัดเก็บค่าธรรมเนียมบริหาร และรายได้ที่ผู้จัดการกองทุนได้รับจริง

SEC อาจกำหนดให้เปิดเผยโครงสร้างผู้ถือหุ้นและผลการดำเนินงาน

หากร่างกฎหมายมีผลบังคับใช้ ผู้จัดการกองทุนไพรเวทอิควิตีจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลใหม่ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ หรือ SEC ข้อมูลที่ต้องเปิดเผยจะรวมถึงโครงสร้างการถือครองกองทุน ระดับหนี้ ผลการดำเนินงานของบริษัทในพอร์ต การบริจาคทางการเมือง และแนวทางปฏิบัติด้านแรงงาน

บริษัทไพรเวทอิควิตียังต้องเปิดเผยรายไตรมาสเกี่ยวกับเงินกู้ที่ที่ปรึกษาของบริษัทเป็นผู้จัดหา และกองทุนไพรเวทอิควิตีเป็นผู้ให้เงินกู้ สำหรับนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล ข้อกำหนดเหล่านี้จะเพิ่มช่องทางในการตรวจสอบความสัมพันธ์ด้านการควบคุม ขนาดหนี้ และเส้นทางการไหลของเงินทุน แต่ก็อาจทำให้ต้นทุนการดำเนินงานและการจัดทำรายงานของกองทุนสูงขึ้น

สินทรัพย์ไพรเวทอิควิตีเพิ่มเป็นกว่า 9 ล้านล้านดอลลาร์ในห้าปี

การผลักดันร่างกฎหมายเกิดขึ้นในช่วงที่ธุรกิจไพรเวทอิควิตีขยายตัวเข้าไปในหลายภาคส่วนของเศรษฐกิจสหรัฐ ข้อมูลระบุว่า สินทรัพย์ของกองทุนไพรเวทอิควิตีเพิ่มจากประมาณ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2020 เป็นมากกว่า 9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 หรือเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าภายในห้าปี

ผู้สนับสนุนร่างกฎหมายให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับตลาดที่อยู่อาศัย กฎหมายด้านที่อยู่อาศัยที่รัฐสภาสหรัฐผ่านเมื่อเดือนกรกฎาคมปีนี้ได้จำกัดไม่ให้นักลงทุนสถาบันรายใหญ่ซึ่งถือครองบ้านเดี่ยวมากกว่า 350 หลัง เข้าซื้อบ้านเดี่ยวเพิ่มเติมได้

สมาชิกพรรคเดโมแครตมองว่าเรื่องดังกล่าวสะท้อนว่ารัฐสภามีพื้นฐานการสนับสนุนบางส่วนสำหรับการจำกัดการขยายตัวของนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ และต้องการขยายแนวทางกำกับดูแลลักษณะเดียวกันไปยังธุรกิจการแพทย์ การดูแลเด็ก ที่อยู่อาศัย และหนังสือพิมพ์ท้องถิ่น

ในระยะนี้ ร่างกฎหมายมีแนวโน้มส่งผลต่อการประเมินทิศทางกำกับดูแลในอนาคตของตลาดมากกว่าจะเปลี่ยนวิธีดำเนินธุรกิจของกองทุนไพรเวทอิควิตีในทันที ความคืบหน้าจะขึ้นอยู่กับว่าใครควบคุมรัฐสภาหลังการเลือกตั้งกลางเทอม รวมถึงผลการเจรจาระหว่างสองพรรคในประเด็นความรับผิดของบริษัท ลำดับการชำระหนี้ในคดีล้มละลาย และนโยบายภาษี ขณะที่บริษัทไพรเวทอิควิตีและบริษัทในพอร์ตต้องติดตามเป็นพิเศษเกี่ยวกับระดับหนี้ การจ่ายเงินออก ขั้นตอนการเลิกจ้าง และการเปิดเผยค่าธรรมเนียมบริหาร