งานจำลองที่ Bitget จัดทำร่วมกับ Block Scholes สถาบันวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัล ชี้ว่า การนำหุ้นโทเคนมาเป็นหลักประกันในบัญชีรวมข้ามสินทรัพย์อาจลดเงินทุนที่ต้องกันไว้สำหรับพอร์ตหลายสินทรัพย์ได้ จากพอร์ตมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ เงินทุนที่ต้องใช้ลดจากราว 340,000 ดอลลาร์เหลือประมาณ 175,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หากสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันและสถานะในพอร์ตปรับตัวลงพร้อมกัน พอร์ตอาจมีพื้นที่รองรับความผันผวนน้อยลง
บัญชีรวมเปิดทางให้หุ้นโทเคนอยู่ในกองหลักประกันเดียวกัน
รายงานชื่อ “ประสิทธิภาพเงินทุน ความเสี่ยงจากความสัมพันธ์ และการซื้อขายหลายสินทรัพย์ในบัญชีรวมข้ามสินทรัพย์ของ Bitget” ศึกษาการใช้หุ้นโทเคนไม่เพียงเพื่อเข้าถึงตลาด แต่ยังรวมถึงการนำมาเป็นหลักประกันในการบริหารพอร์ตหลายสินทรัพย์ด้วย Bitget ระบุว่า บัญชี Cross-Asset Unified Account รองรับสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์มากกว่า 370 รายการในกองหลักประกันร่วมกัน ซึ่งรวมถึงหุ้นสหรัฐฯ แบบโทเคน 125 รายการ
พอร์ตที่ Block Scholes ใช้จำลองประกอบด้วยหุ้นโทเคนกลุ่มปัญญาประดิษฐ์และเซมิคอนดักเตอร์มูลค่า 175,000 ดอลลาร์ สถานะสัญญา Perpetual ของ Bitcoin (BTC) และ Ethereum (ETH) รวมถึงสถานะขายชอร์ตสัญญา Perpetual ของ ETF ดัชนี Nasdaq 100 หากแยกหุ้นออกจากหลักประกัน USDT ไว้คนละบัญชี พอร์ตต้องใช้เงินทุนราว 340,000 ดอลลาร์ แต่เมื่อใช้โครงสร้างบัญชีรวมของ Bitget หุ้นโทเคนสามารถนับเป็นหลักประกันได้ ทำให้เงินทุนที่ต้องใช้ตามแบบจำลองลดเหลือประมาณ 175,000 ดอลลาร์
Gracy Chen ซีอีโอของ Bitget กล่าวว่า ประเด็นของสินทรัพย์โทเคนไม่ได้จำกัดอยู่แค่การนำสินทรัพย์ขึ้นบล็อกเชน แต่ยังอยู่ที่การใช้เงินทุนหลังจากสินทรัพย์เข้าสู่ระบบแล้ว เธอกล่าวว่า การนำสินทรัพย์ต่างประเภทมาคำนวณรวมในกองเดียวเป็นส่วนหนึ่งของแนวทางพัฒนาบัญชีรวมของบริษัท และระบบบริหารความเสี่ยงก็ต้องรองรับความยืดหยุ่นดังกล่าว
ผลทดสอบภาวะตลาดตึงตัวชี้หลักประกันมีผลต่อจุดชำระบัญชี
การใช้เงินทุนน้อยลงไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงลดลงในสัดส่วนเดียวกัน Block Scholes ระบุว่า ประเภทของหลักประกันมีผลต่อความทนทานของพอร์ตเมื่อเผชิญแรงกดดันในตลาด โดยเฉพาะเมื่อหลักประกันและสถานะในพอร์ตได้รับผลกระทบจากปัจจัยตลาดคล้ายกัน
ในการทดสอบภาวะตลาดตึงตัวตามสมมติฐานของรายงาน พอร์ตที่ใช้หุ้นโทเคนเป็นหลักประกันจะถึงจุดชำระบัญชีที่ประเมินไว้ หลังสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์กับตลาดปรับลงราว 21% หากเปลี่ยนเป็นหลักประกัน USDT มูลค่าเทียบเท่ากัน พอร์ตจะรองรับการปรับลงที่สัมพันธ์กันได้ประมาณ 27% ส่วนต่าง 6 จุดเปอร์เซ็นต์สะท้อนว่า ความผันผวนของราคาหลักประกันและความสัมพันธ์กับสถานะในพอร์ตอาจเปลี่ยนระดับเงินกันชนมาร์จินได้ ทั้งนี้ ผลดังกล่าวมาจากแบบจำลอง ไม่ได้ยืนยันว่าทุกบัญชีหรือทุกสภาวะตลาดจะมีผลการชำระบัญชีเช่นเดียวกัน
รายงานยังพิจารณาความเคลื่อนไหวร่วมกันระหว่าง Bitcoin กับ ETF ดัชนี Nasdaq 100 นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2022 ค่าสหสัมพันธ์ในช่วง 60 วันเฉลี่ยอยู่ที่ +0.41 และเคยสูงสุดที่ +0.75 ขณะที่ตั้งแต่กลางปี 2024 เป็นต้นมา ความสัมพันธ์ยังอยู่ในระดับสูง เมื่อสินทรัพย์คริปโตและตลาดหุ้นตอบสนองต่อปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคบางอย่างร่วมกัน การเปลี่ยนแปลงของค่าสหสัมพันธ์จึงเป็นอีกปัจจัยที่ผู้ใช้บัญชีหลายสินทรัพย์ต้องพิจารณาในการประเมินความเสี่ยงของหลักประกัน
rStocks ใช้รองรับฟังก์ชันอื่นในบัญชีได้
รายงานระบุว่า rStocks ที่เข้าเกณฑ์ยังคงให้ผู้ถือรับความเสี่ยงตามหุ้นอ้างอิง และอาจได้รับเงินปันผลที่เข้าเงื่อนไขเป็น USDT มูลค่าหลักประกันที่ใช้ได้ยังสามารถรองรับสถานะอื่นในบัญชีได้ด้วย และหากวงเงินหลักประกันเพียงพอ มูลค่าหลักประกันเดียวกันอาจนำไปใช้กู้ยืม Stablecoin ได้ สินทรัพย์และวงเงินที่ใช้ได้จริงขึ้นอยู่กับเงื่อนไขบัญชีและกฎของแพลตฟอร์ม
งานศึกษานี้ขยายประเด็นจากการนำสินทรัพย์โทเคนขึ้นบล็อกเชน ไปสู่การใช้งานในการซื้อขายหลายสินทรัพย์และการบริหารเงินทุน สำหรับแพลตฟอร์มซื้อขาย การรวมหลักประกันไว้ในกองเดียวอาจลดเงินทุนที่ต้องแยกสำรองตามโครงสร้างบัญชี แต่ความสัมพันธ์และความผันผวนของหลักประกันกับสถานะในพอร์ต ตลอดจนกฎการชำระบัญชีของแต่ละบัญชี ยังคงมีผลต่อความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริง รายงานเผยแพร่เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2026