ความสามารถในการเปลี่ยนเม็ดเงินลงทุนด้าน AI ให้เป็นรายได้และกำไร กำลังเป็นบททดสอบสำคัญของมูลค่าหุ้นสหรัฐฯ เจเรมี ซีเกล นักเศรษฐศาสตร์จาก WisdomTree เตือนว่า หากการลงทุนด้าน AI ของบริษัทต่าง ๆ ไม่ให้ผลตอบแทนตามที่คาด ดัชนี Nasdaq Composite อาจปรับตัวลงได้ถึง 30%
คำเตือนดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดกำลังประเมินวัฏจักรการลงทุน AI ใหม่ Nasdaq มีสัดส่วนหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI สูง การเปลี่ยนแปลงมูลค่าหุ้นเพียงไม่กี่แห่งจึงอาจส่งผลต่อความผันผวนของดัชนีอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนไม่ได้จับตาแค่ศักยภาพของเทคโนโลยี แต่ยังพิจารณาว่าเงินลงทุนในศูนย์ข้อมูล ชิป และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์จะสร้างความต้องการต่อเนื่องได้หรือไม่ รวมถึงช่วยให้บริษัทมีกระแสเงินสดและกำไรดีขึ้นจริงเพียงใด
ผลตอบแทนจากการลงทุน AI เป็นความเสี่ยงสำคัญของ Nasdaq
ซีเกลเคยเตือนถึงแรงกดดันที่อาจเกิดจากการใช้จ่ายลงทุนด้าน AI โดยเปรียบเทียบวัฏจักรปัจจุบันกับกระแสลงทุนในเทคโนโลยีช่วงก่อนหน้า ซึ่งในอดีตเคยมีช่วงที่ความต้องการเติบโตเร็วและบริษัทเร่งขยายกำลังการผลิต แต่เมื่ออุปทานมากกว่าความต้องการจริง ผลตอบแทนของอุตสาหกรรมอาจถูกบีบ และบริษัทที่ลงทุนหนักที่สุดอาจต้องรอนานกว่าจะเห็นกำไร
ประสบการณ์ดังกล่าวทำให้ตลาดให้ความสำคัญกับวิธีจัดหาเงินทุน ขนาดการใช้จ่ายลงทุน และอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ หากบริษัทต้องออกตราสารหนี้อย่างต่อเนื่องหรือพึ่งพาเงินทุนที่มีต้นทุนสูงขึ้นเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและเงื่อนไขสินเชื่อที่ตึงตัวอาจกดดันมูลค่าหุ้นเพิ่มเติม
เมื่อสัปดาห์ก่อน ความกังวลเรื่องเงินทุนสำหรับ AI และแผนออกพันธบัตรของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่สร้างแรงกดดันต่อตลาด โดยผลกระทบลามไปถึงหุ้นเทคโนโลยีและหุ้นขนาดเล็ก
ราคาน้ำมัน ยีลด์พันธบัตร และ VIX กดดันหุ้นเติบโต
นอกเหนือจากข้อถกเถียงเรื่องผลตอบแทนของ AI ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับขึ้น และดัชนีความผันผวน VIX ที่เพิ่มขึ้น ยังเป็นแรงกดดันต่อมูลค่าหุ้นเติบโตด้วย โดยทั่วไปยีลด์ที่สูงขึ้นทำให้มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตลดลง ขณะที่น้ำมันแพงขึ้นอาจเพิ่มความคาดหวังเงินเฟ้อและทำให้ตลาดระมัดระวังต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย
ก่อนหน้านั้น Nasdaq Composite ปิดที่ 26,140 จุด ลดลง 2.15% และทำผลงานรายสัปดาห์แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน เมื่อคิดทั้งสัปดาห์ ดัชนีปรับลงราว 4.5% การลดลงครั้งนี้สะท้อนว่าปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคนอกเหนือจากกระแส AI ก็มีผลต่อการประเมินมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีที่ซื้อขายในระดับสูง
Nasdaq ฟื้นตัวระหว่างวัน แต่ตลาดยังจับตากำไร
ในวันซื้อขายถัดมา Nasdaq Composite เคยบวกถึง 1.8% ระหว่างวัน และขยับเข้าใกล้ 26,600 จุดก่อนช่วงเที่ยง โดยหุ้นเซมิคอนดักเตอร์และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI นำการปรับขึ้น แม้แรงบวกจะลดลงในเวลาต่อมา แต่ดัชนียังปิดบวก 1.11% ที่ 26,430.89 จุด
ดัชนี S&P 500 ปรับขึ้นเช่นกัน ส่วน Dow Jones Industrial Average แทบไม่เปลี่ยนแปลง การฟื้นตัวช่วยผ่อนคลายแรงขายจากสัปดาห์ก่อนชั่วคราว แต่ยังไม่ได้คลายข้อสงสัยเกี่ยวกับวัฏจักรลงทุน AI
ผลประกอบการ แผนใช้จ่ายลงทุน ต้นทุนการกู้ยืม และรายได้จริงจากธุรกิจ AI จะเป็นปัจจัยสำคัญต่อการประเมินว่าตลาดยังยอมรับมูลค่าหุ้นในระดับปัจจุบันได้หรือไม่ สำหรับ Nasdaq ประเด็นเสี่ยงจึงไม่ได้อยู่เพียงความคาดหวังต่อเทคโนโลยี แต่อยู่ที่เม็ดเงินลงทุนจะสร้างผลตอบแทนทางธุรกิจที่ยั่งยืนได้หรือไม่