Trong quý III, đà tăng của các chỉ số chứng khoán Mỹ vẫn tập trung vào một nhóm nhỏ cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, còn chỉ số S&P 500 bình quân gia quyền suy yếu trong tháng 9. HORAN Wealth nhận định kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ vẫn vững, nhưng Fed tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu kho bạc đi lên và lạm phát vượt mục tiêu tiếp tục là những biến số quan trọng đối với cả thị trường cổ phiếu lẫn trái phiếu.
Bốn cổ phiếu công nghệ đóng góp hơn gấp đôi mức tăng của S&P 500
Dẫn số liệu của Citadel Securities, HORAN Wealth cho biết Microsoft, Nvidia, Apple và Meta Platforms đóng góp tổng cộng khoảng 300 điểm cho S&P 500 trong quý III — cao hơn gấp đôi mức tăng của chỉ số trong cùng kỳ. Các cổ phiếu còn lại cộng lại kéo chỉ số giảm khoảng 150 điểm. Tổng lợi nhuận của S&P 500 trong quý đạt 2,30%; riêng ngành công nghệ đóng góp 2,72 điểm phần trăm, trong khi bảy ngành có kết quả yếu nhất kéo giảm tổng cộng 1,86 điểm phần trăm.
Cơ cấu tỷ trọng cũng cho thấy mức độ tập trung của thị trường: cứ mỗi 1 USD đầu tư vào S&P 500, khoảng 41 cent nằm ở 10 công ty lớn nhất, 35 cent ở nhóm “Magnificent Seven” và 19 cent ở ngành bán dẫn. Riêng Nvidia chiếm khoảng 8 cent, nhiều hơn tỷ trọng cộng lại của 256 công ty nhỏ nhất trong chỉ số.
Độ rộng thị trường thay đổi trong tháng 9. Trước đó, S&P 500 bình quân gia quyền từng vượt chỉ số tính theo vốn hóa thị trường. Nhưng trong tháng 9, chỉ số theo vốn hóa giảm 0,35%, còn chỉ số bình quân gia quyền giảm 4,81%, khiến chỉ số sau tụt lại tính từ đầu năm.
Dù S&P 500 chỉ còn cách đỉnh chưa tới 2%, 22% số cổ phiếu trong chỉ số đã giảm hơn 20% so với đỉnh riêng, và 65% giảm hơn 10%. Kết quả của các công ty công nghệ lớn che khuất mức sụt giảm ở nhiều cổ phiếu khác; đợt điều chỉnh thể hiện rõ hơn qua sự phân hóa theo thời gian thay vì một cú giảm sâu trên toàn chỉ số.
Lịch sử thị trường trong năm bầu cử giữa nhiệm kỳ
HORAN Wealth nhận xét thị trường thường dần hấp thụ những bất định chính sách phát sinh từ bầu cử tổng thống, trong khi doanh nghiệp điều chỉnh hoạt động theo kết quả bầu cử. Trong các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ, đảng của tổng thống thường mất ghế tại Hạ viện. Kể từ năm 1946, chỉ có hai lần đảng của tổng thống tăng số ghế — vào năm 1998 và 2002. Mức giảm trung bình là 22 ghế.
Xét theo chu kỳ tổng thống bốn năm, quý IV của năm thứ hai và quý I, quý II của năm thứ ba thường là ba quý có kết quả mạnh hơn trong chu kỳ. Đây là thống kê lịch sử, không có nghĩa diễn biến sẽ lặp lại ở mọi chu kỳ.
Lợi nhuận tăng mạnh, sản xuất và dịch vụ vẫn mở rộng
Bất chấp giá năng lượng cao, căng thẳng tại Trung Đông và tác động từ việc Fed tăng lãi suất lên tâm lý nhà đầu tư, kinh tế Mỹ vẫn duy trì sức chống chịu trong quý III và lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng. Dữ liệu LSEG I/B/E/S cho thấy lợi nhuận thực tế của các công ty S&P 500 tăng 53,7% so với cùng kỳ trong quý II. Mùa công bố kết quả quý III mới bắt đầu, với mức tăng lợi nhuận dự kiến là 30,6% so với cùng kỳ.
GDP thực của Mỹ tăng 2,2% theo tốc độ thường niên trong quý II. Chi tiêu tiêu dùng tăng 3,8%, còn đầu tư doanh nghiệp tăng 9% theo tốc độ thường niên. Hoạt động đầu tư có liên quan đến các dự án như trung tâm dữ liệu phục vụ trí tuệ nhân tạo. Mô hình GDPNow của Fed Atlanta ước tính kinh tế tăng trưởng 3,7% trong quý III.
Chỉ số quản lý sức mua (PMI) ngành sản xuất của Viện Quản lý Cung ứng Mỹ (ISM) đạt 54,5 trong tháng 9, thấp hơn nhẹ so với mức 54,6 của tháng 8 nhưng vẫn ở vùng mở rộng tháng thứ chín liên tiếp. Kết quả này cải thiện so với phần lớn năm 2025, khi hoạt động sản xuất co lại. PMI dịch vụ tăng từ 54,1 trong tháng 7 lên 55,4 trong tháng 8, mức tăng mạnh nhất trong sáu tháng. PMI trên 50 thường cho thấy ngành đang mở rộng; tuy vậy, doanh nghiệp cho biết chi phí nhiên liệu đã đẩy áp lực giá lên mức cao nhất trong bốn năm.
Fed tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu 10 năm lên đỉnh hơn 20 năm
Sau khi Kevin Warsh nhậm chức Chủ tịch Fed, ngân hàng trung ương Mỹ nâng lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, đưa biên độ mục tiêu lên 3,75%-4,00%. Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023. Warsh mô tả động thái này là giảm mức độ nới lỏng chính sách tiền tệ, thay vì chuyển sang thắt chặt. Dự báo trung vị của các quan chức Fed cho thấy lãi suất chính sách sẽ duy trì quanh 4,1% trong năm 2026 và 2027.
Lãi suất thị trường tăng nhanh hơn trong năm nay. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng từ 3,97% trong tháng 2 lên 5,28% trong tháng 9, mức cao nhất trong hơn 20 năm. Giá trái phiếu thường biến động ngược chiều lợi suất, nên lợi suất tăng gây sức ép lên tổng lợi nhuận trái phiếu. Tính đến cuối tháng 9, Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Mỹ Bloomberg giảm 3,3% từ đầu năm; riêng tháng 9 giảm 2,6%, là kết quả tháng 9 tệ thứ sáu trong 30 năm qua. Trong đợt lãi suất tăng năm 2022, tổng lợi nhuận trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là âm 16,9%.
Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) mới nhất tăng 3,35%; CPI lõi, không gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 2,45%. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tăng 3,45%. Tuy nhiên, trong 402 nhóm hàng hóa và dịch vụ thuộc PCE, chỉ 12 nhóm có mức tăng giá hằng năm vượt 2%. Giá năng lượng tăng 16,8% so với cùng kỳ, mạnh nhất trong các nhóm.
Đầu tư trung tâm dữ liệu và diễn biến thị trường quốc tế
HORAN Wealth trước đó đã lưu ý về chi tiêu vốn của các công ty công nghệ và việc mở rộng trung tâm dữ liệu. Thư đầu tư cho biết một số dự án xây dựng trung tâm dữ liệu gặp phản đối tại cộng đồng địa phương, nhưng công ty cho rằng những vấn đề này có thể được giải quyết. Theo đánh giá trong thư, quá trình phát triển AI vẫn đang được thúc đẩy bởi làn sóng xây dựng hạ tầng này.
Trên thị trường quốc tế, các thị trường mới nổi có kết quả tốt hơn Mỹ và các thị trường phát triển; tăng trưởng của thị trường phần lớn cũng được dẫn dắt bởi các công ty công nghệ. HORAN Wealth không nêu số liệu lợi nhuận cụ thể của các chỉ số, nhưng xếp thị trường mới nổi vào nhóm khu vực có diễn biến tương đối tích cực.
Dự báo lợi nhuận năm 2026 và các biến số cần theo dõi
LSEG I/B/E/S dự báo lợi nhuận cả năm 2026 của các công ty thuộc S&P 500 tăng 35,8%. Tại thời điểm thư được soạn, tổng lợi nhuận của chỉ số từ đầu năm là 12,8%. HORAN Wealth cho rằng tăng trưởng lợi nhuận có thể hỗ trợ giá cổ phiếu trong 12-18 tháng tới, nhưng tốc độ tăng đang chậm lại và có thể trở thành lực cản.
Nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, lãi suất có thể giảm hoặc ổn định. Ngược lại, nếu lạm phát duy trì ở mức cao, diễn biến lãi suất và thị trường trái phiếu vẫn là những yếu tố nhà đầu tư cần theo dõi.