Đồng USD chịu áp lực: Tính bất định chính sách gia tăng biến động tỷ giá
Trong năm 2025 cho đến nay, tỷ giá đồng USD liên tục giảm dưới tác động của nhiều yếu tố bất lợi. Chỉ số USD đã giảm hơn 10% trong năm và tăng tốc đột phá trong quý hai, cho thấy lo ngại rộng rãi của thị trường về đường lối chính sách vĩ mô của Mỹ.
Động lực khiến đồng USD giảm chủ yếu xuất phát từ ba yếu tố chính. Đầu tiên là chính sách thuế quan làm xấu đi kỳ vọng kinh tế. Khác với thời kỳ căng thẳng thương mại Mỹ-Trung năm 2018, hiện nay chỉ số USD có mối quan hệ ngược chiều rõ rệt với sự bất định của chính sách thương mại. Như đồng tiền trú ẩn an toàn, euro, yên Nhật và franc Thụy Sĩ được hưởng lợi tăng giá, trở thành công cụ tránh rủi ro chính.
Lo ngại điều khoản tỷ giá: Đàm phán thương mại ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ
Yếu tố thứ hai là lo ngại của thị trường về nội dung liên quan đến "Thỏa thuận Mar-a-Lago". Mặc dù Bộ Tài chính Mỹ không ngừng nhấn mạnh chính sách đồng USD mạnh không thay đổi, nhưng Chính quyền Trump trong đàm phán thương mại tập trung thúc đẩy mục tiêu giảm thâm hụt, do đó thị trường suy đoán điều khoản tỷ giá có thể trở thành trọng điểm đàm phán. Đặc biệt là một số nền kinh tế châu Á, với vốn ngoại hối USD lớn nhưng khả năng phòng ngừa rủi ro không cao, khi kỳ vọng tỷ giá biến động có thể gây ra làn sóng đóng lệnh hoặc tăng nhu cầu phòng ngừa rủi ro, càng đẩy cao tỷ giá bản tệ so với USD.
Trái phiếu Mỹ và USD "đôi đòn": Chính sách tài chính tạo áp lực
Yếu tố thứ ba xuất phát từ rủi ro tài chính của Mỹ. Từ tháng 4 trở đi, sự liên quan giữa chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ dần suy giảm, phản ánh lo ngại của thị trường về trái phiếu Mỹ không chỉ ở thay đổi lãi suất phi rủi ro, mà còn ẩn ý phản hồi rủi ro thanh khoản thậm chí là tín dụng. Trong bối cảnh thiết lập lại trần nợ và mở rộng nợ công, USD và trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục "đôi đòn".
Dự kiến trong quý ba, việc phát hành thêm trái phiếu Mỹ vẫn sẽ gây sốc cho thanh khoản toàn cầu, qua đó tiếp tục tạo áp lực cho USD.
Giá trị trú ẩn của euro nổi bật, tái cân bằng cấu trúc tiền tệ
Euro thể hiện đặc điểm mạnh hơn so với cơ bản, chủ yếu nhờ thuộc tính trú ẩn trong bối cảnh chính sách và thị trường biến động. Mặc dù kinh tế châu Âu phục hồi yếu, Ngân hàng Trung ương châu Âu duy trì thái độ tiền tệ tương đối nới lỏng, nhưng sự ổn định chính sách và hỗ trợ quy mô tài sản khiến euro trở thành lựa chọn quan trọng cho nhà đầu tư tái cấu trúc tài sản.
Các nhà phân tích chỉ ra, euro trong lần biến động tỷ giá này đã thành công “tách rời” khỏi logic chênh lệch lãi suất, chủ yếu nhờ hào quang trú ẩn của nó. Trong bối cảnh rủi ro chính sách Mỹ liên tục gây xáo trộn, euro có thể tiếp tục thể hiện vai trò kép “tiền tệ trú ẩn + neo ổn định”.
Tiềm năng phục hồi vượt trội của tiền tệ châu Á, đồng nhân dân tệ giữ vững ổn định
Khác với trước đây, đồng nhân dân tệ khi đối mặt với tác động thuế quan cao của Mỹ đã thể hiện sự kiên cường hơn mong đợi. Trong nửa đầu năm, đồng nhân dân tệ đã tăng nhẹ so với USD, trong khi với giỏ tiền tệ lại có xu hướng giảm, phản ánh kết quả của đồng USD yếu và tác động bên ngoài kết hợp.
Xét đến chính sách của Trung Quốc vẫn nhấn mạnh việc giữ tỷ giá ổn định và linh hoạt cùng tồn tại, dự kiến nửa cuối năm tỷ giá đồng nhân dân tệ sẽ duy trì đặc trưng dao động thấp, tiếp tục phát huy vai trò ổn định. Trong khi đó, các nền kinh tế khác ở châu Á do tích lũy lượng lớn tài sản đối ngoại bằng USD, có thể đón nhận cơ hội tăng giá vượt trội.
