Mô phỏng của Bitget và đơn vị nghiên cứu tài sản số Block Scholes cho thấy việc đưa cổ phiếu token hóa vào nhóm tài sản thế chấp dùng chung có thể giảm lượng vốn cần thiết cho danh mục đa tài sản trị giá 1 triệu USD, từ khoảng 340.000 USD xuống 175.000 USD. Tuy nhiên, khi các tài sản liên quan cùng giảm giá, loại tài sản thế chấp được sử dụng cũng ảnh hưởng đến khả năng chịu biến động của danh mục và ngưỡng thanh lý.
Tài khoản hợp nhất đưa cổ phiếu vào nhóm ký quỹ chung
Báo cáo mang tên “Hiệu quả sử dụng vốn, rủi ro tương quan và giao dịch đa tài sản trong Tài khoản hợp nhất đa tài sản của Bitget” xem xét cách cổ phiếu token hóa có thể được dùng làm tài sản thế chấp, thay vì chỉ đóng vai trò mở rộng quyền tiếp cận thị trường. Bitget cho biết Tài khoản hợp nhất đa tài sản của nền tảng cho phép hơn 370 tài sản đủ điều kiện tham gia nhóm ký quỹ chung, trong đó có 125 cổ phiếu Mỹ token hóa.
Danh mục mô phỏng của Block Scholes gồm 175.000 USD cổ phiếu token hóa thuộc lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và bán dẫn, cùng các vị thế hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và vị thế bán hợp đồng vĩnh cửu ETF chỉ số Nasdaq 100. Nếu cổ phiếu và tài sản ký quỹ bằng USDT được giữ ở các tài khoản riêng, danh mục cần khoảng 340.000 USD vốn. Trong cấu trúc tài khoản hợp nhất của Bitget, cổ phiếu token hóa cũng được tính làm tài sản thế chấp, đưa mức vốn cần thiết trong mô phỏng xuống khoảng 175.000 USD.
Gracy Chen, CEO Bitget, cho biết câu chuyện về token hóa không chỉ là đưa tài sản lên blockchain mà còn là cách sử dụng vốn sau khi tài sản đã được đưa lên chuỗi. Bà nói việc cho phép nhiều loại tài sản cùng tham gia một nhóm vốn là một trong những hướng phát triển của tài khoản hợp nhất, đồng thời hệ thống quản trị rủi ro cần đáp ứng được mức linh hoạt này.
Tài sản thế chấp ảnh hưởng đến ngưỡng thanh lý trong kiểm thử
Vốn cần thiết thấp hơn không đồng nghĩa rủi ro cũng giảm tương ứng. Block Scholes lưu ý rằng cơ cấu tài sản thế chấp có thể ảnh hưởng đến sức chống chịu của danh mục khi thị trường biến động, nhất là khi tài sản thế chấp và các vị thế chịu tác động từ những yếu tố thị trường tương tự.
Trong kịch bản kiểm thử của nghiên cứu, danh mục dùng cổ phiếu token hóa làm tài sản thế chấp chạm ngưỡng thanh lý ước tính sau khi các tài sản liên quan giảm khoảng 21%. Với lượng USDT có giá trị tương đương làm tài sản thế chấp, danh mục có thể chịu mức giảm tương quan khoảng 27%. Chênh lệch 6 điểm phần trăm cho thấy biến động giá của tài sản thế chấp và mức tương quan với các vị thế có thể làm thay đổi vùng đệm ký quỹ. Đây là kết quả dựa trên các giả định của mô hình, không phản ánh chắc chắn kết quả thanh lý thực tế ở mọi tài khoản hay điều kiện thị trường.
Nghiên cứu cũng phân tích mức độ biến động cùng chiều giữa Bitcoin và ETF chỉ số Nasdaq 100. Kể từ tháng 1/2022, hệ số tương quan 60 ngày giữa hai tài sản đạt trung bình +0,41 và cao nhất là +0,75. Mối tương quan vẫn ở mức cao kể từ giữa năm 2024. Khi tài sản số và thị trường cổ phiếu cùng phản ứng trước một số yếu tố kinh tế vĩ mô, diễn biến tương quan là một yếu tố cần tính đến khi đánh giá rủi ro tài sản thế chấp trong tài khoản đa tài sản.
rStocks có thể hỗ trợ thêm các chức năng tài khoản
Theo báo cáo, rStocks đủ điều kiện vẫn duy trì mức độ tiếp xúc với cổ phiếu cơ sở và có thể nhận cổ tức đủ điều kiện bằng USDT. Giá trị tài sản thế chấp khả dụng của chúng cũng có thể hỗ trợ các vị thế khác. Trong giới hạn tài sản thế chấp cho phép, cùng giá trị đó còn có thể được dùng để vay stablecoin. Tài sản và hạn mức cụ thể tùy thuộc điều kiện tài khoản và quy định của nền tảng.
Nghiên cứu mở rộng câu hỏi về tài sản token hóa từ khả năng đưa lên blockchain sang cách sử dụng trong giao dịch đa tài sản và quản lý vốn. Với các nền tảng giao dịch, nhóm tài sản thế chấp dùng chung có thể giảm lượng vốn bị giữ riêng ở nhiều tài khoản; nhưng mức tương quan, biến động của tài sản thế chấp và quy tắc thanh lý của từng tài khoản vẫn quyết định rủi ro thực tế. Báo cáo được công bố ngày 8/10/2026.