MSCI将从全球可投资市场指数中排除被认定为非经营性企业的公司，Strategy因此面临失去指数成分股资格的风险。新规则在11月30日收市后生效，最终受影响名单预计于11月11日公布。对Strategy而言，影响不只在于指数基金可能调整持仓；若市场持续压低其股价相对比特币资产净值的溢价，公司通过发行普通股筹资买入比特币的模式也可能受限。
MSCI新规将取代数字资产占比限制
MSCI于10月15日宣布调整指数编制方法。新框架首先评估企业是否拥有实质经营资产；未通过这项筛查的公司还需接受五项财务比率测试，至少四项被标记才会失去资格。对于已经纳入指数的公司，MSCI要求其在最近两个年度申报期均未通过资格筛查，才会将其剔除；评估时也可能参考最新中期申报资料。
新规则取代了此前针对数字资产占总资产至少50%的公司的临时限制。MSCI今年1月曾放弃直接排除相关公司的早期提案，之后扩大审查范围，转而关注业务性质类似投资工具的企业。Strategy、日本Metaplanet及铀投资公司Yellow Cake此前已在MSCI模拟评估中被列为潜在剔除对象；以太坊为主要储备资产的SharpLink也曾进入拟议观察名单。
Strategy董事长Michael Saylor及公司管理层此前曾反对将比特币储备公司区别对待。公司9月向MSCI表示，排除这类企业会损害指数提供方的中立性，并认为把经营性企业与投资工具划分开来缺乏合理依据。
MSTR跌幅扩大，潜在抛售规模仍有分歧
市场评论人士Mark Harvey根据雅虎财经每日收盘价绘制的图表显示，MSTR股价较区间高点低约68.7%；图表还显示，该股在2026年早些时候一度回撤超过80%，此前最大跌幅曾达到89.3%。Harvey将低迷估值视为长期看好Strategy比特币敞口的投资者可能关注的买入机会，但这反映的是他的观点，并不代表市场共识。
对指数调整可能带来的抛售规模，市场人士看法不一。比特币分析师Adrian Morris指出，MSTR成交活跃，若出现指数相关卖盘，可能由日常交易和定期组合再平衡吸收。他提供的数据称，Strategy股票今年累计美元成交额约5652.5亿美元，日均约29.1亿美元、周均约137.9亿美元；截至10月9日的一周，成交额为152.9亿美元。
按这一成交水平，摩根大通估算的28亿美元潜在卖盘约相当于一个平均交易日成交额的96%、此前一周成交额的18.3%，以及今年迄今成交额的0.5%。Morris据此认为，单凭指数调仓未必会造成严重的流动性问题。不过，实际影响仍取决于再平衡期间的买盘，以及投资者是否在正式剔除前提前调整仓位。
Strategy在9月提交给MSCI的材料中估算，追踪MSCI指数的基金持有约1300万股MSTR，相当于公司基本股数的3.1%，约为此前30个交易日平均每日成交量的60%。这意味着潜在调仓规模需要结合交易量和实际持仓变化判断，不能仅凭名义金额推断市场冲击。
股价溢价关系到Strategy的比特币融资能力
Coin Bureau首席执行官Nic Puckrin指出，值得关注的另一层风险是Strategy未来为购买比特币筹资的能力。若持续卖压令MSTR相对公司所持比特币净值的溢价收窄，Strategy通过发行普通股以较有利条件筹集资金的空间可能缩小。
Strategy过去曾在股价高于其比特币资产净值时发行普通股，并将所得资金用于增持比特币。这种溢价有助于降低增资购买资产的相对成本，也支撑了公司的累积策略。若溢价长期下降，发行普通股的吸引力可能减弱，公司或需更多依赖优先股、债务或现有流动资金。
公司最新披露显示，截至10月11日当周，Strategy仅购买250枚比特币，金额为2150万美元，主要由出售普通股筹集的2100万美元资金支持。同一周，公司斥资1.924亿美元回购STRC优先股，远高于同期比特币购买金额。
完成上述交易后，Strategy持有848,250枚比特币，累计购入成本约640亿美元。公司同时披露，美元储备为48.8亿美元，另有6.405亿美元现金可用于更广泛的资金管理。MSCI将在11月11日公布最终成分调整；若Strategy被剔除，追踪指数的基金将于11月30日收市时执行调整。