招商证券：前五月中国汽车出口增70.7% 聚焦全球化运营车企

• 招商证券国际发布最新研究报告指出，2026年前五个月中国汽车出口表现强劲，新能源车型特别是插电式混合动力（PHEV）成为推动海外销量增长的核心动力。
• 根据中国乘用车市场信息联席会（CPCA）的官方统计数据，今年前五个月中国汽车累计出口量达到322万辆，较去年同期录得70.7%的显著增长。
• 市场结构数据显示，新能源乘用车出口占乘用车整体出口的比重已从去年年初的36.6%大幅提升至今年5月的54%，且近期已连续三个月维持在50%的行业分水岭之上。

出海动能切换与插混车型崛起

在整体出口高增长的背景下，中国汽车工业的出海结构正在发生边际变化。招商证券国际分析指出，插电式混合动力车型在海外市场的接受度近期录得超预期上升。这种产品结构的转变，不仅反映了海外消费者对续航里程焦虑的缓解诉求，也体现了中国车企在混动技术链条上的成本控制与规模效应优势。随着纯电动与插混车型的双轮驱动，中国汽车在海外市场的渗透率正在由点及面地快速铺开。

全球化运营能力成估值分水岭

针对投资策略，研究报告强调在当前的出海主题下，市场资金应当重点关注具备强劲全球化运营能力的头部企业。招商证券国际在报告中明确提及吉利汽车(0175:HK)、比亚迪(1211:HK)、小鹏汽车(9868:HK)以及奇瑞汽车。该行认为，随着多国贸易政策不确定性增加，单纯的“产品出海”已无法支撑车企的长期估值，唯有具备海外本土化生产、供应链协同以及合规运营能力的全球化车企，才能在复杂的国际贸易环境中维持利润率的韧性。

供应链本土化应对贸易壁垒

面对部分海外市场潜在的关税调整风险，领先的中国车企正加速从单纯的整车出口向“本土化组装与供应链扎根”的深层模式转型。例如比亚迪与吉利等传统及新能源巨头，正通过在欧洲、东南亚及南美洲建立全工序工厂，来对冲地缘政治引发的边际成本上升。招商证券国际指出，若此类海外产能建设进展顺利，将有助于相关车企绕过部分贸易壁垒，重估其海外市场的长期利润贡献。