Strategy在10月19日披露，公司的可自由支配美元现金已降至4.473亿美元。过去一周，公司一边以约2,210万美元买入比特币，一边继续回购约1.94百万股STRC优先股，并将该证券的回购授权从20亿美元提高至30亿美元。
这轮资本运作显示，Strategy仍在维持比特币储备扩张，同时动用现金支持STRC的市场价格。不过，与8月30日的16.1亿美元相比，公司可自由支配美元现金已经减少约72%，回购节奏与后续融资能力成为市场关注重点。
一周买入比特币，持仓增至848,517枚
Strategy由Michael Saylor担任执行董事长。公司披露，过去一周以平均每枚82,900美元的价格买入比特币，总金额约2,210万美元。截至披露日，Strategy持有的比特币数量增至848,517枚，累计投入约640.2亿美元。
其中，约2,200万美元的买币资金来自出售140,872股普通股，实际使用的美元现金仅为10万美元。公司本周可自由支配现金减少的约1.932亿美元，主要来自STRC回购支出，而非比特币购买。
Strategy另有一笔专门用于支付优先股股息和债务利息的美元储备。截至目前，该储备余额约为48.3亿美元；公司期间从中支取4,550万美元，用于支付优先股股息。两类现金的用途不同，后者并不等同于可用于继续回购STRC或买入比特币的资金。
STRC回购均价接近面值，授权提高至30亿美元
在截至10月18日的一周内，Strategy再投入1.931亿美元回购STRC，平均回购价格约为每股99.60美元。STRC的声明价值为100美元，这意味着最新回购对应的折价仅约0.4%。
公司董事会已将数字信贷证券回购授权提高50%，从20亿美元增至30亿美元。自7月启动回购以来，Strategy累计投入约18.4亿美元，仍有约11.6亿美元授权额度可供使用。
回购支出在最近一个月明显增加。截至10月18日的四周内，公司用于回购STRC的资金约为7.135亿美元；其中，从9月28日开始的三周里支出约5.618亿美元。当时STRC大部分时间在99至100美元之间交易。
这一节奏与公司早期提出的回购思路有所不同。Strategy首席执行官Phong Le在7月表示，公司计划在优先股折价较深时加大购买，随着STRC价格回到目标区间，再逐步降低支出。公司早期回购的平均价格约为86.53美元，折价接近13.5%；而近期回购价格已接近100美元，直接价格优势明显收窄。
市场评论人士Mark Harvey指出，Strategy已经回购约五分之一的STRC流通股，但该证券仍未能持续回到100美元。他提出的问题是，在公司投入大规模资金之后，市场对STRC的需求是否仍然弱于预期。
按照最近一周1.931亿美元的回购速度计算，Strategy现有的4.473亿美元可自由支配美元现金大约只能支撑2.3周。若公司继续维持这一速度，就需要补充现金，或通过出售股票、发行证券等其他融资方式获得资金。
MSCI指数调整加大普通股融资压力
Strategy的资本管理动作还面临普通股价格下跌和指数纳入资格变化的压力。在截至10月16日的五个交易日内，MSTR股价下跌11.35%，从154.34美元降至136.83美元。
MSCI在10月15日宣布，按照新的规则，被归类为非经营实体的公司将不再具备纳入其全球可投资市场指数的资格。Strategy以及日本的Metaplanet可能受到影响，最终受影响公司名单预计在11月11日公布，新规则将在11月30日收盘后实施。
这一变化可能影响Strategy依靠普通股融资、继续扩大比特币持仓的模式。摩根大通估计，如果Strategy被剔除出相关MSCI基准指数，被动投资基金可能产生约28亿美元的被动卖出压力。实际影响仍取决于最终名单、基金持仓以及指数调整后的资金流向。
VanEck的Matthew Sigel表示，STRC上周一度升至99.90美元，但在MSCI宣布相关规则后回落至97.72美元。他认为，优先股指数与MSCI相关的持仓相对有限，因此STRC能否重新回到面值附近，将成为观察Strategy能否恢复更大规模比特币市场增发的重要指标。
与此同时，CryptoQuant追踪的分析师观点仍总体偏向乐观。CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju提到，花旗、巴克莱和B. Riley对Strategy的目标价分别为240美元、175美元和195美元，并认为部分MSCI相关的潜在卖压已经反映在MSTR估值中。
Ju还指出，Strategy市值与净资产价值的比率接近1、STRC距离面值的幅度，以及支持优先股派息的流动性储备，可能比单一的指数调整消息更能反映公司的资金状况。不过，公司的现金余额、优先股回购速度和后续融资条件，仍将直接影响其继续买入比特币的能力。
Strategy计划于10月29日公布2026年第三季度业绩。MSCI将在11月11日发布最终指数删除名单，新规则则将在11月30日收盘后生效。