股市乐观情绪与长期风险并存
随着中东地缘紧张局势缓和，美股上周创下历史新高，能源期货价格回落，市场情绪普遍趋于乐观，短期看涨情绪升温，看跌期权溢价持续收窄。然而，期权市场长期偏度保持稳定，显示出投资者对未来风险依然保持谨慎态度。
芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的长期期货价格依然处于高位，显示投资者担忧关税可能带来的经济冲击。Asym 500 LLC创始人罗基・菲什曼表示，尽管市场表面恢复平静，但衍生品市场尚未回到2月水平，4月大幅波动后留下了持久影响，VIX期货曲线陡峭，处于近两年少见的区间。
原油与股市走势分化隐现
尽管中东局势缓和，石油市场尚未完全走出以巴冲突影响。布伦特原油隐含波动率回落至6月初水平，偏度持平，显示市场暂未明显倾向看多或看空，但与股市相比，原油期权波动溢价依然高企。
摩根大通衍生品策略师团队建议考虑“股票+原油”的混合交易策略，若中东局势再度紧张，油价可能上行，而高利率环境可能令股市承压。他们指出，尽管近期油价与股市相关性走高，但在地缘政治紧张时期，通常两者相关性会转负，形成对冲效应。
投资者快速调仓应对潜在变局
洲际交易所数据显示，截至6月24日的一周内，对冲基金和大型机构投资者大幅削减布伦特原油期货和期权净多头头寸，为4月以来最大单周减持，反映出市场对地缘风险预期降温。此前，市场刚刚建立11周以来最大看涨仓位，显示市场情绪快速切换。
不仅原油市场，欧洲天然气期货市场中，商品交易顾问（CTA）上周将持仓从9%净多头迅速转为空头18%，趋势跟随算法加剧了价格波动，增加了对冲成本与交易难度。
布里奇顿研究集团指出，这种快速调仓往往令实际持仓的企业更难稳定运营，令原本脆弱的市场流动性面临考验。
原油期权日历价差交易现热潮
值得关注的是，原油期权的日历价差交易未平仓合约本月创下历史新高，反映出投资者押注短期供应紧张可能转向供应过剩的预期。随着OPEC及其他产油国增产计划推进，而全球需求因经济前景不明可能减弱，原本因地缘冲突消失的“曲棍球棒”型结构已回到冲突前状态。
高盛分析师指出，地缘风险溢价快速回落反映市场对伊朗克制回应以及供应未受干扰的反馈，同时预计秋季可能出现全球库存累积，影响油市结构。
市场仍需警惕“风险突袭”
尽管短期乐观情绪推动股市走高，但交易员正利用衍生品市场布局应对潜在的宏观与地缘风险。芝加哥期权交易所VVIX指数近期下探至去年7月以来低位，引发了市场买入VIX看涨期权的操作，暗示部分投资者担心市场情绪逆转的可能。
在全球利率高企、贸易政策波动及地缘政治突发事件的背景下，交易员需警惕“黑天鹅”事件带来的波动率突袭，做好风险防范和资产配置，以稳健度过市场潜在的动荡周期。
