简明定义
Spoofing，中文常称为欺骗性挂单，是指交易者提交看似有意成交的买单或卖单，以制造虚假的供需、流动性或价格压力，并在订单成交前迅速撤单，从而误导其他市场参与者。
关键点在于：正常撤单本身并不等同于 Spoofing。许多市场参与者会因价格变化、风险控制或流动性变化而撤单。Spoofing 的核心问题通常是下单时缺乏真实成交意图，并试图通过虚假订单影响市场价格或他人决策。不同司法辖区和市场规则对违法或违规的认定标准可能不同。
工作机制
Spoofing 通常围绕订单簿展开。订单簿显示当前市场中尚未成交的买单和卖单，新手交易者有时会把大额挂单理解为强烈买压或卖压。
| 步骤 | 可能发生的行为 | 对市场的影响 |
|---|---|---|
1. 挂出大额订单 | 在买一侧或卖一侧挂出明显大于平常规模的订单 | 让其他人以为有强买盘或强卖盘 |
2. 引发反应 | 其他交易者调整报价、跟随下单或取消订单 | 短时间改变订单簿和价格预期 |
3. 另一侧成交 | 行为人在相反方向买入或卖出真实订单 | 可能获得更有利的成交价格 |
4. 快速撤单 | 原先制造压力的大额订单被取消 | 虚假的供需信号消失 |
这种行为可出现在股票、期货、外汇、加密资产等多类市场，但具体监管规则、交易所监控方式和处罚机制因市场和地区而异。
常见场景
以下场景不一定单独证明存在 Spoofing，但可能是风险信号：
- 订单簿一侧突然出现异常大的挂单，价格刚移动后又迅速撤销。
- 同一价格附近出现多层大额订单，形成看似厚重的买墙或卖墙。
- 大额挂单长期不成交，且在接近成交前反复撤单。
- 在流动性较低、开盘前后、收盘前后或重大消息发布附近，订单簿变化异常剧烈。
- 某些账户或策略反复在一侧制造压力，同时在另一侧完成真实交易。
需要注意，单次大额挂单或撤单并不能直接说明违规。判断通常需要结合订单生命周期、账户行为、成交记录、市场背景和意图证据。
简明示例
假设某股票当前报价接近 100.00 元。某交易者在 100.10 元附近挂出一笔远大于平常规模的卖单，市场其他参与者看到后可能认为卖压很强，于是降低买价或卖出。随后该交易者在较低价格买入股票，并在原先的大卖单成交前撤单。
如果该大卖单从一开始就没有真实成交意图，目的只是制造卖压并影响他人报价，这类模式可能被视为 Spoofing 或类似的市场操纵行为。实际认定仍取决于具体证据和适用规则。
新手交易者需要注意什么
- 不要只根据订单簿大单判断方向。订单簿是动态的，挂单可以被修改或撤销。
- 结合实际成交量、成交明细、价差、流动性和消息背景观察，而不是只看某一笔挂单。
- 避免追逐突然出现的大额买墙或卖墙，尤其是在流动性较差的市场中。
- 不要尝试用虚假挂单影响价格。在受监管市场中，这类行为可能触发交易所纪律处分、监管调查、民事处罚或刑事风险，具体取决于司法辖区和事实情况。
- 如果怀疑市场存在操纵行为，应保存可核验的信息，并通过交易平台、交易所或监管机构的正式渠道反馈；不要仅凭截图公开指控特定个人或机构。
与正常撤单的区别
| 行为 | 通常含义 | 是否一定违规 |
|---|---|---|
正常撤单 | 因价格变化、风险控制、订单输入错误或策略调整而取消订单 | 不一定 |
做市商调整报价 | 做市商根据市场风险和库存变化频繁更新买卖报价 | 不一定 |
Spoofing | 以无真实成交意图的订单制造虚假供需信号，并试图影响价格或成交 | 可能构成市场滥用或违法违规 |
区分重点不是撤单频率本身，而是订单是否具有真实成交意图、是否反复制造误导性信号，以及是否与另一侧真实交易形成配合。
相关术语
| 术语 | 含义 |
|---|---|
Layering（分层挂单） | 在多个价格层级放置订单，制造更强的虚假供需印象，常被视为与 Spoofing 相近的行为。 |
Market Manipulation（市场操纵） | 通过虚假、误导或人为方式影响市场价格或交易量的行为类别。 |
Wash Trading（洗售交易） | 同一主体或相关主体之间进行没有真实经济意义的交易，以制造成交量或活跃度。 |
Quote Stuffing（报价塞单） | 在极短时间内大量提交和取消订单，可能扰乱市场数据或交易系统。 |
Order Book（订单簿） | 显示市场中未成交买单和卖单的列表，是观察短期供需的重要工具。 |
参考来源
- CFTC：Spoofing 相关投资者教育与执法信息，https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/spoofing.html
- CME Group Rule 575：Disruptive Practices Prohibited，https://www.cmegroup.com/rulebook/CME/I/5/575.html
- FINRA Regulatory Notice 15-09：Algorithmic Trading Supervision，https://www.finra.org/rules-guidance/notices/15-09
- ESMA：Market Abuse Regulation 单一规则手册，https://www.esma.europa.eu/publications-and-data/interactive-single-rulebook/mar
- Investopedia：Spoofing 定义与示例，https://www.investopedia.com/terms/s/spoofing.asp
