銅市多頭正重新檢視關稅預期支撐的漲勢。近幾個月，市場押注美國可能對銅加徵關稅，促使銅材提前運往美國；若關稅最終未能落實，相關交易與庫存流向可能反轉，銅價也將面臨回落壓力。政策走向仍不明朗，交易員對漲勢能否延續的信心已有所減弱。
紐約銅溢價帶動銅材流入美國
過去數月，紐約銅期貨價格持續高於倫敦金屬交易所（LME）的全球基準價格。這項價差為貿易商提供套利空間，將銅運往美國，即使關稅尚未實施，相關交易已帶來可觀利潤。因此，關稅預期不只影響市場情緒，也實際改變了銅的跨區域流動。
美國持續進口銅材，使美國以外地區的庫存減少。庫存下滑加深市場對供應趨緊的憂慮，進一步支撐倫敦銅價，形成進口增加、庫存下降與價格走高彼此推動的循環。上個月，LME銅價一度升至每噸接近1.5萬美元的歷史高點。
關稅遲未落地，漲勢支撐受考驗
市場預期美國將對銅徵收關稅，是這波行情的重要支撐之一。如今政策遲遲未有明確進展，投資者開始擔心，若美國最終沒有採取行動，提前運往當地的銅材與持續擴大的區域價差，可能無法繼續以同樣力度支撐價格。市場對銅價可能急跌的疑慮也隨之升高。
接下來，銅市不只要關注關稅是否出台，也要觀察政策預期如何影響美國進口步調、紐約與倫敦市場的價差，以及美國以外地區的庫存。目前已知，紐約期銅先前長期高於倫敦基準、美國進口增加，海外庫存則持續下降；關稅最終是否實施，仍未有定論。對多頭而言，推動銅材流向美國的政策預期，至今尚未轉化為明確措施。