美國銀行存款利率上升，對不同穩定幣的需求可能帶來不同程度的影響。國際清算銀行（BIS）10月13日發布的研究顯示，根據2019年1月至2025年6月的週度數據，存款利率每上升1個基點，USDC未來十週的累計增長估計減少約4.8%，USDT則減少約1.9%。研究結果顯示，若預測穩定幣採用情況時一概而論，可能忽略各發行方所面對的存款競爭差異。
研究由Rashad Ahmed與Iñaki Aldasoro撰寫。研究採用的存款利率指標，是六類全國性儲蓄帳戶及貨幣市場存款帳戶利率的平均值；它並非聯準會政策利率，也不代表任何一家高收益存款帳戶的實際報價。
USDC對存款利率變動反應較大
研究以普通最小平方法（OLS）估算存款利率變動與穩定幣市值增長的關聯。基準模型對未來十週累計增長的估計如下：
| 穩定幣 | 存款利率每升1個基點，十週累計市值增長估計變化 |
|---|---|
| USDC | 減少4.8個百分點 |
| USDT | 減少1.9個百分點 |
這些負值表示，與模型設定的對照路徑相比，穩定幣增長放緩；並不代表代幣市值必然按相同比例下跌。
研究人員認為，USDC對存款利率變化較敏感，可能與其在美國機構用戶及去中心化金融（DeFi）用戶中的使用情境較接近有關。對這類持有人而言，銀行存款與穩定幣餘額的回報差異，或許更容易直接比較。相較之下，USDT在離岸市場及新興經濟體的使用較廣，持有人的銀行存款選擇與資金安排可能有所不同。
不過，研究數據無法辨認實際轉移資金的是哪類持有人，也無法確認涉及哪些銀行帳戶。因此，對發行方差異的說明是對統計結果的解讀，並非直接觀察個別用戶的資金流向。
全體穩定幣估計值受模型設定影響
在涵蓋所有穩定幣的基準模型中，存款利率每升1個基點，未來十週累計增長估計減少約2.8%。研究也採用工具變數法，嘗試將存款利率重新定價的影響與其他因素區分；該模型估計的降幅較大，約為9.1%。
工具變數運用一項差異：若四週前聯邦基金目標利率區間中點至少達到3.125%，銀行通常會更充分地將政策利率變動反映在存款利率上。模型亦控制政策利率、美國公債利率、比特幣價格、美元指數及市場波動率，以區分存款回報競爭與整體投資環境的變化。
這項識別方法仍有局限。研究列出的第一階段F統計量為9.78，低於作者引用的常用參考值10；樣本中符合高利率條件的時期也只有一次。因此，9.1%的較大估計值能否適用於另一輪利率週期，仍缺乏充分證據。
工具變數模型圖表顯示，USDC十週估計結果的95%信賴區間仍低於零，USDT的區間則涵蓋零。研究也比較不同存款層級的利率重新定價情況，進一步檢驗關聯方向。針對矽谷銀行事件、加密市場事件、交易量及DeFi收益率進行的檢驗，仍呈現負向關係；但借貸協議中的穩定幣存款餘額，其反應估計並不精確。
整體而言，研究結果支持銀行存款與穩定幣之間存在競爭關係，但影響幅度會因模型、樣本期間及識別方法而異。
交易所獎勵也影響持有人比較回報
穩定幣餘額的實際回報，還取決於資產存放的平台。BIS在6月19日發布的另一份研究，將交易所向穩定幣持有人提供回報的方式分為兩類。
第一類回報來自儲備資產收入，即交易所將發行方儲備資產產生的部分收入轉給持有人。第二類則與用戶活動掛鈎，回報水平取決於借貸、交易及其他市場活動。研究以Coinbase和Binance作為兩種模式的代表案例，同時指出，實際業務界線並不總是清晰。
歷史數據顯示，Coinbase上的USDC持有收益率，與政策利率及儲備資產收益率的變化較為接近；Binance的收益率則更容易受加密市場活動影響。兩種模式的資金來源不同，回報變動的成因也不相同。
Coinbase現行的USDC Rewards條款指出，該獎勵屬於由交易所出資的忠誠度計畫。Coinbase表示，未經客戶指示，不會使用或出借客戶的USDC。參與者須位於符合資格的地區、具備交易資格，並至少持有1美元USDC。在包括美國和英國在內的部分地區，用戶還須持有Coinbase One會員資格。
獎勵利率會因國家、帳戶類型及平台調整而異，Coinbase也可修改或終止計畫。平台公開說明引導用戶查詢帳戶適用的實際利率，並未確認一個適用於所有美國USDC持有人的統一現行年化收益率。Coinbase另表示，存放在其帳戶內的USDC並非銀行存款，不受美國聯邦存款保險公司（FDIC）或證券投資者保護公司（SIPC）承保。
因此，比較銀行存款與交易所餘額，不能只看名目利率。實際回報還取決於客戶資格、會員費用、所在地區及相應的資產保障安排。交易所獎勵在研究樣本的部分期間已經存在；研究也承認第三方收益可能造成影響，並在穩健性分析中納入DeFi收益率變數。不過，該變數無法直接反映Coinbase目前的會員要求，也未涵蓋各交易所按不同帳戶提供的獎勵差異。
穩定幣收益可能來自銀行存款利息、發行方儲備資產收入、交易所獎勵或DeFi借貸收益。各渠道的風險承擔、資金來源及變動機制並不相同。
USDC增長變化不等於銀行信貸減少
穩定幣資金最終仍可能被重新投資，並依發行方的合作機構及資金安排，在不同銀行與不同類型存款人之間重新分配。因此，穩定幣餘額變動可能影響銀行的資金成本，但這項研究主要探討的是另一個問題：銀行提高存款回報時，穩定幣需求如何變化。
USDC對存款利率較敏感，不能直接換算成銀行因此少了多少貸款資金。若要推算這一點，還需要掌握穩定幣儲備流向哪些金融機構、銀行如何替代相關資金，以及銀行是否因而調整放貸。
同樣地，研究估算的是穩定幣對存款利率變動的反應，不能直接套用到某一次聯準會升息或降息。政策利率、銀行存款利率重新定價，以及不同平台向穩定幣持有人提供的實際回報，是彼此相關但並不相同的變數。
預測後續採用情況時，應分別考慮USDC與USDT的用戶結構、持有人所在地區、銀行存款利率調整幅度，以及用戶是否符合交易所獎勵資格。要判斷這段歷史關係能否延續至下一輪利率週期，仍需新的數據，將發行方增長與可比用戶實際面對的銀行及平台回報逐一對照。