- 中國銀行間市場週一現券價格集體走低，主要流動性品種收益率全線上行，30年期特別國債2600002券收益率上行0.50個基點至2.2205%，10年期國債活躍券260010收益率升0.65個基點至1.7305%。
- 中國央行週一在公開市場縮量操作，單日實現淨回籠3415億元人民幣，結束了此前連續10個交易日的淨投放狀態，直接導致銀行間市場資金面在臨近半年末關口顯著收緊。
- 市場對非對稱性流動的擔憂顯著升溫，隔夜利率價格逼近1.50%的相對高位，加劇了交易員對短期負債端成本壓力向中長端現券傳導的心理預期。
淨回籠打破連續投放慣性
中國央行在公開市場今日僅開展了4765億元人民幣的7天期逆回購操作，中標利率維持在1.40%的水平。由於今日有較大規模逆回購到期，單日公開市場操作淨回籠資金達3415億元。在此之前，由於端午假期前後的流動性安排，貨幣當局曾連續10個交易日通過公開市場實施淨投放。這種突然的政策工具方向切換，在季末考覈及半年末關鍵節點臨近的背景下，給市場機構的資金頭寸調度帶來了一定壓力，導致早盤一度表現尚可的短端現券品種隨之震盪轉弱。
負債端成本高企壓制長端情緒
銀行間市場交易員反饋顯示，非銀行金融機構與銀行間拆借的成本結構短期內出現惡化。隔夜回購利率在交易時段內不斷逼近1.50%關口，這在央行合意利率框架內屬於偏高水平。高企的資金價格直接壓制了日內的現券交投活躍度，使得長端與超長端國債在低換手率狀態下被動推高收益率。華北地區券商固收交易員指出，由於缺乏更強有力的宏觀數據指引或政策降息刺激，短期內偏高的資金價格會顯著放大長端國債的調整風險，預計現券全周將維持窄幅震盪態勢。
財政投放與大行配置盤形成安全墊
儘管短期資金約束尚未消除，但中郵證券固收研究團隊認爲，本輪因半年末效應引發的債市微調總體處於健康且可控的範疇內。隨着6月下旬臨近，地方財政資金的季末集中投放將逐步開啓，預計與大行配置盤在半年末時點補充規模的訴求形成合力，進而對流動性大盤提供實質性託底。在市場情緒經歷陸家嘴論壇等政策溝通的多輪測試後，一旦下旬資金面再度迴歸寬闊狀態，短端資產的配置窗口將重新打開，屆時或將引導長端及超長端收益率再度向下探尋突破空間。
