人民幣中間價小幅下調，美6月非農超預期失業率回落，聯準會或延後降息

人民幣中間價小幅下調

7月5日，中國人民銀行公佈人民幣兌美元中間價報7.1535，較上一交易日下調12個基點。近期人民幣中間價整體保持穩定，反映出在美元震盪調整期間，人民幣匯率韌性仍在。

美國6月非農就業數據超預期

美國勞工部數據顯示，6月份非農新增就業人數爲14.7萬人，超出市場預期的11萬人，顯示美國勞動力市場仍有韌性。同時，失業率從5月的4.2%回落至4.1%，低於市場預期，表明勞動力需求依然存在。

勞動力市場的結構性錯配現象

雖然關稅帶來的不確定性降低了企業的勞動力需求，但隨着美國強化驅逐非法移民的政策，勞動力供給也在同步放緩，限制了失業率的上升空間。同時，勞動力市場可能存在結構性錯配：

• 白領崗位過剩：政府裁員和AI加速普及，壓縮中高技能崗位需求；
  
• 低技能崗位缺人：移民政策收緊導致部分服務業、建築業和低技能崗位持續短缺。
  

在這一錯配背景下，即使經濟增長放緩，失業率也不一定明顯上升。

美聯儲或延後降息

6月非農數據超預期且失業率回落，顯示美國經濟尚未出現顯著疲軟跡象。我們認爲，這一數據不足以支持美聯儲在夏季提前降息，預計下一次降息或將延後至第四季度，即待關稅帶來的階段性物價上漲壓力過去後再行考慮。