Die Inflation in den USA liegt seit fast sechs Jahren über dem 2-Prozent-Ziel der Federal Reserve, obwohl sich der Arbeitsmarkt robust zeigt. Susan Collins, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Boston, unterstützte die vom Offenmarktausschuss der Fed im vergangenen Monat beschlossene Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Sollten die Preisdrucke anhalten, könnten die Zinsen in diesem Jahr nach ihrer Einschätzung erneut „moderat“ steigen. Eine weitere Straffung würde die Finanzierungskosten von Unternehmen, Kreditzinsen der Banken, Wohnkosten und Verbraucherkredite beeinflussen.
Collins sieht eine robuste US-Konjunktur
Auf der jährlichen Konferenz der Boston Fed für Regional- und Gemeindebanken sagte Collins, das wahrscheinlichste Szenario bleibe ein moderates Wirtschaftswachstum bei einer Beschäftigung nahe der Vollbeschäftigung und einer allmählichen Rückkehr der Inflation zum 2-Prozent-Ziel. Effizienzgewinne und eine höhere Produktionskapazität trügen dazu bei, Angebot und Nachfrage wieder ins Gleichgewicht zu bringen und den Preisanstieg zu bremsen.
Die US-Wirtschaft habe trotz der spürbaren Belastungen durch Zölle und Energiepreise ihre Widerstandsfähigkeit bewahrt, sagte Collins. Die starke reale Wirtschaftsaktivität sei nicht allein auf eine robuste Nachfrage zurückzuführen. Auch Produktivitätsfortschritte in den Unternehmen und die Fähigkeit der Wirtschaft, Güter und Dienstleistungen bereitzustellen, spielten eine wichtige Rolle.
Energiekosten und Investitionen in die Infrastruktur für künstliche Intelligenz könnten den Preisdruck allerdings weiter erhöhen. Die damit verbundenen Störungen hätten unter anderem die Kosten für Kraftstoffe wie Diesel steigen lassen. In Neuengland stehen zudem mit Blick auf den Winter die Preise für Heizöl im Fokus. Gleichzeitig treibt der anhaltende Bau von Rechenzentren die Kosten in Teilen der Bauwirtschaft nach oben.
Nach Einschätzung der Fed-Vertreterin müssen die Währungshüter klären, ob sich die Inflation zunehmend auf Energie und KI-Infrastruktur konzentriert, während sich die Preissteigerungen bei anderen Gütern und Dienstleistungen weiter abschwächen. Sollte sich der Preisdruck auf weitere Kategorien ausweiten, würde die geldpolitische Aufgabe komplizierter.
Weniger Bankfusionen in Neuengland
Der First District der Boston Fed umfasst die sechs Bundesstaaten Neuenglands. Ausgenommen ist der Teil Connecticuts, der an den Bundesstaat New York grenzt. Gegenseitige Banken haben in der Region einen größeren Anteil als im US-Durchschnitt. Gemeindebanken spielen zudem eine wichtige Rolle bei der lokalen Kreditversorgung.
Collins zufolge gab es in Neuengland im Jahr 2025 insgesamt 15 Bankfusionen, verglichen mit fünf Fusionen im laufenden Jahr. Die Fusionsaktivität hat zugenommen, seit die Aufsichtsbehörden offener mit der Genehmigung von Zusammenschlüssen umgehen. Der Höhepunkt der Konsolidierung in der Region könnte jedoch überschritten sein.
Collins betonte, dass Gemeindebanken lokale Unternehmen und Haushalte weiterhin mit Krediten und grundlegenden Bankdienstleistungen versorgen müssten, um die regionale Wirtschaft zu stützen. Sie verwies auf Wirtschaftsentwicklungsprojekte in New Hampshire, an denen zahlreiche kleine Unternehmen beteiligt sind, sowie auf Banken in Connecticut, die Betreiber von Kinderbetreuungseinrichtungen mit Krediten und Unterstützung bei der Geschäftsplanung begleiten.
Im Vergleich zu Banken in anderen Teilen der USA halten die Gemeindebanken Neuenglands einen größeren Anteil ihrer Vermögenswerte in Form von Krediten. Dazu zählen zahlreiche Wohnungsbaukredite für Immobilien mit einer bis vier Wohneinheiten. Das Kreditwachstum in der Region verlangsamt sich laut Collins, die Kreditportfolios seien jedoch insgesamt solide. Der Anteil notleidender Kredite liege weiterhin unter dem langfristigen Durchschnitt.
Da fünfjährige Kredite in einem Umfeld höherer Zinsen neu festgesetzt werden und die Banken weiterhin neue Kredite vergeben, bewegen sich die Nettozinsmargen der Regionalbanken allmählich zurück in Richtung des Durchschnittsniveaus nach der globalen Finanzkrise. Die Profitabilität der Banken bleibt vergleichsweise stabil. Die Einlagenzinsen, die in den vergangenen zwei Jahren kontinuierlich gestiegen waren, haben sich stabilisiert. Zugleich ist der Anteil der Kerneinlagen gestiegen.
Collins verwies außerdem auf den intensiven Wettbewerb im Kreditgeschäft Neuenglands. Die Gemeindebanken der Region erzielen weiterhin niedrigere Gesamtrenditen als die landesweit tätigen Banken. Diese Differenz besteht bereits seit Jahren.
KI verändert Kosten und Personalplanung
Künstliche Intelligenz sei in ihren Gesprächen mit Vertretern verschiedener Branchen in Neuengland zu einem regelmäßigen Thema geworden, sagte Collins. Der Bau von KI-Rechenzentren könne die Bau- und Energiekosten erhöhen. Zugleich könnten Produktivitätsgewinne die Produktionskapazität der Wirtschaft und damit den Inflationspfad beeinflussen.
Die Produktivitätsfortschritte regionaler Unternehmen seien bislang eher auf Prozessverbesserungen als auf den Ersatz großer Beschäftigtenzahlen durch KI zurückzuführen. Da die Unternehmen sowohl bei Neueinstellungen als auch bei Entlassungen vorsichtig blieben, habe sie nur wenig von Firmen gehört, die wegen KI Stellen abbauen wollten. Einige Unternehmen gingen jedoch zurückhaltender mit der Wiederbesetzung frei werdender Stellen um und suchten gezielt nach Bereichen, in denen Technologie Arbeitsabläufe verbessern kann.
Für Banken kann KI mehr wiederkehrende und manuelle Aufgaben übernehmen. Dadurch könnten sich Beschäftigte stärker auf Analysen, Kundenservice und andere Tätigkeiten konzentrieren, die Urteilsvermögen und Kreativität erfordern. Ob sich diese Produktivitätsgewinne breit angelegt in niedrigeren Kosten und stabileren Preisen niederschlagen, hängt laut Collins davon ab, wie schnell Unternehmen die Technologie einsetzen und wie sich dadurch die Nachfrage nach Arbeitskräften verändert.
Boston Fed pocht auf Unabhängigkeit der Geldpolitik
Collins sagte, die Boston Fed setze neue Aufsichtsstandards um, die Fed-Vizepräsidentin für Bankenaufsicht Michelle Bowman im vergangenen Jahr vorgeschlagen hatte. Gleichzeitig steht die Federal Reserve unter politischem Druck, während sie ihre beiden Ziele der Inflationskontrolle und der Unterstützung der Beschäftigung verfolgt.
Die Fed müsse ihre geldpolitische Unabhängigkeit gegenüber politischem Druck bewahren, um die ihr vom US-Kongress übertragenen Aufgaben erfüllen zu können, sagte Collins. Außerdem schätze sie die daten- und analysegestützten Einschätzungen von Fed-Gouverneurin Lisa Cook bei den Sitzungen des Offenmarktausschusses.
An den Märkten werden nun vor allem die Energiepreise, der Einfluss der KI-Investitionen auf die Kosten und eine mögliche Ausweitung der Inflation von wenigen Kategorien auf ein breiteres Spektrum von Gütern und Dienstleistungen beobachtet. Diese Entwicklungen werden die Einschätzung der Fed zum weiteren Zinskurs in diesem Jahr prägen und sich zugleich auf Bankkredite, die Verzinsung von Einlagen und das regionale Kreditangebot auswirken.